Citi: El largo ciclo de los chips de memoria podría elevar el crecimiento tendencial de Corea del Sur y aumentar las expectativas de subidas de tipos y apreciación del won

¿Por qué podría el auge de los chips prolongar el ciclo de crecimiento de Corea del Sur?

Tras los sólidos resultados del tercer trimestre de 2026 de Samsung Electronics y SK Hynix, el equipo de análisis de renta variable de Citi prevé que la escasez de chips de memoria podría prolongarse hasta 2029 y que los acuerdos a largo plazo para 2027–2028 cubrirán más del 50% de la capacidad. El equipo de economía de Citi considera que esto ayudará a mantener las exportaciones y el superávit por cuenta corriente de Corea del Sur.
Citi mantiene sus previsiones de crecimiento del PIB real de Corea del Sur en el 3,8% para 2026 y el 3,3% para 2027. Prevén que el crecimiento intertrimestral del PIB real se mantenga entre el 0,8% y el 1,0% desde el cuarto trimestre de 2026 hasta el segundo trimestre de 2027, respaldado por el ciclo alcista de los chips de memoria y su impulso a la demanda interna.
Los datos recientes de producción ya han mejorado: la producción del conjunto de las industrias aumentó un 3,0% intermensual en septiembre, frente a una caída del 1,2% en agosto. La producción de semiconductores se vio impulsada por los sólidos envíos de chips de memoria antes del cierre del trimestre, mientras que la producción de automóviles también se recuperó de las perturbaciones causadas por huelgas y festivos.

Citi prevé que las dos empresas de chips de memoria paguen conjuntamente unos 60 billones de wones en bonificaciones a sus empleados al cierre del primer trimestre de 2027. El gasto público en transferencias derivado del aumento de la recaudación del impuesto de sociedades, así como los dividendos a los accionistas a partir del cuarto trimestre de 2026, también se trasladarán con el tiempo al consumo privado.
Los fondos llegarán en momentos distintos: las dos compañías planean pagar conjuntamente unos 44 billones de wones en dividendos del tercer trimestre antes de finales de noviembre de 2026, de los cuales alrededor de la mitad irá a inversores extranjeros. El resto de los planes de retribución a los accionistas correspondientes a 2026 se estima entre 80 billones y 110 billones de wones; se prevé que el importe exacto se determine hacia finales de enero de 2027 y que los dividendos se paguen en abril.
Citi prevé que las dos empresas paguen conjuntamente entre 70 billones y 90 billones de wones en la segunda cuota del impuesto de sociedades correspondiente a 2026 entre el mes 3 y abril de 2027, por encima de los aproximadamente 40 billones a 50 billones de wones de la primera cuota entre el mes 8 y septiembre de 2026.

La evaluación preliminar de Citi es que el Banco de Corea podría elevar su estimación de crecimiento económico potencial para 2026–2028 hasta aproximadamente el 2,5%, frente a su estimación anterior del 2,0% para 2024–2026. Un mayor crecimiento potencial implica que podría cambiar la evaluación del banco central sobre la capacidad de la economía para crecer de forma sostenida.
El banco prevé que la mediana de las estimaciones del tipo de interés neutral nominal de Corea del Sur podría subir hasta el 2,7%–3,0% desde el segundo semestre de 2026 hasta el segundo semestre de 2028. Mantiene su previsión de que el Banco de Corea subirá los tipos 25 puntos básicos tanto en noviembre de 2026 como en febrero de 2027, hasta alcanzar una tasa terminal del 3,5%.

Citi prevé que el superávit por cuenta corriente de Corea del Sur equivalga en promedio al 22% del PIB en 2026–2028, frente al promedio del 4% en 2016–2025. El banco considera que las retribuciones a los accionistas, las bonificaciones a los empleados y las necesidades de inversión de capital nacional de las empresas de chips de memoria mantendrán elevada la proporción de ingresos por exportaciones convertidos en wones, lo que favorecerá en términos generales a la moneda.
Sin embargo, la parte de las retribuciones a los accionistas correspondiente a inversores extranjeros debilitará este efecto: Citi estima de forma aproximada que alrededor de la mitad de esas retribuciones podría convertirse de nuevo en dólares estadounidenses si los inversores extranjeros en acciones repatrian los fondos.