Morgan Stanley: Los ingresos de Coherent en el primer trimestre superaron las previsiones del banco, pero la mejora del margen bruto sigue siendo lenta

¿De dónde procedió principalmente la sorpresa positiva del primer trimestre?

Los ingresos de Coherent en el primer trimestre del ejercicio fiscal 2027 fueron de 2,37 mil millones dólares, el margen bruto non-GAAP fue del 40,6% y el beneficio por acción non-GAAP fue de 2.09 dólares. Las tres cifras superaron las estimaciones anteriores de Morgan Stanley, de 2,302 mil millones dólares, 40,5% y 1.96 dólares, respectivamente; esto significa que los resultados superaron las previsiones del banco, no necesariamente el consenso del mercado.
Los ingresos de centros de datos y comunicaciones crecieron un 79% interanual y representaron el 82% de las ventas totales; los negocios de centros de datos y comunicaciones crecieron un 85% y un 84%, respectivamente. La demanda de productos de conectividad de 800G, 1.6T y scale-across/DCI fue sólida, y los ingresos de scale-across/DCI superaron los 200 millones dólares en un solo trimestre; el negocio industrial se mantuvo en general estable.

La empresa afirmó que un nuevo acuerdo NPO a largo plazo tiene un valor potencial de unos 20 mil millones de dólares, con una duración de cinco años a partir de 2028; también reveló más de 10 proyectos CPO, más de 10 proyectos NPO y al menos 5 proyectos chip a chip. Esto ofrece una indicación más concreta de la escala de la demanda a largo plazo, pero la materialización de los ingresos comenzará en 2028.
Los negocios más próximos también tienen objetivos cuantificados: la empresa prevé que las oportunidades de scale-out CPO superen los 100 millones dólares en el tercer trimestre del ejercicio fiscal 2027 y los 250 millones dólares al cierre de 2027; la dirección también prevé el primer trimestre con ingresos de 3 mil millones dólares al cierre del ejercicio fiscal 2027, y unos ingresos trimestrales de 4 mil millones dólares en el ejercicio fiscal 2028.

Morgan Stanley elevó su previsión de ingresos para el ejercicio fiscal 2027 de 10,554 mil millones a 11,139 mil millones dólares, y su previsión de beneficio por acción ajustado de 9.24 a 10.07 dólares; la previsión de beneficio por acción para el ejercicio fiscal 2028 subió de 13.29 a 15.19 dólares. La empresa se ha fijado el objetivo de lograr un margen bruto superior al 45% antes de 2028, pero la firma de análisis considera más probable una mejora más notable del margen cuando CPO alcance escala en 2028.
La mejora actual del margen bruto sigue siendo más lenta de lo que esperan los inversores. La empresa afirmó que la capacidad de fosfuro de indio (InP) se duplicó interanualmente, un trimestre antes de lo previsto, pero la proporción de láseres fabricados internamente frente a los adquiridos externamente aún no ha aumentado. Un mayor uso de láseres propios en el futuro podría convertirse en una palanca adicional para mejorar el margen bruto.

Morgan Stanley mantuvo su precio objetivo de 325 dólares y su recomendación Equal-weight. Según sus cálculos, el precio objetivo equivale a unas 21 veces un beneficio por acción de alrededor de 15 dólares en el ejercicio fiscal 2028, por debajo de las 25 veces utilizadas anteriormente. El banco considera que los negocios de IA y las oportunidades a largo plazo, como CPO y OCS, respaldan la valoración, pero no por ello otorgó una recomendación relativa más favorable.
El crecimiento conlleva una inversión considerable: el flujo de caja operativo fue negativo en 93 millones dólares en el primer trimestre del ejercicio fiscal 2027, y el gasto en compras de inmovilizado ascendió a 776 millones dólares. Si se ralentiza la construcción de infraestructura de IA, se retrasan los calendarios de CPO/NPO, la ejecución de capacidad queda por debajo de lo previsto o los componentes EML siguen sujetos a restricciones, será más difícil convertir la demanda a largo plazo en ingresos y beneficios según lo previsto.