Citi: la inversión en IA sostiene el crecimiento de EE. UU., pero también dificulta prever el próximo paso de la Fed

¿Por qué sigue preocupando a Citi el sólido crecimiento?

El PIB real de EE. UU. creció a una tasa anualizada del 3,4% intertrimestral en el tercer trimestre, con una contribución de 3.3 puntos porcentuales de la inversión empresarial y un aumento del 5% de la demanda final interna privada. Sin embargo, el PIB creció un 2,1% interanual, cifra que Citi considera más cercana al ritmo de crecimiento potencial de la economía.
Citi calcula que la inversión relacionada con la IA ha aportado en promedio casi 1 punto porcentual al crecimiento en los últimos trimestres. Si esa inversión retrocede, el crecimiento económico podría caer a cero o volverse negativo. Durante las últimas dos semanas aumentó la preocupación de los inversores por la rentabilidad del gasto en IA, y el mercado también volvió a incorporar un escenario de menor crecimiento.
Una parte considerable de los bienes tecnológicos relacionados con el desarrollo de la IA depende de las importaciones, y la ampliación del déficit comercial lastraría el crecimiento del PIB. Citi señala que, si la inversión en IA se desacelera en el futuro, la caída de las importaciones desde niveles altos también podría, a su vez, sostener el PIB.

El consumo se había mantenido resistente pese a la desaceleración del crecimiento de la renta real, pero el gasto real de los consumidores no creció frente al mes anterior en septiembre. Citi prevé que el crecimiento intertrimestral anualizado del PIB real se desacelere del 3,4% en el tercer trimestre al 1,5% en el cuarto.
La construcción de centros de datos ha sostenido recientemente el gasto privado en construcción no residencial, pero Citi considera que los tipos de interés elevados podrían seguir frenando la inversión en construcción ajena a la IA. En vivienda, los permisos para casas unifamiliares volvieron a caer y la confianza de los constructores fue débil.
La industria manufacturera también se ha beneficiado de la infraestructura de IA y de los incentivos fiscales a la inversión empresarial. Citi prevé que la actividad inversora en IA siga siendo sólida en 2027, aunque su ritmo de crecimiento podría moderarse y el impulso de los incentivos fiscales también disminuirá.

La Fed mantuvo los tipos de interés sin cambios en su reunión de octubre. El presidente Warsh considera que la economía no está sobrecalentada y que el crecimiento de la productividad implica que un crecimiento más fuerte no necesariamente genera inflación; también afirmó que las condiciones financieras se han endurecido, pero aún no son restrictivas. A partir de ello, Citi considera que los responsables siguen contemplando nuevas subidas de tipos, aunque no tienen prisa.
El escenario base de Citi contempla una subida de tipos de 25 puntos básicos en diciembre y recortes a partir de mediados de 2027; si las bolsas caen más o los datos de actividad económica se debilitan, la Fed podría pausar las subidas en diciembre y sería más probable que su siguiente movimiento fuera un recorte.
La inflación sigue condicionando las decisiones: el índice de precios PCE subyacente subió un 0,32% mensual y un 3,1% interanual en septiembre. Citi prevé que la inflación subyacente se modere en el cuarto trimestre, pero los datos de los dos meses anteriores superaron las expectativas y los responsables podrían necesitar más datos de moderación para confiar en que la inflación regresa al objetivo a tiempo.

Citi prevé que el empleo no agrícola aumente en 65 mil puestos en octubre, por encima de los 29 mil de septiembre y de la mediana de la encuesta de 55 mil; espera que la tasa de desempleo se mantenga en el 4,2%. Sin embargo, el banco considera que la desaceleración del crecimiento demográfico y la escasa contratación general inclinan a la baja los riesgos para el empleo a medio plazo.
Las ofertas de empleo se han mantenido en términos generales estables recientemente, mientras que el empleo en servicios temporales se ha estabilizado y ha descendido ligeramente en los últimos meses tras crecer en el primer semestre. Citi considera que, si las condiciones financieras siguen endureciéndose, el mercado laboral podría volver a debilitarse de forma más evidente en el primer semestre de 2027.
Las señales de empleo son dispares: indicadores como el número de beneficiarios continuados de prestaciones por desempleo apuntan a una posible caída de la tasa de paro, mientras que las dificultades para encontrar trabajo comunicadas por los consumidores y la debilidad de las ventas de las pequeñas empresas apuntan a un posible repunte.