Citi: la capacidad anual de turbinas de gas de Jereh alcanza 2.5 GW; los pedidos integrados de AIDC siguen pendientes

¿Qué ha cambiado con la ampliación de la capacidad de turbinas de gas y el avance del suministro de unidades principales?

Jereh alquiló una nueva planta en julio y comenzó las obras de acondicionamiento en agosto; ahora está plenamente operativa, con una capacidad anual de aproximadamente 100 unidades, en total 2.5 GW. La empresa se propone reservar parte de la capacidad de 2027 para posibles pedidos de proveedores de nube a hiperescala y para sus propios proyectos integrados de alimentación eléctrica para AIDC. Está previsto que la capacidad de 2028 empiece a comercializarse en el cuarto trimestre de 2026.
La escasez de suministro es el contexto sectorial de la ampliación de capacidad: el informe señala plazos de entrega de aproximadamente 3 años para las turbinas de gas ligeras estándar y de más de 5 años para las unidades pesadas. El plazo de entrega de las turbinas de gas de Jereh se ha alargado desde los 26–28 meses iniciales hasta 36–42 meses. FTAI se ha comprometido a suministrar en exclusiva al menos 2.5 GW de unidades principales al año. Se prevé que las entregas mensuales comiencen a un ritmo de 5–10 unidades a principios de 2027, y que alcancen 10–15 unidades al mes a finales de 2027, equivalente a un ritmo anualizado de 120–180 unidades.

El negocio de generadores de turbinas de gas ya cuenta con siete nuevos contratos de venta. Sin embargo, Jereh afirma que, aunque avanzan varios proyectos potenciales de servicios integrados de AIDC, no ha comunicado ningún pedido firmado formalmente. El avance de ambos negocios es distinto, y los contratos de generadores no deben equipararse directamente con la materialización de proyectos integrados.
La instalación de producción modular de Zhongshan ya está terminada, y la certificación de los equipos de gestión térmica comenzará en el segundo semestre de 2026; la empresa también ha preparado capacidad con antelación. Jereh ha desarrollado internamente la mayoría de los componentes principales, incluidos almacenamiento de energía, UPS, EMS y CDU de refrigeración líquida. Estas capacidades preparan a la empresa para ejecutar proyectos, pero los pedidos actuales siguen en la fase de oportunidades potenciales.

Citi señala que, cuando aumentan los costes de las unidades principales, Jereh eleva en consecuencia los precios de venta de las turbinas de gas y traslada la inflación de costes a los clientes. Cuando las condiciones del mercado lo permiten, la empresa también sube los precios de forma proactiva por encima del aumento de costes. A juicio de Citi, se espera que ambos enfoques de fijación de precios eleven gradualmente el beneficio absoluto por megavatio, y no solo las ventas.

Citi mantiene la recomendación de compra, con un precio objetivo de 196 yuanes, y valora la acción en 26 veces el beneficio por acción previsto para 2027. Sobre la base del precio de la acción de 88.27 yuanes que figura en el informe para el 5 de noviembre, la rentabilidad esperada de la acción es 122%. Citi considera que el avance del negocio de alimentación eléctrica para AIDC en EE. UU., la continuidad de la fuerte demanda y la escasez de suministro de turbinas de gas respaldan un múltiplo de valoración superior al promedio durante el periodo de despegue del mercado estadounidense en 2021–22.
Esta valoración también tiene límites relacionados con el negocio: los riesgos a la baja que señala Citi incluyen un gasto en exploración y desarrollo de petróleo y gas en China inferior al previsto, una ralentización del desarrollo de petróleo y gas de esquisto y una adopción de la fracturación con accionamiento eléctrico más lenta de lo esperado.