¿En qué medida superaron las expectativas los resultados del tercer trimestre?

  • Los ingresos de BeOne en el 3Q26 fueron de 1,89 mil millones de dólares, un aumento interanual del 33,8%; superaron las previsiones de Bloomberg y Visible Alpha, de 1,75 mil millones y 1,76 mil millones de dólares, respectivamente. El beneficio neto atribuible a los accionistas fue de 385 millones de dólares, un aumento interanual del 208,2%, también por encima de las previsiones de ambas entidades, de 237 millones y 218 millones de dólares, respectivamente.

¿Qué producto impulsó principalmente el crecimiento y cómo evoluciona la competencia?

  • Las ventas de zanubrutinib en el tercer trimestre ascendieron a 1,391 mil millones de dólares, un aumento interanual del 33,7% y trimestral del 11,5%. Las ventas en Estados Unidos, Europa y China fueron de 1,005 mil millones, 218 millones y 103 millones de dólares, respectivamente, con aumentos interanuales del 36%, 33% y 12%; Estados Unidos fue la mayor fuente de ingresos entre esas regiones.
  • El desempeño de los fármacos competidores en el mismo trimestre fue dispar: las ventas de ibrutinib fueron de 760 millones de dólares, un descenso interanual del 23%; las de acalabrutinib ascendieron a 1,065 mil millones de dólares, un aumento del 16%; y las del nuevo participante pirtobrutinib fueron de 228 millones de dólares, un aumento del 59%. Así, el crecimiento de zanubrutinib superó al de los dos primeros, mientras que el nuevo fármaco también creció rápidamente desde una base de ventas menor.

Tras elevarse las previsiones para todo el año, ¿a qué ritmo deben crecer los ingresos del cuarto trimestre?

  • La dirección elevó la previsión de ingresos para el FY26 de entre 6,6 mil millones y 6,8 mil millones a entre 6,9 mil millones y 7 mil millones de dólares. La previsión de beneficio operativo GAAP aumentó de entre 1 mil millones y 1,1 mil millones a entre 1,2 mil millones y 1,3 mil millones de dólares; la previsión de beneficio operativo non-GAAP pasó de entre 1,7 mil millones y 1,8 mil millones a entre 1,9 mil millones y 2 mil millones de dólares. La previsión de margen bruto, situada en la franja alta de los ochenta y tantos puntos porcentuales, se mantuvo sin cambios.
  • Según los cálculos de Nomura, las nuevas previsiones de ingresos implican unos ingresos en el 4Q26 de entre 1,79 mil millones y 1,89 mil millones de dólares, con un crecimiento interanual de entre 19,6% y 26,3%. La previsión de Bloomberg es de 1,8 mil millones de dólares, dentro del rango previsto por la empresa. Frente al crecimiento interanual de los ingresos del 33,8% registrado en el tercer trimestre, se espera que el crecimiento del cuarto trimestre se ralentice, aunque siga creciendo.

Nomura mantiene la recomendación de compra; ¿qué sustenta la valoración?

  • Nomura mantuvo su recomendación de compra y un precio objetivo de HK$288.70; el precio de cierre del 4 de noviembre fue de HK$231.60. Su valoración emplea un modelo de descuento de flujos de caja, con un coste medio ponderado del capital del 10,6% y una tasa de crecimiento perpetuo del 4,0%.
  • El informe señala la ralentización del crecimiento de las ventas como riesgo bajista. Según las previsiones de Nomura, el precio actual de las acciones de BeOne equivale a un múltiplo precio-beneficio de 49.8 veces, sobre un beneficio por acción del FY26 de 0.64 dólares. La sostenibilidad del crecimiento es una condición importante que respalda esta valoración.