Nomura: El coeficiente de reservas sobre depósitos en divisas sube al 6% y el banco central busca frenar la apreciación del renminbi

¿Por qué vuelve el banco central a ajustar el coeficiente de reservas sobre depósitos en divisas?

El banco central anunció que, a partir del 15 de noviembre de 2026, elevará el coeficiente de reservas sobre depósitos en divisas del 4% al 6%. Nomura considera que la medida busca ralentizar el ritmo de apreciación del renminbi frente al dólar.
El renminbi se apreció un 0,75% frente al dólar en octubre, su mayor avance mensual en cinco meses; hasta octubre, el renminbi negociado en el mercado interno se había apreciado un 5,0% frente al dólar en el año, tras subir un 4,4% en todo el año anterior.
Nomura considera que la reciente advertencia del banco central sobre el «comportamiento de rebaño» en el mercado de divisas, junto con esta subida del coeficiente de reservas, indica que las autoridades temen que una apreciación demasiado rápida perjudique a las exportaciones. La entidad señala que las exportaciones son actualmente el mayor motor individual del crecimiento, en un contexto de clara debilidad de la demanda interna.

Tras el aumento del coeficiente de reservas sobre depósitos en divisas, los bancos deben depositar más activos en divisas en el banco central y pueden cumplir el requisito aumentando la financiación en divisas o reduciendo los préstamos en divisas. Esto reducirá la liquidez interna en divisas y podría ralentizar la concesión de crédito en divisas.
Sobre la base de un saldo de depósitos en divisas de aproximadamente 1,2 billones de dólares a finales de septiembre, Nomura estima que el aumento de dos puntos porcentuales podría absorber unos 24 mil millones de dólares de liquidez en divisas a largo plazo del sistema bancario nacional. La entidad considera que el aumento de los tipos de interés internos en divisas también hará más atractiva su tenencia.
Esta herramienta también se ha utilizado anteriormente en sentido contrario: en septiembre de 2023, cuando el renminbi afrontaba una considerable presión depreciatoria frente al dólar, el banco central redujo el coeficiente de reservas sobre depósitos en divisas del 6% al 4%.

Nomura considera que la ampliación del superávit comercial de China está más relacionada con la caída del tipo de cambio efectivo real que con el tipo de cambio nominal por sí solo. Además de las variaciones cambiarias, el tipo de cambio efectivo real refleja el nivel de precios de China en relación con sus socios comerciales y, por tanto, está relacionado con la competitividad de los precios de exportación.
Hasta septiembre de 2026, el tipo de cambio efectivo real del renminbi había repuntado un 2,8% en el año, pero seguía un 14,4% por debajo de su máximo de marzo de 2022; durante el mismo periodo del año, el tipo de cambio efectivo nominal subió un 5,3%. Nomura considera que la persistente presión a la baja sobre los precios internos compensó una parte considerable del impacto de la apreciación nominal de este año.
Sobre esa base, la entidad concluye que, si el nivel de precios internos no se recupera, será difícil que una apreciación nominal gradual reduzca sustancialmente el superávit comercial; una respuesta mejor sería acabar con la deflación e impulsar la demanda interna.