Bank of America: El crecimiento de los beneficios de las acciones A en 9M cae al 5,6%; la recuperación es desigual y se reanudan las revisiones a la baja

¿Por qué los beneficios agregados de las acciones A han pasado del crecimiento a la contracción?

En 9M26, el beneficio neto de las acciones A creció 5,6% interanual, por debajo del 16,8% de 1H26; el crecimiento de los ingresos también bajó del 7,2% al 5,4%. Al considerar únicamente el Q3 de 26, los ingresos de las acciones A apenas crecieron 1,9% interanual, mientras que el beneficio neto cayó 13,8%, lo que indica que la desaceleración se acentuó hacia el cierre del trimestre.
El sector financiero fue el principal lastre para el debilitamiento de los beneficios acumulados: el crecimiento del beneficio neto pasó del 17,0% en 1H 26 a una caída del 1,5% en 9M 26. BofA considera que esto podría deberse principalmente a las pérdidas de las aseguradoras por operaciones con acciones durante la debilidad bursátil; el crecimiento de los ingresos del sector financiero también descendió del 14,0% al 0,1%, afectado por una base de comparación elevada y una actividad débil en los mercados de capitales.
Los subsectores financieros no evolucionaron al mismo ritmo. El crecimiento de los ingresos de 42 bancos cotizados pasó del 7,4% en 1H 26 al 7,8% en 9M 26, mientras que el crecimiento del beneficio neto subió del 3,0% al 3,8%; sin embargo, el beneficio neto de los bancos por acciones cayó al 2,8%, y el aumento de las provisiones ante el incremento de los préstamos minoristas morosos supuso un lastre.

Excluyendo CXMT, el crecimiento de los ingresos de ChiNext y STAR Market pasó del 21,9% en 1H26 al 22,2% en 9M26, y siguió liderando las acciones A; sin embargo, el crecimiento del beneficio neto bajó de alrededor del 50% en el primer semestre al 35,7%, y cayó aún más, hasta el 18,0%, en el trimestre Q3 de 26. Los ingresos mantuvieron su resiliencia, pero el impulso de los beneficios se debilitó.
Los semiconductores y equipos, el hardware tecnológico, los metales no ferrosos y los productos químicos siguieron siendo sectores con un crecimiento relativamente sólido de los ingresos y beneficios durante 9M26. Mientras tanto, el crecimiento del beneficio neto de los productos farmacéuticos y la biotecnología subió al 33,5% en el trimestre Q3 de 26, por encima de alrededor del 10% de 1H26; el de los equipos y servicios médicos subió al 13,7%, frente a alrededor del 2% del primer semestre.
Los sectores vinculados a la demanda interna siguieron rezagados: alimentos y bebidas, acero, materiales de construcción e inmobiliario mostraron debilidad; en este último, el crecimiento de los beneficios se debió principalmente a la reducción de las pérdidas. En la mayoría de los sectores tecnológicos, metalúrgicos y energéticos, el crecimiento de los beneficios se ralentizó en Q3; el informe señala como contexto una base de comparación elevada o el aumento de los costes, mientras que los equipos eléctricos pasaron a la contracción.

La inversión de capital de las empresas no financieras creció 5,5% interanual en 9M 26, por encima del 3,6% de 1H 26; el crecimiento de la inversión de capital en ChiNext y STAR Market subió al 22,2% y al 15,5%, respectivamente. BofA vincula esta aceleración con la inversión en la cadena de suministro impulsada por el ciclo mundial de inversión en IA.
A medida que aumentaba la inversión, la ratio de deuda sobre activos de ChiNext y STAR Market pasó del Q2 de 26, con un 47,2%, al Q3 de 26, con un 48,5%. Los márgenes bruto y neto móviles de los últimos 12 meses de las empresas no financieras tendieron a estabilizarse o a disminuir ligeramente en el Q3 de 26, mientras que el ROE general se mantuvo en el 6,0%, lo que muestra que la ampliación de capacidad aún no ha ido acompañada de un aumento generalizado de los márgenes de beneficio.
La composición aún presenta puntos positivos: los márgenes brutos de semiconductores y equipos y de metales no ferrosos aumentaron, respectivamente, más de 6 puntos porcentuales y más de 4 puntos porcentuales durante 9M26; no obstante, el ritmo de mejora del ROE de todo el mercado se ralentizó respecto al Q2 de 26.

Entre unas 3000 empresas de acciones A con estimaciones de consenso, las previsiones de beneficios para 2026 se habían recortado 1,5% hasta 31 de octubre en comparación con agosto, y acumulaban una caída del 2,4% desde comienzos de año. Las revisiones a la baja seguían mostrando claras diferencias: las previsiones de semiconductores y equipos se elevaron un 9,9% frente a agosto, mientras que las de inmobiliario se recortaron un 27,2%, las de bienes de consumo duradero y prendas de vestir un 20,4%, las de materiales de construcción un 19,5% y las de alimentos y bebidas un 10,2%.
A nivel de índices, a medida que las ventas de acciones tecnológicas se extendían hasta provocar una debilidad generalizada del mercado, a 3 de noviembre las previsiones consensuadas de beneficios para 2026 del CSI 300 y ChiNext se habían recortado un 3,2% y un 6,5%, respectivamente, frente a octubre; las del STAR 50 se habían reducido un 1,8% en el mismo periodo y un 4,0% desde comienzos de año. Esto refleja la disparidad sectorial: la tecnología aún registra revisiones al alza, pero los recortes a nivel de índice ya se han extendido.