Barclays: La caída del PMI de China en octubre supera el patrón estacional y persiste el lastre del sector inmobiliario y las industrias tradicionales

¿En qué medida superó el retroceso de octubre el patrón estacional?

El PMI manufacturero oficial cayó de 50.1 en septiembre a 49.3 en octubre, por debajo de la previsión de mercado recopilada por Bloomberg de 49.9 y de la previsión de Barclays de 49.5, y volvió a terreno de contracción.
Las vacaciones del Día Nacional y el adelanto de la demanda previo al festivo generaron perturbaciones, pero el PMI manufacturero cayó 0.8 puntos porcentuales, más que el descenso promedio de unos 0.5 puntos porcentuales en el mismo periodo de 2021–2025. Por ello, Barclays considera que el impulso subyacente es débil, especialmente en materiales de construcción, industrias intensivas en energía, textiles y fabricación de bienes de consumo.
La producción y los pedidos se debilitaron al mismo tiempo: el índice de producción cayó a 49.8 y el de nuevos pedidos volvió a terreno de contracción tras dos meses consecutivos por encima de 50. Los índices de empleo de manufacturas, servicios y construcción se situaron todos en terreno de contracción.

La demanda externa mostró una resiliencia relativa, pero las encuestas divergieron: el índice oficial de nuevos pedidos de exportación manufactureros cayó de 50.0 a 48.7; el PMI manufacturero de RatingDog, cuya encuesta incluye una mayor proporción de empresas orientadas a la exportación, fue de 52.0, prácticamente igual al 52.1 de septiembre. Su encuesta mostró que los nuevos pedidos de clientes de Asia, Europa y África siguieron creciendo, aunque a menor ritmo.
La divergencia entre sectores fue notable: el PMI de manufacturas de alta tecnología cayó a 51.3, pero permaneció en expansión por 21 meses consecutivos; el de fabricación de equipos se situó en 50.6, mientras que el de manufacturas intensivas en energía bajó de 48.0 a 47.3.
La presión de los costes se alivió, pero no desapareció. En octubre, el índice de precios de los insumos manufactureros bajó a 56.8 y el de precios de salida de fábrica a 51.7. La diferencia se redujo de 6.8 puntos porcentuales en septiembre a 5.1 puntos porcentuales, y los precios de los insumos siguieron subiendo más rápido que los de salida de fábrica.

El PMI de construcción cayó de 50.3 en septiembre a 48.0 en octubre, un descenso de 2.3 puntos porcentuales, también superior a la caída promedio de unos 1.2 puntos porcentuales en octubre durante los últimos cinco años. La paralización de obras por las vacaciones fue una de las causas; Barclays considera que la debilidad inmobiliaria sigue siendo el principal lastre.
La superficie de viviendas nuevas vendidas en 30 ciudades principales cayó 18% interanual en octubre, una caída mayor que el 11% de septiembre. Entretanto, la inversión en infraestructuras se ha contraído recientemente y Barclays considera limitado el apoyo de las infraestructuras a la actividad constructora.
Se espera que el apoyo de las políticas ayude a sostener la actividad de infraestructuras, pero el impulso reciente de la financiación se ha debilitado: la emisión de bonos especiales de los gobiernos locales en octubre representó el 7,6% de la cuota anual, por debajo del promedio de alrededor del 13% entre el mes 8 y septiembre. Barclays señaló que las mayores restricciones fiscales locales, la reducción de proyectos elegibles y la incertidumbre previa a los relevos en los liderazgos locales están relacionadas con la debilidad de la inversión en infraestructuras este año.

El PMI no manufacturero cayó 0.5 puntos porcentuales hasta 49.7 en octubre, mientras que el índice de nuevos pedidos descendió aún más, de 46.5 a 44.4, lo que indica que la demanda sigue siendo débil. El PMI de servicios bajó ligeramente a 50.0, justo en la línea divisoria entre expansión y contracción.
Las vacaciones del Día Nacional impulsaron el transporte ferroviario, el alojamiento y las actividades culturales, deportivas y recreativas. Servicios como el transporte acuático, los servicios postales e internet también mantuvieron un buen desempeño; sin embargo, la actividad financiera retrocedió notablemente y se convirtió en el principal lastre del índice general de servicios, mientras que los servicios de seguros e inmobiliarios permanecieron en contracción.
De cara al futuro, Barclays considera que el endurecimiento de las finanzas locales podría desplazar la financiación del endeudamiento local a la captación de fondos por parte del gobierno central y el foco de la competencia de las infraestructuras a la política industrial, además de generar riesgos de duplicación del gasto de capital y efectos de contagio globales.