Citi: Se prolongan las subidas de precios del tejido electrónico de China Jushi; el aumento del volumen de producción sigue condicionado por las restricciones de la oferta en 2027

¿Durante cuánto tiempo puede la ajustada oferta y demanda de tejido electrónico sostener las subidas de precios?

La dirección estima que en 2027 la oferta de tejido electrónico del sector crecerá aproximadamente entre 5% y 6%, mientras que la producción anual actual será ligeramente superior a 4 mil millones metros. La brecha entre pedidos y oferta, estimada anteriormente en 30%–40%, podría haber incluido pedidos duplicados; la dirección considera que la escasez real sigue siendo de alrededor de 20%, y que el tejido fino está especialmente escaso. Los servidores de IA, la electrónica para automóviles y la automatización industrial respaldan la demanda; las existencias del sector y de la empresa son bajas, y la producción ya está asignada a los clientes.
En noviembre, China Jushi subió el precio del tejido electrónico estándar en 1.5 yuanes por metro y el del tejido fino en alrededor de 2 yuanes por metro; el tejido 7628 se acercó a 15 yuanes por metro, y el tejido fino se situó en torno a 20 yuanes por metro. La dirección considera que, si persiste la escasez de oferta, aún podrían producirse subidas de precios en el primer trimestre de 2027, pero los precios de diciembre todavía no se han determinado; las subidas posteriores también se verán afectadas por la transmisión de los precios de los laminados revestidos de cobre de las fases posteriores.

La dirección prevé que el volumen de ventas de tejido electrónico de la empresa aumente desde más de 1,1 mil millones metros en 2026 hasta aproximadamente 1,3 mil millones metros en 2027, y que alcance alrededor de 1,6 mil millones–1,7 mil millones metros en 2028. Citi señala que el incremento de 2027 procederá principalmente de la contribución durante todo el año de la línea de hilo electrónico de 100 mil toneladas de Huai’an una vez que alcance su plena capacidad en julio de 2026. Está previsto que otra capacidad de tejido electrónico de alrededor de 320 millones metros empiece a operar a finales de 2027, y se espera que solo aporte una producción significativa en 2028.
La expansión de la producción de tejido también depende de que los telares y el hilo electrónico puedan seguir el ritmo. La empresa prevé recibir alrededor de 900–1000 telares adicionales en 2027, pero la dirección advierte que el hilo electrónico podría escasear a medida que los telares del sector vayan entrando en funcionamiento. La empresa planea reservar el excedente de hilo electrónico para uso propio y consumirlo gradualmente a medida que aumente la capacidad de los telares durante 2027–2028.

Se prevé que los productos Low-Dk de primera generación y el tejido T empiecen a contribuir a los ingresos en el primer trimestre de 2027, pero la estimación inicial de la empresa para las ventas anuales de tejido electrónico especializado es de solo varios millones de metros. Algunos productos tienen una capacidad de producción de alrededor de 300 mil metros al mes, pero los envíos efectivos siguen dependiendo de la homologación por parte de los clientes y de los pedidos. Por ello, a corto plazo parecen más bien el punto de partida para mejorar la mezcla de productos que una fuente importante de crecimiento del volumen.
El tejido fino representó algo más de 20% de la producción de la empresa en 2026, y la dirección prevé que su proporción aumente solo unos pocos puntos porcentuales en 2027. La segunda generación de Low-Dk sigue en fase de pruebas de muestras, y la demanda de tejido Q todavía no ha repuntado de forma significativa.

Citi prevé que el crecimiento de los beneficios en 2027 esté impulsado principalmente por el aumento del volumen de ventas y de los precios del tejido electrónico estándar, mientras que el tejido electrónico especializado ofrece margen para mejorar la mezcla de productos a medio y largo plazo. Citi mantiene la recomendación de Compra y un precio objetivo de 71 yuanes, con una valoración de 17.3 veces el PER previsto para 2027, en línea con el promedio histórico de la empresa.
Esta previsión de beneficios depende tanto de que la ajustada oferta y demanda sostenga los precios como de que los clientes de fases posteriores puedan asumir las subidas. Entre los principales riesgos a la baja señalados por Citi figuran una demanda de fibra de vidrio inferior a la prevista, el aumento de los costes de energía y electricidad, y una expansión de la capacidad del sector superior a la esperada. Una mayor disciplina de oferta y una demanda más fuerte de lo previsto ayudarían a sostener los márgenes.