La inflación estadounidense vuelve a acelerarse: oportunidades y limitaciones tras la corrección bursátil

La inflación se aceleró en septiembre: ¿qué subidas de precios podrían persistir?

Nomura señaló que el IPC subyacente subió un 0,335% intermensual en septiembre, por encima del 0,29% de agosto; los bienes subyacentes subieron un 0,25%, su mayor avance desde enero de 2025. El alquiler equivalente de los propietarios también se aceleró respecto al mes anterior, lo que indica una subida de precios más amplia.
Nomura considera que parte de las subidas podría revertirse: los precios mayoristas de los vehículos de motor siguen bajando y el aumento de los alquileres en septiembre se concentró principalmente en el Medio Oeste. Sin embargo, los precios de los juguetes también reciben apoyo de la subida de bienes importados como las consolas de videojuegos, por lo que la magnitud de su posible descenso es incierta.
JPMorgan señaló que el IPP subió un 1,3% intermensual en septiembre, frente al 0,5% anterior; el IPP subyacente subió un 0,7%, frente al 0,2% anterior. La presión procedió principalmente de los servicios comerciales, de transporte y almacenamiento, y estuvo relacionada con la transmisión del precio del diésel a la producción.
JPMorgan considera que los precios de otros servicios y de los bienes intermedios no han subido de forma generalizada y significativa, y que la futura inflación de los bienes finales sigue siendo controlable. Morgan Stanley, por su parte, destaca que, si el precio del petróleo se mantiene alto, los costes de transporte podrían impulsar la inflación de los bienes subyacentes.

Goldman Sachs prevé que la contribución de las presiones de precios relacionadas con la IA a la inflación interanual del PCE subyacente aumente desde unos 0.45 puntos porcentuales en aquel momento hasta 0.50 puntos porcentuales a finales de 2026, para luego bajar a 0.10 puntos porcentuales a finales de 2027 a medida que se desaceleren las subidas de precios de las memorias y los ordenadores.
El banco también considera que la falta de ajustes por calidad en los precios del hardware y el software informático y una ponderación excesiva en el PCE hacen que el PCE subyacente esté sobrestimado en unos 0.20 puntos porcentuales. Ambos problemas estadísticos persisten tras el ajuste de la fuente de datos el 30 de septiembre.

Los datos internos de Bank of America muestran que en agosto los salarios de los grupos de ingresos medios y bajos crecieron más rápido que los de ingresos altos; la demanda de trabajadores desde comienzos de año en sectores como la construcción, los servicios empresariales, el almacenamiento y el transporte también ha respaldado los ingresos de los trabajadores de rentas bajas.
Persisten las presiones sobre el gasto: en agosto, el gasto en bienes esenciales de los hogares de bajos ingresos aumentó en relación con el de los hogares de ingresos medios, aunque el consumo discrecional también se está recuperando. Los gráficos de Bank of America también muestran que la proporción de ingresos destinada al pago de deudas de los hogares aumentó en 2025 frente a 2022, mientras que los grupos jóvenes y de bajos ingresos encabezaron el aumento de nuevos casos de morosidad grave en tarjetas de crédito.

JPMorgan considera que los fondos apalancados participaron de forma notable en la subida de septiembre. Tras el aumento de los costes de financiación, estos inversores sensibles a la volatilidad cerraron posiciones, acelerando la reciente corrección. Morgan Stanley observó que los costes de financiación de los intermediarios bajaron posteriormente y concluyó que los fondos apalancados habían cerrado sus posiciones y salido del mercado.
Morgan Stanley mantiene una visión alcista sobre las acciones estadounidenses y considera que las correcciones de los valores individuales han sido mucho mayores que las del índice; si los beneficios siguen creciendo de forma sólida, las valoraciones actuales resultan atractivas para las empresas de alta calidad. El banco afirma que la valoración de 19.2 veces del S&P 500 ya descuenta plenamente un escenario en el que el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años supera el 5%.
Un gráfico de UBS muestra que la previsión de consenso actual para el crecimiento interanual del beneficio por acción del S&P 500 en el tercer trimestre es del 26,3%, y se espera que el crecimiento finalmente comunicado alcance el 29,8%.

JPMorgan señaló que parte del reciente descenso de los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense se debió a la demanda de activos refugio provocada por la corrección bursátil; el mercado también está pendiente de si la reunión de refinanciación del Tesoro estadounidense del 4 de noviembre reducirá la emisión de deuda a largo plazo.
El banco considera que medidas similares en el Reino Unido y Japón redujeron brevemente los rendimientos a largo plazo antes de que repuntaran, y que los fundamentos económicos estadounidenses siguen siendo un factor determinante de los rendimientos.
Morgan Stanley señaló que, en un entorno de inflación alta, es más probable que las acciones y los bonos caigan a la vez: la reciente subida de los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense coincidió con la caída de las acciones estadounidenses, lo que endureció las condiciones financieras. Aunque el nivel absoluto de los tipos de interés no necesariamente frene los beneficios, un rápido aumento de los rendimientos aún puede incrementar la volatilidad bursátil y reducir las valoraciones.