9月利润增速回升，改善有多广？

  • 中国工业企业9月利润同比增长14.4%，较8月的4.2%加快；1—9月累计利润同比增长15.5%，与前值15.7%大致持平。
  • 摩根大通认为，9月提速来自采矿利润走强、科技和能源相关制造业持续增长，以及公用事业拖累收窄；汽车制造业则由8月的小幅拉动转为明显拖累。

科技和采矿为何成为增长支柱？

  • 1—9月计算机、通信和其他电子设备制造业利润同比增长103.8%，虽较1—8月的109.9%放缓，仍是主要增长引擎。AI计算、服务器、通信设备、电子元件和数据中心基础设施需求提供支撑。
  • 摩根大通估计，该行业占9月工业利润总额的23%，高于8月约20%。采矿业1—9月利润同比增长38.2%，较1—8月的35.1%加快，受益于商品价格上涨和供应约束。
  • 其中，安全因素相关的生产限制推高煤价，煤炭开采利润累计增长57.0%；国际能源价格走高则支撑石油和天然气开采利润增长21.3%。

哪些行业仍在承压？

  • 汽车制造业1—9月利润同比下降22.8%，降幅较1—8月的16.0%扩大。国内需求疲弱和激烈的价格竞争，限制了车企向消费者转嫁上游成本的能力。
  • 公用事业1—9月利润同比下降14.3%，燃料成本上涨持续挤压利润率；不过，该行业对9月单月整体利润增速的拖累较8月收窄。
  • 消费相关制造业仍低迷：农副食品加工利润继续下降，食品制造利润转为负增长。摩根大通认为，饮料利润表面改善更可能反映有利基数和季节性，而非消费需求广泛复苏。

10月利润增长靠什么维持？

  • 摩根大通预计10月工业利润增速大致稳定：中东冲突背景下商品价格进一步上涨，有望提振上游采矿和相关制造业利润，抵消其他领域的疲弱。
  • 持续的AI需求和科技价格上行周期预计继续支撑电子等科技制造业；但更高的投入成本也将挤压下游利润率，国内消费相关行业难有明显改善，因此利润增长仍会集中在较少领域。