J.P. Morgan: La producción manufacturera de China se expandió en octubre, pero los precios de venta y el empleo siguieron débiles

¿Por qué sigue siendo resiliente la producción?

En octubre de 2026, el PMI manufacturero de China de RatingDog bajó ligeramente a 52.0 desde 52.1 en septiembre, y se mantuvo en zona de expansión por 11 meses consecutivos; el índice de producción subió 0.1 puntos hasta 53.7, su máximo desde abril.
La producción se expandió en los tres subsectores manufactureros encuestados, con una aceleración del crecimiento de los pedidos de bienes de inversión. Sin embargo, el PMI manufacturero de la Oficina Nacional de Estadística para el mismo período fue de 49.3, en zona de contracción, lo que muestra distintos niveles de actividad en ambas encuestas.
El índice de expectativas empresariales sobre la producción futura cayó a 53.9 desde 54.4, su mínimo en nueve meses. Las empresas aún esperan crecer durante el próximo año, pero los costes y la competencia debilitaron la confianza en la sostenibilidad del crecimiento.

La actividad de compras creció a su ritmo más rápido desde febrero y la acumulación de inventarios de materias primas alcanzó su máximo en cinco meses; el índice de existencias de productos terminados cayó a 50.1 desde 51.0, ya que algunas empresas utilizaron inventarios para atender pedidos. Sobre esa base, JPMorgan concluyó que la reposición obedeció principalmente a los pedidos, y no a la acumulación de productos sin vender.
Los pedidos impulsaron de forma limitada la contratación: el índice de pedidos pendientes subió a 51.3 desde 51.2, pero el índice de empleo cayó 0.3 puntos hasta 50.2, apenas por encima de la línea que separa la expansión de la contracción.

En octubre, el índice de precios de los insumos bajó 1.8 puntos hasta 52.3, lo que indica que los costes seguían subiendo, pero a un ritmo menor; el índice de precios de venta en fábrica cayó 0.9 puntos hasta 49.6, entrando en zona de contracción, y los precios de exportación también bajaron por primera vez en casi un año.
La diferencia entre los índices de precios de insumos y de producción se redujo de 3.6 puntos a 2.7 puntos, pero los nuevos recortes de precios de las empresas indican que el traslado de costes a los precios de venta sigue siendo débil; esta diferencia entre índices no es, por sí misma, un margen de beneficio. Los precios de venta en la encuesta de la Oficina Nacional de Estadística seguían aumentando, lo que muestra que las tendencias de precios difieren entre las muestras de las encuestas.
JPMorgan considera que la desaceleración del aumento de costes en ambas encuestas implica un menor impulso alcista de los precios de los productores industriales, aunque la energía, los metales y los materiales de construcción podrían seguir respaldando su aumento mensual; la debilidad de los precios de los alimentos y de la demanda podría contrarrestar el efecto del encarecimiento de la energía sobre los precios de consumo.

JPMorgan considera que el desempeño de los bienes de inversión respaldó la producción, pero una recuperación más amplia de la inversión depende del desembolso de fondos fiscales. El aumento de la emisión de bonos y del cupo de nueva deuda de los gobiernos locales en 550 mil millones de yuanes aportó apoyo; la cautela en las aprobaciones y los cambios en los dirigentes locales podrían retrasar el gasto.
El PMI de la construcción fue de 48.0, lo que indica que la financiación avanza más rápido que la actividad real. La tregua comercial también redujo el riesgo de interrupciones de las exportaciones, pero cuestiones como los controles tecnológicos, las disputas sobre minerales críticos y los aranceles a los vehículos eléctricos siguen sin resolverse, y la estabilidad comercial por sí sola tampoco puede reparar la débil demanda interna.
El banco considera que la ejecución fiscal y la estabilidad comercial ayudan a mantener la producción; para una recuperación duradera también se necesitan una contratación y una demanda de los hogares más sólidas, así como una mayor capacidad de fijación de precios empresarial.