Citi: la IA amplía las brechas de crecimiento de los mercados emergentes y los PMI de China se debilitan

¿Por qué amplía la IA las brechas entre los mercados emergentes?

Citi considera que el gasto de capital en IA liderado por Estados Unidos ha impulsado revisiones al alza de las previsiones de crecimiento de economías como Taiwán, Corea del Sur y Vietnam, aunque el ciclo tecnológico se ha desacelerado desde su ritmo extremadamente rápido anterior.
La mayoría de los mercados emergentes ajenos a la IA afrontan condiciones de financiación más restrictivas sin recibir un impulso equivalente de la demanda de IA. Citi también considera que las políticas chinas centradas en la inversión y la producción aumentan la presión sobre la manufactura tradicional; los choques de oferta y la competencia por el capital podrían hacer más vulnerables los diferenciales de los mercados emergentes y llevar a los bancos centrales a adoptar una postura más restrictiva, lo que supondría un desafío para el crecimiento y la situación de la deuda.

Samsung Electronics y SK hynix anunciaron sólidos resultados del tercer trimestre de 2026 y ofrecieron orientación sobre acuerdos a largo plazo para 2027–2028. Citi considera que esto refuerza su opinión de que los chips impulsan la expansión económica y el endurecimiento monetario de Corea del Sur, y de que el crecimiento se transmite a otros sectores.
El superávit comercial de bienes de Corea del Sur en octubre fue de 42,5 mil millones de dólares estadounidenses, frente a los 50 mil millones de dólares de septiembre, aunque siguió superando las expectativas del mercado y de Citi; las exportaciones crecieron un 93,7% interanual, por encima del 83,7% de septiembre.
Citi prevé que el superávit por cuenta corriente de Corea del Sur equivalga en promedio al 22,8% del PIB en 2026–2028, por encima de la media del 4,2% de 2016–2025, y apoye la apreciación del won a largo plazo. El banco prevé que el dólar estadounidense baje a 1270 wones en los próximos 6–12 meses; si el tipo de cambio cae rápidamente por debajo del intervalo de 1250–1300, las autoridades cambiarias surcoreanas y el National Pension Service podrían entrar en el mercado para comprar dólares.

La estimación preliminar del PIB de Taiwán para el tercer trimestre de 2026 mostró un crecimiento interanual del 14,4%, muy superior al previsto, mientras la expansión impulsada por la IA se extendía de los semiconductores y servidores a otros ámbitos.
La infraestructura de IA y la capacidad de procesos avanzados impulsaron un aumento interanual de la formación de capital del 26,4%, que aportó 6.3 puntos porcentuales al crecimiento del PIB; las exportaciones netas aportaron 4.9 puntos y el consumo privado, 2.3 puntos.
Citi elevó sus previsiones de crecimiento del PIB para 2026 y 2027 al 13,0% y al 9,6%, respectivamente, basándose, entre otros factores, en la elevada cartera de pedidos y la posición de Taiwán en la cadena de suministro de hardware de IA. Entretanto, la inflación subyacente superior al 2%, la persistencia de la inflación de servicios y la escasez de financiación llevan al banco a prever tres subidas de tipos del banco central de 12.5 puntos básicos cada una a partir de diciembre de 2026.

El PMI manufacturero de China cayó a 49.3 en octubre, y la producción y los nuevos pedidos volvieron a terreno de contracción; el PMI no manufacturero también cayó por debajo de 50 y la construcción volvió a debilitarse. Citi considera que las perturbaciones por las vacaciones y el adelanto de la demanda a septiembre podrían haber amplificado la caída, pero la debilidad generalizada indica que la estabilización cíclica sigue siendo frágil.
Citi mantuvo su previsión de crecimiento interanual del PIB del 4,6% tanto para el cuarto trimestre como para el conjunto de 2026. Al mismo tiempo, considera que los crecientes obstáculos del sector inmobiliario, la débil confianza del consumidor y la desaceleración del impulso de la nueva economía aumentan la necesidad de un cambio de política en 2027; la reunión del Politburó y la Conferencia Central de Trabajo Económico de fin de año podrían ofrecer las primeras señales.
Después de que el Banco Popular de China cambiara su principal tipo de interés de referencia del tipo de las operaciones de recompra inversa a 7 días al de las operaciones a un día, el corredor de tipos bajó 15 puntos básicos. Citi lo considera un ajuste tras el cambio de referencia, no un recorte efectivo de tipos, y prevé que el tipo preferencial de los préstamos no se reduzca como consecuencia en noviembre; es más probable que haya recortes en 2027.

El Banco de Japón mantuvo su tipo de interés de referencia sin cambios, como se esperaba, pero su decisión de acelerar la venta de ETF sorprendió y envió una señal algo restrictiva. El banco central elevó su previsión de inflación para el ejercicio fiscal 2027, citando entre sus motivos el nuevo aumento del precio del petróleo.
Citi sigue previendo que el Banco de Japón suba los tipos en diciembre de 2026 y después los aumente trimestralmente hasta mediados de 2027, con un tipo de referencia final del 2%.