J.P. Morgan: El desempeño del nuevo negocio de seguros de vida en Hong Kong diverge en el tercer trimestre; los vientos favorables de fin de año cobran fuerza

¿Por qué el crecimiento del nuevo negocio pareció dispar en el tercer trimestre?

En 3Q26, los indicadores de negocio en Hong Kong de las principales aseguradoras de vida fueron dispares: el valor del nuevo negocio (NBV) de AIA cayó 3% interanual, mientras que el NBV de FWD creció 13%; el beneficio del nuevo negocio (NBP) de PRU registró un crecimiento de dos dígitos, el margen de servicio contractual (CSM) del nuevo negocio de Manulife aumentó 34% y las ventas de seguros individuales de Sun Life crecieron 8%. Estos indicadores se definen de manera distinta, por lo que no conviene establecer una clasificación directa por tasas de crecimiento.
JPMorgan atribuyó el desempeño general, relativamente moderado, a la base de comparación: las primas anualizadas de nuevo negocio (APE) del sector crecieron 51% interanual en 3Q25, por lo que la desaceleración de este trimestre parece más una normalización del impulso de ventas que un debilitamiento de la demanda de seguros.

Varias compañías afirmaron que las perturbaciones en el negocio de visitantes de China continental fueron limitadas. El NBV total de AIA creció 20% interanual durante el periodo que abarcó el mes 8 y septiembre de 2026, y la compañía señaló que la demanda se mantuvo sólida tanto entre los clientes locales como entre los visitantes de China continental; FWD también informó de un crecimiento de dos dígitos en ese segmento durante el trimestre.
Pero el negocio de visitantes no explica por sí solo el crecimiento de los seguros de vida en Hong Kong: en el NBV de Hong Kong de FWD correspondiente a 9M26, la demanda local representó 58% y los visitantes de China continental, 23%. Al mismo tiempo, PRU señaló que la conversión de ventas se ralentizó para algunos clientes visitantes de China continental, lo que indica que la resiliencia del crecimiento no significa que todos los canales funcionen sin problemas.

AIA reiteró que el beneficio operativo después de impuestos (OPAT) de todo el año superaría las previsiones; FWD reiteró su previsión de crecimiento de alrededor de la franja media de los dos dígitos para el nuevo negocio y el OPAT. En consecuencia, JPMorgan mantuvo sus previsiones de NBV para FY26 y espera que AIA y FWD crezcan, respectivamente, 12% y 16% interanual en 4Q26.
Para FY27, JPMorgan prevé que el NBV de AIA crezca 16% interanual y el de FWD, 11%; además, señaló que por ahora no espera revisiones a la baja de las previsiones consensuadas de crecimiento a corto plazo. El banco mantuvo sus calificaciones de sobreponderar para ambas compañías.

El rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años fue del 4,82%, 41 puntos básicos por debajo del de septiembre de 2026. JPMorgan considera que la bajada de los tipos a largo plazo beneficia las ganancias, el CSM y el capital de solvencia de las aseguradoras; un dólar más débil frente a las monedas asiáticas también podría mejorar los indicadores financieros relacionados.
En un escenario de descenso de los tipos de interés de 50 puntos básicos y de depreciación del dólar frente a las monedas asiáticas del 5%, las sensibilidades del CSM de AIA serían aumentos aproximados del 1% y del 3%, respectivamente. Esto refleja su exposición a pólizas en dólares y a su balance, y también muestra que los movimientos de los tipos de cambio y de interés son condiciones importantes para evaluar el apoyo de fin de año.
JPMorgan también señaló como posibles catalizadores de fin de año la generación estable de efectivo, la normalización de las ventas de AIA China y las novedades de su negocio en India, así como la recuperación del negocio de FWD en Tailandia.