Goldman Sachs: El banco central adopta la tasa a un día como referencia de política: Goldman Sachs prevé un descenso gradual de los rendimientos de los bonos

¿Qué cambió exactamente en la referencia de la tasa de política?

Desde el 2 de noviembre de 2026, el banco central cambió la tasa de política de la tasa de recompra inversa a 7 días a la tasa de recompra inversa a un día. La tasa a un día se sitúa actualmente en 1,25%, 15 puntos básicos por debajo de la tasa a 7 días, de 1,40%.
Las recompras inversas a un día se realizarán cada día hábil mediante subastas de cantidad a tasa fija; las recompras inversas a 7 días pasarán a tener una cantidad fija, subastas de tasas y adjudicación a múltiples precios, principalmente en momentos clave para la liquidez, como los períodos de pago de impuestos y el final de mes.
Los instrumentos como las recompras temporales, cuyo precio se fijaba anteriormente sumando o restando un diferencial a la tasa de recompra inversa a 7 días, también pasarán a tomar como referencia la tasa a un día, sin cambios en los diferenciales existentes. El corredor de tasas correspondiente baja de 1,15%–1,65% a 1,0%–1,5%.

Goldman Sachs señala que antes el uso de fondos a 7 días para aliviar una escasez de un solo día podía dejar un exceso de liquidez durante los días siguientes, lo que dificultaba la gestión de efectivo. Las inyecciones diarias a un día permiten al banco central suministrar y retirar fondos con mayor rapidez.
Goldman Sachs considera que, aunque este cambio no es un recorte de tasas de 15 puntos básicos en el sentido convencional, si las demás condiciones permanecen iguales aumentará la liquidez interbancaria y reducirá los rendimientos a lo largo de la curva de bonos. El siguiente paso de la reforma consiste en acelerar la revisión de los tipos de los préstamos tomando como referencia la tasa interbancaria a un día DR001.

La reforma se aplicó antes de lo previsto por muchos participantes del mercado, incluido Goldman Sachs. El PIB del tercer trimestre fue más sólido de lo esperado, lo que redujo la presión sobre las autoridades para garantizar el cumplimiento del objetivo de crecimiento anual.
Goldman Sachs considera que los riesgos crediticios recientes de Zhuhai Huafa y los reembolsos de fondos relacionados, junto con la persistente debilidad del mercado bursátil, podrían haber llevado al banco central a actuar antes para respaldar el ánimo del mercado y mantener estable la liquidez.

Según las conversaciones de Goldman Sachs con sus clientes, los inversores prevén en general que la tasa de recompra inversa a 7 días bajará a 1,30%–1,35% tras el cambio de referencia, lo que equivale a un recorte efectivo de 5–10 puntos básicos. Sobre esa base, Goldman Sachs considera poco probable una nueva reducción de la tasa de política a corto plazo.
Si evolucionan los riesgos crediticios internos, aumentará la probabilidad de una reducción del coeficiente de reservas; el banco central también podría utilizar la nueva facilidad de swap para instituciones financieras no bancarias del mercado de bonos a fin de contener la propagación del riesgo.
En vista de los actuales fundamentos económicos relativamente débiles y de la transición del marco de política monetaria, Goldman Sachs prevé que los rendimientos de los bonos soberanos chinos y las tasas swap bajen gradualmente.