Morgan Stanley: Se amplía la brecha entre el crecimiento de la inversión y la producción manufacturera de China, mientras el riesgo de exceso de capacidad sigue disminuyendo

¿Por qué es importante la ampliación de la brecha entre inversión y producción?

Hasta septiembre de 2026, la inversión acumulada en activos fijos manufactureros cayó un 2,1% interanual; la producción industrial nominal, calculada con el aumento medio del PPI desde comienzos de año, creció un 8,2% interanual. Morgan Stanley utiliza esta última como indicador indirecto de la demanda industrial.
La diferencia entre el crecimiento de la inversión y el de la producción nominal cayó a menos 10.3 puntos porcentuales, ampliándose desde los menos 10.2 puntos porcentuales del mes anterior. Medidos por su proporción de los pasivos manufactureros, los sectores que representan un 86,4% registraron una desaceleración del gasto de capital, lo que, según Morgan Stanley, respalda una reducción continuada del riesgo de exceso de capacidad.

En septiembre, el PPI subió un 5,0% interanual y un 1,2% mensual, mientras que el crecimiento interanual de las exportaciones se aceleró hasta el 36,3%; el crecimiento interanual del valor añadido manufacturero se mantuvo en el 5,7%. Morgan Stanley considera que la subida de precios y la fortaleza de las exportaciones apoyaron conjuntamente los ingresos.
Hasta septiembre, los ingresos manufactureros acumulados desde comienzos de año aumentaron un 7% interanual y los beneficios, un 17%; pese al aumento de los costes derivado de la rápida subida de precios, el margen bruto mejoró 0.5 puntos porcentuales interanuales.

Medidos por su proporción de los pasivos manufactureros, los sectores cuya tendencia de beneficios mejoró en septiembre representaron un 38,6%, por encima del 37% del mes anterior; otro 39,6% se mantuvo estable y un 21,8% empeoró.
El crecimiento de los beneficios del sector farmacéutico volvió a situarse en torno al 4% tras anteriores descensos consecutivos y fluctuaciones, y Morgan Stanley lo trasladó a la categoría de mejora de beneficios; el crecimiento de los beneficios de la fabricación de alimentos y la imprenta se desaceleró notablemente frente al segundo semestre de 2025 y el primero de 2026, por lo que estos sectores pasaron a la categoría de deterioro de beneficios.
El crecimiento de los beneficios de la fabricación de tabaco se ha situado en los últimos meses entre aproximadamente menos 1% y más 2%, mejor que la caída de alrededor del 8% del primer semestre de 2026; sin embargo, la brecha entre el crecimiento de su inversión y su producción también ha subido de forma sostenida desde menos 9 puntos porcentuales a comienzos de año hasta cerca de cero, y la tendencia del gasto de capital se reclasificó como estable.
Morgan Stanley considera que el desfase entre los ciclos de los distintos sectores ayuda a generar una demanda de crédito más duradera y permite absorber los riesgos de forma más gradual.