Bank of America: Los bancos centrales mundiales moderan las subidas de tipos y la volatilidad de la IA se convierte en una nueva variable para las divisas

Los bancos centrales moderan las subidas de tipos: ¿por qué cayó primero el dólar y podría beneficiarse después?

La Fed mantuvo los tipos sin cambios en octubre, el Banco de Canadá los subió pero se mostró prudente sobre sus próximos pasos, el Banco Central Europeo los mantuvo y el Banco de la Reserva de Nueva Zelanda suspendió por sorpresa las subidas. BofA considera que estas reuniones apuntan en conjunto a un ritmo de endurecimiento más gradual.
El presidente de la Fed explicó la pausa en las subidas por el endurecimiento de las condiciones financieras, y BofA considera que esa explicación suscitó dudas en el mercado sobre la credibilidad de la lucha contra la inflación. El dólar cayó alrededor de 0,25% tras la reunión, menos que el aproximadamente 0,5% posterior a la reunión de julio; la valoración del mercado de una subida en diciembre apenas cambió.
BofA sigue esperando que la Fed suba los tipos una vez en diciembre de 2026 y otra en marzo de 2027, hasta un tipo terminal de 4,25%–4,5%. El banco considera que el dólar podría recibir apoyo más adelante si un endurecimiento inicial más lento obliga a mantener los tipos altos durante más tiempo.

BofA observa que la sensibilidad del dólar a las operaciones relacionadas con la IA ha aumentado y que su relación de movimiento con el precio del petróleo se ha debilitado; si la caída de la bolsa estadounidense se concentra principalmente en las tecnológicas, el dólar podría recibir menos apoyo de la demanda de refugio.
Según los datos del banco, desde 2026 los coeficientes de correlación de los rendimientos semanales del nuevo dólar taiwanés, el peso chileno y el rand sudafricano con AIQ, ETF temático de IA, han sido de 53%, 48% y 45%, respectivamente. La reciente debilidad del nuevo dólar taiwanés también ha coincidido con una aceleración de las salidas de fondos de renta variable de las carteras de valores; el peso chileno y el rand sudafricano se ven más afectados por el sentimiento de riesgo global.
El yen tiene una correlación menor con AIQ. BofA considera que la posible repatriación de capital cuando disminuye el apetito por el riesgo convierte las posiciones cortas en el nuevo dólar taiwanés frente al yen o en el baht tailandés frente al yen en opciones para cubrir eventos de riesgo relacionados con la IA.

BofA mantiene una perspectiva alcista para el yen y prevé que el dólar frente al yen se sitúe en 152 a finales de 2026, basándose en la mejora de los fundamentos de Japón, la posibilidad de que el Banco de Japón acelere las subidas de tipos y el posible reequilibrio de activos de los fondos públicos de pensiones.
Los fondos de las aseguradoras de vida japonesas también están regresando gradualmente al mercado nacional de bonos. Si se anualiza la inversión del primer semestre del ejercicio fiscal 2026, las aseguradoras de vida podrían realizar compras netas de unos 3,8 billones de yenes en bonos japoneses a largo plazo durante todo el año; en el ejercicio fiscal 2025 realizaron ventas netas de unos 2,1 billones de yenes.
Sin embargo, BofA considera que las compras consisten principalmente en sustituir bonos de cupón bajo por otros de cupón alto y que su volumen no basta para reducir significativamente los rendimientos de la deuda pública a largo plazo. La mayoría de las aseguradoras de vida sigue siendo prudente con los bonos extranjeros.

BofA estima que el dólar australiano frente al dólar estadounidense está unos 0.71 por debajo del valor de equilibrio de su modelo, pero considera que el diferencial de tipos entre Australia y Estados Unidos y el sentimiento de riesgo serán más importantes que los precios de las materias primas durante el próximo año.
A diferencia del auge minero de 2010–2011, la reciente subida de las materias primas no ha venido acompañada de un aumento comparable de la inversión, la capacidad y los volúmenes de exportación de la minería australiana. Alrededor de la mitad del gasto de capital previsto sigue destinado al mineral de hierro, y buena parte se emplea para sustituir capacidad agotada; los proyectos de cobre están limitados por la escasez de recursos, los largos ciclos de desarrollo y la elevada intensidad de capital.
El dólar australiano sigue vinculado a las materias primas, aunque BofA considera que su relación con el cobre y con los precios de las materias primas en general es más fuerte que con el mineral de hierro.

BofA espera que Suecia crezca más que Noruega y prevé que el banco central sueco suba los tipos 25 puntos básicos tanto en el cuarto trimestre de 2026 como en el primero de 2027; el tipo del banco central noruego podría haber alcanzado ya su máximo en 4,5%.
El banco prevé que la corona noruega frente a la sueca caiga a 1 a finales de 2026 y a 0.95 en 2027: la demanda interna sueca y la inversión relacionada con Europa respaldan el crecimiento, mientras Noruega afronta una desaceleración del crecimiento de los salarios reales y la presión de los tipos altos.
A corto plazo, existe el riesgo de que los precios europeos del gas natural suban en invierno, lo que podría apoyar a la corona noruega y retrasar el movimiento previsto; si los precios de la energía se mantienen altos, el banco central noruego también podría subir los tipos una vez más antes del primer trimestre de 2027.