¿Cómo cambian los resultados electorales las expectativas sobre las políticas y el mercado?

  • Los demócratas ganaron el control de la Cámara de Representantes y del Senado, aunque en algunos distritos todavía se están contando los votos. Morgan Stanley considera que el resultado se aproxima a su escenario de una mayoría demócrata capaz de alcanzar consensos internos.
  • El banco considera que la incertidumbre derivada del cambio de control podría presionar a la baja los índices bursátiles; los inversores esperaban en general que los demócratas ganaran ambas cámaras del Congreso, pero con una mayoría estrecha en el Senado, mientras que su victoria simultánea en la elección a gobernador de Texas podría aumentar la volatilidad a corto plazo.
  • Las políticas sobre aranceles, comercio, controles de exportación y desregulación son impulsadas principalmente por el poder ejecutivo. Morgan Stanley espera que dichas políticas continúen y que persista la incertidumbre sobre ellas.

¿Por qué es especialmente importante para los centros de datos la elección en Texas?

  • La conexión de los centros de datos a la red eléctrica, las tarifas para grandes cargas, la elección de emplazamientos y los incentivos fiscales dependen principalmente de las autoridades estatales y locales. Morgan Stanley prevé que las nuevas restricciones generen diferencias regionales entre los proyectos, pero que el ciclo general de gasto de capital en IA continúe.
  • La gobernadora electa de Texas, Gina Hinojosa, propone suspender los nuevos permisos para centros de datos hasta que se aprueben las leyes pertinentes; la propuesta se refiere a permisos nuevos y no incluye proyectos ya en construcción. La gobernadora puede influir en las aprobaciones mediante órdenes ejecutivas y nombramientos regulatorios, pero los cambios duraderos, como la eliminación de incentivos fiscales, requieren la aprobación de la legislatura estatal.
  • El debate sobre las restricciones tiene como telón de fondo la situación de la red eléctrica: las solicitudes de conexión a la red del Consejo de Fiabilidad Eléctrica de Texas suman unos 474 gigavatios, más de 5 veces su demanda máxima histórica de electricidad, y los centros de datos representan aproximadamente el 90% de las solicitudes de nueva demanda eléctrica; anteriormente ya se había iniciado una revisión local para distinguir los proyectos creíbles de las solicitudes especulativas que podrían exagerar la demanda.
  • Morgan Stanley prevé que quizá deba reducirse la probabilidad de éxito de posibles proyectos nuevos en Texas; al mismo tiempo, una oferta nueva limitada podría aumentar el valor de escasez y el poder de fijación de precios de las instalaciones existentes que ya han asegurado su suministro eléctrico.

¿Cómo cambiarán la situación fiscal y la oferta de deuda del Tesoro?

  • Morgan Stanley prevé que los demócratas podrían buscar aplazar o suavizar los recortes del programa de asistencia alimentaria SNAP y del programa de asistencia médica Medicaid en las negociaciones sobre los plazos fiscales. El banco calcula que esto podría elevar el crecimiento del consumo personal en 2027 hasta 0.4 puntos porcentuales; el déficit fiscal total seguiría en torno al 6% del PIB.
  • Una vez que el nuevo Congreso asuma sus funciones en enero de 2027, los republicanos ya no podrán aprobar por sí solos proyectos de ley de reconciliación presupuestaria, lo que elimina el principal riesgo al alza para las necesidades de financiación del Tesoro; sin embargo, aplazar los recortes de prestaciones podría aumentar ligeramente la emisión de deuda del Tesoro a entre 2 y 7 años. El banco señala que, antes de las elecciones, el mercado ya prácticamente no descontaba una oferta adicional derivada del control republicano de ambas cámaras del Congreso.
  • La financiación actual del Gobierno se mantiene hasta el 11 de diciembre de 2026. Si no se eleva el techo de deuda durante el período de sesiones de transición tras las elecciones, los demócratas podrían incorporar exigencias de política a las negociaciones posteriores; el equipo de tipos del banco calcula que el techo de deuda se convertirá en una restricción en marzo de 2027 y que el plazo en que el Tesoro agotará las medidas extraordinarias y el efectivo se sitúa a finales del tercer trimestre de 2027.

¿Por qué mantiene Morgan Stanley su asignación de activos?

  • El banco sigue sobreponderando la renta variable global e infraponderando la renta fija principal porque, en términos generales, los cambios en la inversión tecnológica estadounidense podrían ser limitados y el gasto de capital en IA aún puede respaldar los beneficios empresariales, también en Europa y los mercados emergentes.
  • A corto plazo, las expectativas de restricciones a los centros de datos podrían perjudicar el sentimiento hacia la IA; las necesidades de financiación de la infraestructura digital podrían mantener elevada la emisión de bonos corporativos y ejercer presión alcista sobre los diferenciales de crédito, especialmente en los bonos de menor calidad crediticia.
  • En divisas, el banco prevé que las operaciones de refugio a corto plazo favorezcan al yen, al franco suizo y al euro frente al dólar estadounidense; el dólar australiano podría verse presionado por el debilitamiento del sentimiento hacia las acciones relacionadas con la IA, mientras que el dólar canadiense podría comportarse peor que las divisas de bajo rendimiento por el riesgo de aranceles específicos.