兆美元支出主要流向哪裡？

  • 美銀預計2026年全球資料中心支出接近1萬億美元，其中伺服器、網路和儲存約8390億美元，基礎設施約1530億美元。該行預計2025—2030年資料中心資本支出年複合成長率為37%，基礎設施支出為27%。
  • 客戶投資是這條產業鏈的起點。美銀追蹤的美國大型雲端業者、新興雲端業者及中國雲端業者合計資本支出，預計從2025年的約5100億美元增至2026年的約1.01萬億美元，2027年再增至約1.39萬億美元；2027年增速由2026年的約98%放緩至37%。

電力瓶頸如何轉化為設備訂單？

  • 美銀認為，土地、電力和資料中心建築已成為AI建設的關鍵限制。美國部分地區接入電網需要5—8年，專案因此尋求現場發電；卡特彼勒的引擎和燃氣渦輪機可用於主供電或備用電源，也可用於天然氣管線壓縮。
  • 供電需求已體現在INNIO訂單中：公司2026年第二季取得1.1吉瓦訂單，9月又取得450兆瓦訂單。美銀估算第二季新訂單隱含價格約每吉瓦6.25億美元，高於當季出貨的約5.18億美元，新訂單價格條件更有利。
  • 截至2026年10月，瓦錫蘭已取得七個美國資料中心專案，合計超過3吉瓦；其中一個282兆瓦專案在第三季入帳，計畫於2028年交付。訂單成長轉化為收入仍有交付時差，且公司面臨引擎競爭和資料中心開發放緩的風險。

配電與散熱廠商受益的連結點是什麼？

  • AI晶片耗電增加，帶動資料中心對配電設備的需求。美銀估計伊頓是全球第三大資料中心電氣產品供應商，其產品涵蓋不斷電系統、開關設備和變壓器；收購Boyd後，公司也進入液冷領域。
  • 施耐德2025會計年度訂單中，資料中心及網路占30%；該業務訂單在2026年前九個月實現三位數成長。美銀認為其產品涵蓋配電和散熱，並可受益於向800伏特直流架構的轉變，但建設活動走弱及高成本擴張會影響其獲利判斷。
  • 更複雜的液冷系統也需要設計、安裝和維護。Vertiv的2025年收入中85%來自資料中心，現場工程師貢獻超過20億美元的資料中心服務收入；美銀以預付款作為訂單代理指標，估算其2026年第二季訂單為130億美元。產能擴張執行、液冷新競爭者及雲端業者削減支出是該行列出的限制。

晶片和網路設備如何分配成長？

  • 美銀認為，在電力受限的建設環境下，客戶更重視每吉瓦能產生多少收益。該行預計輝達憑藉全堆疊產品和生態系，維持超過70%的AI系統資本支出占比，並估算其每吉瓦產品價值從Hopper的約180億美元升至Blackwell的250億美元、Rubin的400億美元。競爭和電力取得仍影響這項判斷。
  • AI叢集中的處理器越多，互連網路就越大，高頻寬需求推動交換器向更高速率升級。Dell’Oro預計資料中心交換器市場中，1.6T和3.2T設備的合計占比到2030年超過70%；同時，美銀指出Arista在400G市場雖仍居首，但已向思科和白牌廠商失去市占率。
  • 美銀對輝達、Arista及思科等公司給予買進評級。對網路設備商而言，大客戶支出波動和競爭會影響市占率與利潤率，產業投資成長並不直接等同於各家公司同步受益。