Nomura: El presidente de la Fed adopta un tono más acomodaticio, pero Nomura sigue previendo una subida de 25 puntos básicos en diciembre

¿Por qué sigue esperando Nomura una subida de tipos pese al tono acomodaticio del presidente?

La Fed mantuvo los tipos sin cambios en octubre, como se esperaba, pero la gobernadora Cook se sumó inesperadamente a Hammack, presidenta de la Fed de Cleveland, al votar a favor de una subida. Tras la reunión, el presidente Warsh destacó los avances en materia de inflación, restó importancia al riesgo de sobrecalentamiento de la demanda y no consideró que la fuerte demanda derivada de la inversión en IA justificara un mayor endurecimiento.
Nomura cree que Warsh está dispuesto a endurecer más la política si es necesario, pero es poco probable que impulse activamente una subida de tipos; al preguntársele por una subida en diciembre, tampoco la descartó. La entidad mantiene su previsión de una subida de 25 puntos básicos en diciembre, seguida de tipos sin cambios durante todo 2027.
Las declaraciones de los responsables tras la reunión también apuntaron a un mayor endurecimiento: Musalem, presidente de la Fed de San Luis, consideró necesario endurecer pronto la política, mientras que Logan, presidenta de la Fed de Dallas, apoyó un endurecimiento adicional de 50 puntos básicos. Sobre esa base, Nomura concluyó que la decisión de octubre podría haber sido solo una pausa.

El índice de precios PCE subyacente subió un 0,317% intermensual en septiembre, en líneas generales conforme a lo previsto por Nomura; sin embargo, los datos de julio y agosto se revisaron al alza en 1 y 2 puntos básicos, respectivamente, lo que elevó el incremento interanual de septiembre al 3,121%, por encima del 3,067% previsto por la entidad.
La amplitud de la inflación mejoró ligeramente: la proporción de los 199 componentes del PCE que aumentaron al menos un 3% interanual cayó al 48,2%, el nivel más bajo desde enero. Al mismo tiempo, el PCE subyacente subió alrededor de un 0,3% intermensual tanto en agosto como en septiembre, lo que muestra que persisten las presiones sobre los precios.
Nomura prevé que el aumento interanual del PCE subyacente se mantenga por encima del 3% hasta finales de 2026; a medio plazo, se espera que disminuya gradualmente a medida que se desacelere el crecimiento salarial, se moderen las subidas de los alquileres y se debilite el efecto de los aranceles y los precios de la energía.

El PIB real de Estados Unidos creció a una tasa trimestral anualizada del 3,4% en el tercer trimestre, por encima del consenso del mercado del 3,2%; el consumo creció un 3,8% por segundo trimestre consecutivo, la inversión empresarial real aumentó un 12,7% y la fortaleza del gasto de capital también se extendió a la maquinaria y otros equipos.
La inversión real en equipos de procesamiento de información creció a una tasa trimestral anualizada del 37% en el tercer trimestre, pero gran parte de los equipos tecnológicos depende de las importaciones. Nomura señaló que las importaciones restaron 2.6 puntos porcentuales al crecimiento anualizado del PIB de ese trimestre; tras ajustar por las importaciones, la contribución neta de la inversión en IA al crecimiento del PIB fue más moderada.
Los elevados costes de endeudamiento, por su parte, frenaron la vivienda: la inversión residencial cayó a una tasa trimestral anualizada del 3,3% en el tercer trimestre, restando 0.12 puntos porcentuales al crecimiento del PIB; los indicadores adelantados muestran que la debilidad podría prolongarse hasta el invierno.

Nomura prevé que el empleo no agrícola aumente en 80 mil puestos en octubre, por encima de los 29 mil de septiembre y del promedio de 61 mil de los últimos tres meses; se espera que la tasa de desempleo baje del 4,2% al 4,1%. El descenso de las solicitudes iniciales de subsidio por desempleo y los despidos, que se mantienen moderados, sustentan la opinión de la entidad de que la demanda laboral se está estabilizando.
La entidad prevé que las vacantes de septiembre aumenten a 7,36 millones desde las 7,079 millones de agosto. En cuanto a los salarios, Nomura espera que el crecimiento intermensual de los ingresos medios por hora repunte en octubre al 0,3% desde el 0,1% de septiembre, aunque los indicadores más amplios de crecimiento salarial se han moderado recientemente.
Nomura considera que el mercado laboral es resiliente, pero aún no muestra señales de sobrecalentamiento; si el informe de empleo coincide con su previsión, la Fed seguirá encaminada a subir los tipos en diciembre.