高科技能在多大程度上抵消房地产拖累？

  • 高盛估计，2016—2025年高科技产业平均每年为中国实际GDP增长贡献1.9个百分点；基准情景下，2026—2030年贡献将大致稳定在每年2个百分点。
  • 这一判断依赖高科技产业继续跑赢整体经济：实际出口增长支撑高科技制造业，AI算力和数字化需求则支持电信、IT及软件服务。随着房地产占经济的比重下降，高盛预计其持续下行对增长的拖累会逐渐减弱，两者合计的增长贡献趋于改善。
  • 高科技的扩张已体现在生产和投资中：相关制造业占工业产出的比重从2021年的33%升至2025年的38%；高科技制造业及服务业合计占固定资产投资的比重从13%升至18.4%。

为什么产出增长对就业的带动较弱？

  • 高科技生产较为资本密集。相关产业占总就业的比重仅从2018年的10.4%升至2023年的10.8%，增幅明显小于其生产和投资占比的变化。
  • 高盛按产业及其国内供应链测算，每100万元高科技产品和相关服务的最终支出约支持3个就业岗位；同等支出在房地产和整体服务业分别支持约4.6个和4.4个岗位。
  • 每100元高科技最终支出约形成73元国内增加值和33元劳动报酬；房地产分别为90元和40元，整体服务业为92元和46元。高科技对进口投入的依赖更高，使更多支出流向境外生产，也压低了留在国内的劳动收入。

增长更依赖哪些需求？

  • 按2023年投入产出表，高科技产品和服务的最终需求中，居民及政府消费约占两成，投资购买接近一半，出口约占三分之一；整体服务业的消费占比约为七成。
  • 高科技制造业尤其依赖海外需求，出口接近其最终需求的一半。经济活动从房地产转向高科技，意味着出口在增长前景中的作用更大，也使国内投资和海外需求成为维持高科技产出增长的重要支柱。

数据中心和“六网”能带来多少增量？

  • 高盛估计，2026—2030年水网、电网、算力网、通信网、地下管网和物流网的累计投资为28.4万亿元，较2021—2025年的24.9万亿元增长14%。其中算力网络投资预计从3.2万亿元增至4万亿元。
  • 按高盛测算，六网投资可使2026—2030年中国GDP平均水平提高约4%，其中数据中心建设贡献约0.4个百分点；这是对GDP水平的影响，并非每年GDP增速增加的幅度。
  • 随着更多新增数据中心容量用于AI推理，服务器和AI芯片等计算硬件在投资中的占比提高。高盛认为，若更多芯片由国内供应商提供，尤其是政府资助的数据中心，进口漏出将减少，投资对国内增长的带动会更强。