¿Qué monedas presentan las mayores brechas de valoración?

  • Al promediar cuatro indicadores —equilibrio macroeconómico, paridad del poder adquisitivo, tipo de cambio efectivo real y tipo de cambio efectivo real ajustado por productividad—, Nomura determina que el dólar está sobrevalorado un 14,7% y el yen infravalorado un 18,7%; las monedas asiáticas están infravaloradas un 8,6% de media.
  • Entre las monedas asiáticas, la rupia indonesia y la rupia india están infravaloradas un 18,0% y un 15,5%, respectivamente, según el promedio de los cuatro indicadores, mientras que el renminbi lo está un 9,5%. Los datos de paridad del poder adquisitivo y del tipo de cambio efectivo real corresponden a septiembre de 2026, mientras que el tipo de cambio de equilibrio macroeconómico utiliza un período de datos anterior.

¿Cómo ha cambiado la asignación de divisas de los fondos de mercados emergentes?

  • En la asignación de divisas ponderada por los activos bajo gestión, la proporción de la rupia india subió del 8,5% en agosto de 2026 al 10,1% en septiembre, pasando de una infraponderación de 1.5 puntos porcentuales a una sobreponderación de 0.1 puntos porcentuales frente al índice de referencia.
  • En el mismo período, la asignación al renminbi subió del 7,2% al 7,4%, aunque siguió infraponderada en 2.6 puntos porcentuales frente al índice de referencia; la asignación al real brasileño subió del 8,3% al 9,0%, mientras que su sobreponderación frente al índice se redujo de 1.5 a 1.3 puntos porcentuales.
  • La asignación de divisas y la asignación regional de activos son medidas distintas: en septiembre, la asignación regional a India fue del 8,2%, con una infraponderación de 1.8 puntos porcentuales frente al índice de referencia, a diferencia de la ligera sobreponderación de la rupia.

¿Qué cambios hay en la oferta de bonos asiáticos?

  • La oferta neta conjunta de bonos del Gobierno central y de los gobiernos locales de China bajó de 2,354 billones de yuanes en septiembre de 2026 a 1,963 billones de yuanes en octubre.
  • En la previsión de emisiones de bonos del Gobierno surcoreano, la emisión bruta de 2027 es de 222,8 billones de wones, superior a los 214,9 billones de wones previstos para 2026; pero el volumen de refinanciación también aumenta y la emisión neta baja de 98,7 billones de wones a 96,3 billones de wones.
  • Para India, Nomura prevé una emisión bruta de bonos del Gobierno central de 15,995 billones de rupias indias en FY27, superior a los 14,61 billones de FY26; se espera que la oferta neta, descontadas las operaciones de mercado abierto, suba de 1,878 billones a 12,332 billones de rupias indias.

¿Cuán sensible es la suficiencia de las reservas de divisas a los supuestos sobre el régimen?

  • Nomura establece cuatro conjuntos de ponderaciones según el régimen cambiario y los controles de capital, y utiliza la deuda a corto plazo, otros pasivos, el agregado monetario amplio y las exportaciones para estimar las reservas necesarias. Con datos a septiembre de 2026 o los más recientes disponibles, la tasa media de suficiencia de Asia en los cuatro escenarios es, respectivamente, del 83%, 125%, 102% y 148%.
  • La tasa de suficiencia de China bajo los cuatro supuestos oscila entre 50% y 141%, y la de India entre 189% y 307%. Los resultados de una misma economía cambian según los supuestos sobre el régimen, por lo que al comparar también hay que considerar las ponderaciones utilizadas.

¿Cómo se utiliza el modelo de reequilibrio de fin de mes y cuál ha sido su desempeño histórico?

  • El modelo de Nomura utiliza el rendimiento relativo en dólares estadounidenses de los mercados de renta variable y renta fija, ajustado por los tipos de cambio, para estimar la dirección del reequilibrio de divisas que puede producirse cuando los gestores de activos mantienen las ponderaciones objetivo; el tamaño de los mercados y los inversores estadounidenses suele darles mayor influencia sobre la señal.
  • Nomura prefiere una cesta de señales: las pruebas retrospectivas muestran un mejor desempeño histórico ajustado por riesgo, pero un desempeño más débil para el par dólar-yen por sí solo. Los costes de transacción también erosionan la rentabilidad; por ejemplo, la rentabilidad histórica anualizada de la cesta ponderada baja del 0,66% sin costes al 0,38% después de costes.