Nomura: Eleva al máximo su convicción en la apreciación del yuan extraterritorial: objetivo de 6.50 a fin de año

¿Cómo ha cambiado la visión de inversión de Nomura?

Nomura elevó su convicción en una posición corta en USD/CNH desde 4/5 el 22 de octubre hasta el máximo de 5/5, con un objetivo de 6.50 para finales de diciembre de 2026 y una rentabilidad total prevista de alrededor de 3%.
En la escala de la cartera de operaciones de Nomura, 5/5 corresponde al 100% de la posición objetivo; esta visión se basa en la expectativa conjunta de un yuan más fuerte y un posible debilitamiento del dólar.

En septiembre, la conversión neta de divisas de las empresas chinas en operaciones comerciales alcanzó 88,2 mil millones de dólares estadounidenses, equivalente al 94,7% del superávit comercial tras excluir el efecto de las liquidaciones en yuanes. Nomura considera que esto muestra una mayor disposición de las empresas a repatriar y convertir sus tenencias de dólares, y que la demanda podría mantenerse sólida en los próximos meses.
En los 10 años hasta 2025, el tipo de cambio al contado USD/CNH cayó una media de 0,67% en noviembre y 0,63% en diciembre, respectivamente, y descendió en el 80% de los casos en cada mes. Nomura considera que la repatriación de divisas empresariales a fin de año y la ampliación estacional del superávit comercial podrían ser las causas.
Nomura prevé un volumen muy elevado de entradas de divisas a fin de este año y un posible superávit comercial récord; también sigue de cerca la balanza comercial de octubre, que se publicará el 10 de noviembre.

Nomura considera que la reunión de líderes de APEC en Shenzhen, del 18 de noviembre al día 19, y la prevista reunión entre los líderes de China y Estados Unidos podrían llevar a China a inclinarse por apoyar la apreciación del yuan en torno a esas reuniones.
Como referencia, antes de la reunión entre los líderes de China y Estados Unidos del 23 de septiembre al día 25, el tipo de cambio central USD/CNY se redujo en un total de 345 puntos durante 10 sesiones consecutivas, del 9 de septiembre al día 22; el índice del dólar subió alrededor de 1,8% en el mismo periodo.
Nomura también señaló que aumenta la presión internacional desde Europa para que se aprecie el yuan. Tras interpretar un documento del banco central chino de octubre, concluyó que había disminuido la preocupación de las autoridades por el impacto de la apreciación del yuan en los márgenes de los exportadores.

En septiembre, los depósitos en divisas de los bancos estatales aumentaron en 5,2 mil millones de dólares estadounidenses, pero Nomura estima que el banco central vendió reservas de divisas por un neto de 15,4 mil millones de dólares estadounidenses en el mismo periodo, equivalente al 0,4% de las reservas de agosto calculadas al tipo de cambio al contado. Sobre esa base, el banco considera que el banco central solo contrarrestó moderadamente la presión alcista sobre el yuan derivada de los flujos de capital empresariales.
En conversaciones con clientes en Estados Unidos a mediados de octubre, Nomura observó que, aunque la mayoría era optimista respecto al yuan extraterritorial, las posiciones reales eran limitadas y algunos clientes mantenían posiciones cortas en yuanes. Los indicadores de estrategia de tendencia y de encuestas a clientes del banco muestran que las posiciones cortas en USD/CNH distan mucho de estar saturadas.
Según la media de los cuatro modelos de valoración de divisas de Nomura, el yuan está infravalorado en 9,4%; según el modelo de tipo de cambio efectivo real ajustado por productividad, la infravaloración es de 22,0%.

El escenario base de Nomura es que las preocupaciones en el sector tecnológico estadounidense y las elecciones de mitad de mandato podrían debilitar al dólar, lo que ayudaría al yuan a apreciarse frente a la divisa estadounidense.
Si el sector tecnológico estadounidense se mantiene estable y los precios de la energía siguen altos o continúan subiendo, el dólar podría fortalecerse inesperadamente. En ese escenario, Nomura considera que los factores de apoyo al yuan mencionados aún podrían mantener relativamente estable el tipo USD/CNH.
La evolución real en septiembre ofrece una referencia: el índice del dólar subió 2,0%, mientras que el tipo USD/CNH bajó 0,5% en el mismo periodo. La estabilidad relativa es la previsión del banco en un escenario de fortalecimiento del dólar, mientras que 6.50 a fin de año es su objetivo de inversión.