Goldman Sachs: Anticipa las elecciones legislativas de mitad de mandato de EE. UU.: los demócratas podrían ganar la Cámara de Representantes y la negociación fiscal será el principal campo de batalla político

¿En qué se basa la expectativa de una victoria demócrata en la Cámara?

En el momento de publicarse el informe, los mercados de predicción situaban por encima del 90% la probabilidad de que los demócratas ganaran la mayoría de la Cámara. En las encuestas nacionales de preferencia partidista, los demócratas aventajaban por unos 9 puntos porcentuales; frente a la ventaja republicana de 2.6 puntos porcentuales en el voto popular nacional para la Cámara en 2024, la opinión se había desplazado hacia los demócratas más de 11 puntos porcentuales.
Los demócratas solo necesitan ganar 3 escaños netos para obtener la mayoría. En ese momento, los mercados de predicción apuntaban a una ganancia neta de 21 escaños, hasta alcanzar 236, una mayoría más amplia que la estrecha mayoría de poco más de 220 escaños que ha tenido el partido gobernante desde 2021.

Los mercados de predicción asignan una probabilidad superior al 65% a que los demócratas ganen la mayoría del Senado, pero las ventajas en las encuestas de las contiendas clave se sitúan en su mayoría dentro del margen de error. Desde 2002, solo alrededor de seis de cada diez candidatos que lideraban por no más de 2.5 puntos porcentuales en las encuestas de elecciones reñidas al Senado terminaron ganando.
Los demócratas necesitan ganar en algunos estados con inclinación republicana; desde 2002, la ventaja real en votos de los candidatos republicanos al Senado en esos estados ha superado, en promedio, en 3 puntos porcentuales la indicada por las encuestas preelectorales.
Goldman Sachs considera que, si los demócratas ya han ganado la Cámara, el control del Senado tiene un efecto adicional menor sobre las perspectivas legislativas: la mayoría de los proyectos de ley necesitan apoyo bipartidista para superar el Senado y Trump aún puede ejercer su veto. No obstante, el control demócrata del Senado permitiría bloquear los nombramientos presidenciales y reforzar su capacidad para fijar la agenda en las negociaciones fiscales.

La autorización del gasto público vence el 11 de diciembre de 2026. Dadas las diferencias entre ambos partidos sobre las políticas y el volumen del gasto, Goldman Sachs prevé que es más probable que el Congreso prorrogue el plazo hasta febrero de 2027 o marzo a que alcance un acuerdo para todo el año antes de fin de año.
Se prevé que el techo de deuda se alcance en el primer trimestre de 2027. El Tesoro puede utilizar el saldo de su cuenta y medidas extraordinarias para ganar tiempo, pero Goldman Sachs prevé que el Congreso tendrá que elevar el techo a más tardar en octubre de 2027; estos plazos podrían obligar a ambas partes a negociar.
Goldman Sachs prevé que la política fiscal no cambie sustancialmente en los próximos dos años, pero el control demócrata del Congreso podría aumentar ligeramente el gasto. Los recortes del paquete fiscal del año pasado ascienden a unos 85 mil millones de dólares en 2027, equivalentes al 0,25% del PIB; restablecer los subsidios al seguro médico requeriría otros 50 mil millones de dólares anuales, según la propuesta anterior de los demócratas, y el resultado concreto dependerá de las negociaciones.

Los líderes demócratas planean eliminar algunos aranceles, probablemente centrándose en unos pocos países, como Canadá, o en productos específicos; las medidas podrían incluirse en las negociaciones sobre los plazos fiscales.
Goldman Sachs también prevé que Trump anuncie nuevas subidas arancelarias después de las elecciones, lo suficientemente grandes para superar las reducciones mencionadas y elevar el arancel efectivo de EE. UU. en términos netos algo menos de 2 puntos porcentuales. El banco espera que las medidas derivadas de la investigación de la Sección 301 sobre el exceso de capacidad industrial devuelvan, en términos generales, los aranceles aplicados a los socios comerciales a los niveles anteriores al fallo del Tribunal Supremo.

Los centros de datos han recibido atención en algunas contiendas estatales, y algunos candidatos demócratas a gobernador han propuesto suspender su construcción o endurecer las restricciones. Goldman Sachs prevé que los gobiernos estatales y locales sigan adoptando medidas después de las elecciones, pero considera muy improbable una suspensión nacional de la construcción.
En el ámbito federal, los demócratas podrían proponer la eliminación de algunos beneficios fiscales de los centros de datos; si se alcanza un acuerdo bipartidista sobre la regulación de la IA, es más probable que se centre en pruebas realizadas por las propias empresas y una supervisión federal básica, mientras que una regulación estricta tendría más dificultades para obtener apoyo de ambos partidos.