Los resultados del tercer trimestre superaron las expectativas: ¿qué negocios aportaron el crecimiento incremental?

Tanto los ingresos como los beneficios superaron los parámetros de comparación de las entidades, pero el crecimiento no estuvo liderado de forma generalizada por el negocio de semiconductores.

  • MKS registró unos ingresos en el tercer trimestre de 1,413 mil millones dólares, un aumento del 43% interanual y del 13,2% frente al trimestre anterior; la cifra superó la previsión de Goldman Sachs de 1,362 mil millones dólares y el consenso del mercado de Visible Alpha de 1,358 mil millones dólares. El beneficio por acción non-GAAP fue de 4.18 dólares, también por encima de la previsión de Goldman Sachs de 3.71 dólares y del consenso del mercado de 3.64 dólares.
  • Los ingresos de Electrónica y Empaquetado fueron de 415 millones dólares y los de Industria Especializada, de 360 millones dólares, ambos por encima de las previsiones de Goldman Sachs de 385 millones y 335 millones dólares, respectivamente. Los ingresos de semiconductores, de 638 millones dólares, quedaron ligeramente por debajo de la previsión de Goldman Sachs de 643 millones dólares y, en general, en línea con la estimación del mercado de 636 millones dólares. El margen bruto del tercer trimestre fue del 47,7%, por encima de la previsión de Goldman Sachs del 47,0% y de la estimación del mercado del 47,2%.

¿Por qué las previsiones para el cuarto trimestre superaron ampliamente las expectativas?

Tanto el punto medio de las previsiones de ingresos como el del beneficio por acción de la empresa estuvieron claramente por encima de las expectativas de Goldman Sachs y del mercado.

  • El punto medio de la previsión de ingresos para el cuarto trimestre fue de 1,49 mil millones dólares, por encima de la previsión de Goldman Sachs de 1,391 mil millones dólares y de la estimación del mercado de 1,403 mil millones dólares. El punto medio de la previsión de ingresos de semiconductores fue de 700 millones dólares, por encima de la previsión de Goldman Sachs de 655 millones dólares; el de Electrónica y Empaquetado fue de 430 millones dólares, por encima de la previsión de Goldman Sachs de 400 millones dólares y de la estimación del mercado de 391 millones dólares.
  • El punto medio de la previsión del beneficio por acción non-GAAP para el cuarto trimestre fue de 5.00 dólares, frente a la previsión de Goldman Sachs de 3.88 dólares y la estimación del mercado de 3.92 dólares; parte de la diferencia se debe al tipo impositivo más bajo, del 9%, que espera la empresa. El punto medio de la previsión del margen bruto fue del 47,5%, por encima de las estimaciones del 47,1% de Goldman Sachs y del mercado, aunque la inversión en capacidad y la proporción de equipos químicos de menor margen siguen siendo presiones a corto plazo.

¿Hasta cuándo pueden sostener el crecimiento los productos químicos para IA y la ampliación de capacidad?

La visibilidad de los Bookings se extiende hasta 2028, pero la trayectoria de crecimiento depende de la puesta en marcha de capacidad y del ritmo de las inversiones posteriores.

  • Los ingresos por productos químicos crecieron un 26% interanual. Goldman Sachs afirma que en 2026 los ingresos por productos químicos relacionados con la IA podrían acercarse al extremo superior del rango del 15%–20% como proporción de los ingresos por productos químicos del negocio de Electrónica y Empaquetado; se espera que la IA represente alrededor del 25% de los ingresos anuales de Electrónica y Empaquetado. A medida que crezca la base instalada, la empresa espera que los consumibles químicos patentados de alto margen se conviertan en una fuente de crecimiento posterior; los PCB con más capas y mayor complejidad constituyen otro motor de demanda.
  • La dirección prevé que el mercado de equipos para la fabricación de obleas (WFE) se acerque a 300 mil millones dólares en 2028 y considera que el negocio de semiconductores crecerá significativamente más rápido que el mercado total de WFE en los próximos trimestres. La capacidad de equipos químicos está agotada hasta 2027, y los Bookings cubren hasta 2028; el proyecto de ampliación de Guangzhou, cuya puesta en producción está prevista para el tercer trimestre de 2027, duplicará la capacidad y respaldará una aceleración del crecimiento en el segundo semestre de 2027. La empresa planea mantener el gasto de capital en el 3%–5% de los ingresos.
  • Goldman Sachs también señala que se prevé que la demanda de actualización de NAND siga siendo sólida hasta 2027, pero que la inversión en grandes proyectos de nueva construcción solo empezará a avanzar gradualmente a finales de 2027 o en 2028. La combinación de equipos químicos de menor margen a corto plazo y el gasto de expansión de capacidad también presionarán el margen bruto; la empresa prevé un margen bruto incremental a corto plazo de alrededor del 50%.

¿Por qué Goldman Sachs mantiene la recomendación de venta pese a elevar sus previsiones de beneficios?

Goldman Sachs se muestra optimista respecto al crecimiento de los beneficios que traerá el ciclo alcista del sector, pero su recomendación se centra en el rendimiento de MKS frente a sus pares a corto plazo.

  • Goldman Sachs elevó en promedio alrededor del 14% sus previsiones de beneficio por acción para 2026–2028, hasta 15.03 dólares, 20.00 dólares y 23.00 dólares, respectivamente. Sin embargo, considera que el gasto en NAND, en particular la inversión en nueva capacidad, podría quedar muy por detrás de la inversión en DRAM y en chips de fundición/ lógica, y que MKS podría quedar rezagada frente a sus pares a corto plazo. Por ello, mantuvo su recomendación de venta, la más baja entre las empresas que cubre.
  • Goldman Sachs redujo su precio objetivo a 12 meses de 270 dólares a 250 dólares. Aunque elevó las previsiones de beneficios, el múltiplo de valoración objetivo bajó de 20 veces beneficios a 18 veces debido al descenso de las valoraciones de sus pares; la estimación de beneficio por acción normalizado utilizada sigue siendo de 13.50 dólares.