J.P. Morgan: Las tarifas eléctricas de CRESS en Malasia son inferiores a las del suministro convencional; los centros de datos representan una oportunidad de ingeniería de RM31bn

¿Qué cambia con este ajuste de CRESS?

El programa de aceleración de CRESS de Malasia fija durante 10 años el cargo de acceso al sistema (SAC) de RM0.14/kWh, mientras que otro cargo de RM0.04/kWh se revisa en cada período regulatorio. Esto mitiga el impacto de la volatilidad de los cargos en la financiación de proyectos y las estimaciones del costo del suministro eléctrico.
Según las estimaciones de JPMorgan, la tarifa de la electricidad solar con almacenamiento y suministro estable ronda RM0.45–0.52/kWh, aproximadamente un 12%–24% por debajo de la tarifa eléctrica convencional para centros de datos, de RM0.59/kWh. Esto otorga a los operadores de centros de datos una ventaja de costos comerciales al adquirir electricidad renovable a través de la red.

De los 13 GW de centros de datos incluidos en la muestra de seguimiento de JPMorgan, alrededor de 6 GW están vinculados a empresas RE100, entre ellas Google, Microsoft y AirTrunk. La demanda de electricidad renovable de estos clientes hace que la disponibilidad de energía forme parte de la competencia por atraer centros de datos a la ASEAN.
A partir de una capacidad relacionada de centros de datos de alrededor de 5.7 GW, una tasa de uso de electricidad renovable del 20% y 3.5 horas de sol al día, se estima que se necesitarían alrededor de 7.8 GW de capacidad solar. Al aplicar un costo de construcción de RM4 millones por MW, el mercado de EPCC solar correspondiente sería de unos RM31bn. El banco indica que hay proyectos de alrededor de 2 GW en negociaciones activas, pero este cálculo sigue representando una cartera potencial de trabajos de ingeniería, no pedidos firmados.

Los proyectos de CRESS deben alcanzar la operación comercial antes de finales de 2028. Por ello, JPMorgan prevé que la adjudicación de pedidos se concentre en 2026–2027, lo que podría impulsar la reposición de pedidos de ingeniería y revisiones al alza de las previsiones de beneficios durante los próximos 12–18 meses.
Ya hay indicios iniciales de ejecución comercial: GAM y Northern anunciaron proyectos de 650 MWac y 189 MWac. Sin embargo, el impacto en los resultados de las empresas de ingeniería sigue dependiendo de la firma de contratos, la adjudicación de contratos EPCC, la ejecución de los proyectos y el reconocimiento de ingresos.

JPMorgan considera que Sunway Construction podría obtener alrededor del 15% del mercado gracias a sus relaciones existentes con clientes RE100. Esto supondría oportunidades de ingeniería de CRESS por unos RM5bn, equivalentes a más del 45% de su cartera de pedidos actual, de alrededor de RM11bn. Se trata de una posible reposición de pedidos, no de un aumento ya registrado en los pedidos existentes.
Según los cálculos del banco, cada pedido de ingeniería de CRESS por RM1bn podría elevar los beneficios de FY27E y FY28E en alrededor del 4% y el 5%, respectivamente, si los demás factores no cambian. La experiencia de la empresa con más de 180 MW de capacidad instalada en proyectos LSS4 y CGPP es la base de la evaluación del banco de que el riesgo de ejecución es relativamente manejable.