Bank of America: Modelo de crecimiento global de BofA: la resiliencia del tercer trimestre supera las previsiones de los economistas, pero las señales regionales divergen

¿Las expectativas de quién superó el crecimiento mundial?

El modelo GLOBALcycle de BofA indica que el PIB mundial creció a una tasa intertrimestral anualizada cercana al 3,7% en el tercer trimestre de 2026, por encima del 3,4% agregado de las previsiones de los economistas del banco para los países cubiertos por el modelo. BofA considera que, pese a perturbaciones como los altos tipos de interés estadounidenses y la guerra de Irán, los datos duros siguen respaldando en conjunto el crecimiento mundial.
La diferencia procede principalmente de los mercados emergentes: el modelo estima un crecimiento intertrimestral anualizado del 4,6% en el tercer trimestre, superior al 4,3% previsto por los economistas de BofA; para las economías avanzadas, las cifras respectivas son 2,2% y 2,1%, relativamente próximas entre sí.

Entre las economías avanzadas, la valoración del modelo para Estados Unidos es más débil que la previsión de los economistas de BofA, mientras que es más optimista para la zona euro y Japón. Sin embargo, BofA advierte que el modelo ha sobreestimado recientemente el crecimiento de la zona euro y Japón, mientras que los fundamentos de Estados Unidos siguen siendo sólidos, por lo que conviene restar importancia a la magnitud de estas diferencias.
Las señales del modelo son ligeramente más sólidas para la mayoría de los países emergentes, incluida China; pero las diferencias son mayores en Turquía y México: los economistas prevén un crecimiento más fuerte en el primero, mientras que el modelo lo prevé en el segundo.
Las estimaciones recientes del modelo para el crecimiento mundial también han sido ligeramente superiores a los resultados reales. El crecimiento de China tras la pandemia fue sobreestimado de forma persistente; BofA lo atribuye a la persistente debilidad interna y a la suspensión de la publicación de datos sobre el número de personas empleadas desde 2022, por lo que ha añadido una variable de ajuste pospandemia a las regresiones de crecimiento de China y los mercados emergentes.

El modelo combina datos de distinta frecuencia de cada economía en un indicador de condiciones económicas y luego estima el crecimiento del PIB del trimestre en curso. Los datos incluyen ventas minoristas, producción industrial, empleo o exportaciones mensuales, así como el PIB trimestral; para la mayoría de las economías también se utilizan índices bursátiles semanales.
La cobertura representa aproximadamente el 80% del PIB mundial medido en paridad de poder adquisitivo. Los indicadores de cada economía se agregan según sus ponderaciones en el PIB por paridad de poder adquisitivo, que se actualizan de forma continua a medida que cambia la estructura de la economía mundial.
BofA afirma que, en las pruebas históricas, el modelo siguió el crecimiento agregado mundial y el de las economías avanzadas y emergentes con mayor precisión que el de la mayoría de los países individuales. No obstante, los indicadores históricos se construyeron retrospectivamente con el método actual e incluyen los efectos de diseños o ajustes realizados a posteriori.

Las regresiones históricas de BofA muestran que niveles más altos del indicador de condiciones económicas suelen ir acompañados de mayores rentabilidades bursátiles mundiales, tipos de interés estadounidenses a corto plazo más altos y una curva de rendimientos más plana, monedas emergentes más fuertes y un dólar estadounidense más débil.
Cuando se acelera el impulso del crecimiento, la relación histórica es distinta: los tipos de interés estadounidenses a largo plazo tienden a subir y la curva de rendimientos tiende a inclinarse más. La correlación positiva entre el impulso y los precios del petróleo y las materias primas no es significativa en las regresiones.
Estas relaciones explican una proporción limitada de la variación de los rendimientos de los activos y su capacidad explicativa disminuye con el tiempo; BofA también observa que los coeficientes de regresión son relativamente estables.