首财季超预期，主要靠涨价还是多卖？

  • 截至2026年9月的2027财年第一季度，西部数据收入43.8亿美元，同比增长55%，高于市场共识41.5亿美元及公司指引上限42亿美元。主要超预期因素是定价：每TB平均售价同比上涨28%，较上一季的18%进一步加速。
  • 同期近线硬盘出货总容量同比增长22%，每TB成本下降4%，两者大体符合摩根大通预期。涨价将毛利率推至58.1%，高于共识55.9%；叠加经营杠杆，每股收益达4.64美元，高于共识4.10美元。

次季指引把盈利预期推高了多少？

  • 截至2026年12月的第二财季，公司收入指引为50亿—52亿美元，中点对应同比增长69%，高于摩根大通原估45亿美元及市场共识46亿美元。
  • 毛利率指引升至60%—61%，对比市场共识58%；每股收益指引为5.60—6.00美元，对比共识4.82美元。按指引中点推算，营业利润率达52.6%，意味着收入增加的同时，利润率还在上行。

出货容量如何接力，降本又受到什么约束？

  • 管理层重申，到2027财年第三季度，出货总容量同比增速将回到25%以上。产品切换是关键支撑：40TB ePMR硬盘预计占第二、第三财季近线出货总容量的30%、50%，随后于2027年上半年引入HAMR硬盘。
  • 更高容量产品有助于增加交付的存储容量，但技术切换和投入成本上涨也压制短期降本。管理层希望通过提高存储面密度及价值工程，将每TB成本降幅恢复至10%；当前实际降幅仅4%，利润改善暂时更依赖售价。

资本开支上升，为什么没有改变供需判断？

  • 未来两年，资本开支占收入比例预计超过原有4%—6%的区间。需求依据来自超大规模云厂商、新兴云服务商等客户，其需求信号指向未来十年25%以上的出货容量增长。
  • 公司强调，投入主要流向磁头、盘片制造，用于应对HAMR更长的生产周期及每块硬盘更多的盘片，而非扩大基础整机制造数量。摩根大通据此判断，公司可提升容量产出，同时限制新增固定组装成本，行业扩产纪律仍能支撑定价。

摩根大通上调了什么，判断依赖哪些条件？

  • 摩根大通将2027、2028财年每股收益预测分别从21.45、35.15美元上调至25.65、41.10美元，维持“增持”评级，并将2027年12月目标价从600美元升至650美元。上修来自出货容量及每TB售价假设增强，短期降本较慢抵消了部分增益。
  • 这条盈利路径依赖云厂商AI基础设施投入延续，以及硬盘的成本竞争力。若云资本开支放缓，容量需求增长会受压；若硬盘与闪存成本差距更快缩小，或闪存密度进步更快，也会冲击该行的需求判断。