¿Qué cambió en el ancla de la tasa de política?

  • El banco central de China anunció el 30 de octubre que, a partir del 2 de noviembre, realizará recompras inversas a un día cada día hábil mediante subastas de cantidad a tasa fija, con una tasa operativa de 1,25%. Las recompras inversas a 7 días se realizarán principalmente en torno a los períodos de pago de impuestos y al cierre de mes, y pasarán a utilizar subastas de tasas con cantidad fija.
  • Anteriormente, la tasa de recompra inversa a 7 días se había mantenido en 1,40% desde mayo de 2025. El anuncio del banco central no designó expresamente una nueva tasa de política, pero Nomura considera que la tasa de recompra inversa a un día se ha convertido de hecho en el principal ancla de política.
  • El gobernador del banco central, Pan Gongsheng, había señalado que la tasa de recompra interbancaria a un día DR001 se había convertido de hecho en el objetivo operativo, mientras que el principal instrumento de operaciones de mercado abierto y la tasa de política seguían teniendo un plazo de 7 días. Unificar los plazos ayudaría a mejorar la precisión de la gestión de las tasas de interés.

¿Por qué se dice que ha bajado el rango de las operaciones de liquidez?

  • Los instrumentos que antes se valoraban con un diferencial fijo respecto de la tasa a 7 días pasan a estar vinculados a la tasa a un día. Las tasas temporales de recompra y recompra inversa a un día siguen situándose, respectivamente, 25 puntos básicos por debajo y por encima de la tasa de política, por lo que el corredor operativo bajó de 1,15%–1,65% a 1,00%–1,50%.
  • Nomura considera que un límite inferior más bajo significa que el banco central está dispuesto a dejar que la tasa a un día caiga más antes de retirar liquidez, lo que muestra una mayor tolerancia a la abundancia de fondos; un límite superior más bajo reduce el costo del apoyo de liquidez cuando escasea la financiación.

¿El cambio de plazo reducirá las tasas de los préstamos?

  • Nomura considera que el cambio de la tasa de política desde 1,40% a 7 días a 1,25% a un día no desencadenará automáticamente una reducción de la tasa preferencial de préstamos (LPR). Cuando la tasa de política pasó de la MLF a un año a la recompra inversa a 7 días en marzo de 2025, la LPR tampoco se ajustó de inmediato.
  • Las tasas de mercado ya habían impulsado una reducción de las tasas de los préstamos: la DR001 media en el segundo trimestre de 2026 fue de 1,30%, una caída interanual de 23 puntos básicos; en el mismo período, la tasa media de los préstamos bancarios bajó a 3,05%, una caída interanual de 24 puntos básicos.
  • El informe sitúa la DR001 actual en torno a 1,28%, cerca de la nueva tasa operativa a un día de 1,25%. Sobre esa base, Nomura considera que el banco central afronta una presión limitada para recortar las tasas a corto plazo y mantiene su previsión de que no reducirá la tasa de política durante el resto de 2026.

¿Cómo se verá afectada la liquidez del renminbi extraterritorial?

  • Los costos de financiación de los plazos de 7 días, 1 mes y 3 meses de las recompras en renminbi para instituciones extranjeras similares a bancos centrales (repos FIMA en renminbi) bajarán 15 puntos básicos debido al descenso del índice de referencia. Los bancos de compensación de renminbi de capital extranjero se incorporaron al grupo de contrapartes el 20 de octubre y pueden utilizar la facilidad para respaldar sus operaciones extraterritoriales en renminbi a un costo menor.
  • Nomura considera que esto puede ayudar a moderar los fuertes aumentos de los costos de financiación del renminbi extraterritorial en períodos de tensión y reforzar la transmisión de las tasas de política internas a las tasas extraterritoriales. El impacto real dependerá del grado de utilización por parte de las instituciones elegibles y de la medida en que los fondos de menor costo se transmitan al mercado extraterritorial.