Barclays: ¿Podrán los relevos de los gobiernos locales impulsar la inversión? Barclays espera que la competencia se desplace hacia la política industrial

¿Cómo ha cambiado la inversión en infraestructuras antes de los relevos?

El informe señala que la inversión china en infraestructuras cayó un 6% interanual en 2026 hasta el período cubierto por el informe, frente a un crecimiento medio del 5% en 2023–2025.
Barclays considera que, además del endurecimiento de las restricciones fiscales y la reducción de los proyectos elegibles, la incertidumbre previa a los relevos también podría reducir la disposición de las autoridades locales a iniciar nuevas inversiones. Los grandes proyectos de infraestructura tienen largos ciclos de aprobación, construcción y recuperación; los funcionarios próximos a dejar el cargo podrían asumir riesgos de deuda y ejecución, mientras que sus sucesores obtendrían los principales beneficios.
Por ello, los gobiernos locales podrían inclinarse más por terminar los proyectos existentes o impulsar inversiones específicas de menor tamaño. Los nuevos equipos directivos aún podrían generar impulso inversor tras asumir el cargo, pero el banco considera poco probable que las infraestructuras tradicionales sean el canal principal.

Barclays señala que los relevos de 2011–2012 coincidieron con una fuerte expansión de las infraestructuras y del crédito; los de 2016–2017 estuvieron limitados por el desapalancamiento y el endurecimiento de la financiación local, y los de 2021–2022 se vieron afectados por la pandemia, la debilidad inmobiliaria y el endurecimiento de la financiación. Además de la disposición de los funcionarios a impulsar el crecimiento, las condiciones de financiación y la política del Gobierno central son más determinantes para la intensidad de la inversión.
Dos fuentes importantes de financiación de las administraciones locales se han reducido notablemente. El banco calcula que los ingresos por la cesión de derechos de uso del suelo pasaron de representar alrededor del 8% del PIB en 2020–2021 a cerca del 2% en 2026, una caída de aproximadamente 6 puntos porcentuales desde el máximo.
Al mismo tiempo, desde 2023 se han intensificado los esfuerzos para resolver la deuda y se han endurecido las restricciones a la nueva deuda oculta y a la financiación de las plataformas de financiación de los gobiernos locales. Barclays considera que, para generar un impulso fiscal significativo, podría ser necesario aumentar las transferencias del Gobierno central, su endeudamiento o los cupos de deuda local explícita; la disposición del Gobierno central a aportar fondos influirá en la escala de la inversión.

Barclays prevé que el foco de la política se está desplazando hacia la autosuficiencia tecnológica, la manufactura avanzada y la estabilidad macroeconómica, y que la competencia local podría pasar de construir infraestructuras como carreteras y aeropuertos a atraer industrias estratégicas y desarrollar clústeres tecnológicos. La inteligencia artificial y la robótica, los semiconductores, la biofarmacia y las nuevas energías figuran entre los sectores citados por el banco.
Ante las limitaciones de los balances locales, el banco prevé que una mayor parte de los fondos procederá de capital no gubernamental y financiación de mercado: los gobiernos locales utilizarán recursos públicos limitados para orientar los fondos de bancos, empresas y mercados de capitales, mientras que la influencia del Gobierno central sobre el volumen y la asignación de los recursos fiscales adicionales también podría aumentar.
Este cambio podría reforzar la competitividad manufacturera y las exportaciones, pero también podría generar inversiones duplicadas y exceso de capacidad, y afectar a los mercados mundiales a través de las exportaciones. El informe contabiliza 17 clústeres de la industria biofarmacéutica distribuidos en 16 provincias y municipios; China también ha prestado atención a este riesgo; por ejemplo, el Decimoquinto Plan Quinquenal propone un desarrollo más coordinado de la infraestructura de capacidad de cómputo.

La primera señal importante serán los objetivos de crecimiento e inversión anunciados en las sesiones locales de las asambleas populares y las conferencias consultivas políticas a comienzos de 2027: unos objetivos más altos de PIB e inversión en activos fijos podrían indicar un impulso más activo del crecimiento tras los relevos; unos objetivos más amplios o flexibles implicarían que la política podría ser más prudente.
Barclays también observará las fuentes de financiación y la composición de los proyectos: una mejora de las condiciones de financiación local ayudaría a aumentar la capacidad inversora; si se sigue dependiendo principalmente de la financiación fiscal central y de la financiación orientada por políticas públicas, ello reflejaría que persisten las restricciones locales. Un repunte de las infraestructuras tradicionales y un aumento de la inversión en industrias estratégicas también apuntarían, respectivamente, a modelos de inversión distintos.