Citi: La aceleración de los centros de datos aún no compensa la salida de Apple del negocio de módems; recorta 17%/12% sus previsiones de BPA de Qualcomm para FY27/28

¿Por qué los resultados del trimestre de septiembre superaron ligeramente el consenso, pero aun así se recortaron las previsiones de beneficios?

Las ventas y el BPA de Qualcomm, incluidos los SBC, en el trimestre de septiembre superaron el consenso de FactSet en 3% y 2%, respectivamente; sin embargo, en las previsiones de la compañía para el trimestre de diciembre, las ventas superaron el consenso en 3%, mientras que el BPA quedó 1% por debajo, lo que refleja la coexistencia de unos ingresos resistentes y presión sobre los beneficios.
Citi recortó sus previsiones de BPA incluidos los SBC para FY27 y FY28 en 17% y 12%, respectivamente. El principal lastre procede del negocio de teléfonos: Citi prevé unos ingresos de teléfonos de aproximadamente 17 mil millones de dólares en FY27, frente a unos 24 mil millones de dólares en FY26. Se espera que los ingresos por módems de Apple caigan a entre 1,5 mil millones y 1,6 mil millones de dólares, mientras que los ingresos por teléfonos Android excluido Apple se mantendrían prácticamente estables.

La dirección prevé que los ingresos de centros de datos superen los 650 millones dólares en el primer trimestre de FY27, aumenten trimestre a trimestre después y alcancen un ritmo anualizado de ingresos de unos 7 mil millones dólares al cierre de FY27. Esto difiere del objetivo de ingresos de aproximadamente 5 mil millones dólares para todo FY27, que la compañía reiteró como objetivo anual. El objetivo de ingresos de centros de datos para FY29 supera los 15 mil millones dólares.
Actualmente, el crecimiento está impulsado sobre todo por aceleradores personalizados de inferencia de IA para dos proveedores de nube a hiperescala, entre ellos Amazon. El negocio de centros de datos diluye el margen bruto, pero aumenta el margen operativo; por tanto, un rápido incremento de los ingresos no implica una mejora paralela del margen bruto.
Según los cálculos de Citi, los ingresos de FY27 ajenos a los teléfonos —incluidos automoción, IoT y centros de datos— sumarán aproximadamente 21 mil millones a 22 mil millones de dólares, un crecimiento interanual superior a 60%. Los ingresos de teléfonos rondarían los 17 mil millones de dólares, lo que situaría los ingresos totales previstos entre 44 mil millones y 44,5 mil millones de dólares.

Al cierre de FY26, el ritmo anualizado de ingresos del negocio de automoción era de unos 8 mil millones de dólares, aproximadamente 1 mil millones de dólares por encima de las previsiones anteriores. Citi lo atribuye al aumento del contenido y a una adopción más amplia de la plataforma Digital Chassis de quinta generación. La dirección también señaló que la cuota de Qualcomm en Samsung había subido desde un nivel histórico cercano a 50% hasta más de 70%, lo que respalda el negocio de teléfonos.
El plan de despliegue comercial de una red terrestre 5G para Starlink Mobile, desarrollado en colaboración con SpaceX, comenzará en 2027. Se prevé que los ingresos relacionados se sumen al negocio existente de QCT a partir de FY28. El proyecto añade una fuente de crecimiento a medio plazo, pero su contribución a los ingresos llegaría después del actual despegue de los centros de datos.

Citi mantuvo la calificación Neutral y un precio objetivo de 175 dólares, y elevó el múltiplo de valoración de 20 veces el BPA de FY28 a 22 veces para reflejar el crecimiento de los centros de datos y una mayor visibilidad del negocio. Frente al precio de la acción de 173.19 dólares que figura en el informe, el objetivo implica una rentabilidad prevista de la acción de aproximadamente 1%.
La mejora de la valoración no elimina el riesgo asociado al peso del negocio de teléfonos: Citi señala que estos aún representan alrededor de 70% de las ventas de Qualcomm, y que el margen de crecimiento de los envíos de teléfonos y del valor por dispositivo es limitado en 2026–2027. Los centros de datos aportan un nuevo motor de crecimiento, pero la salida de Apple del negocio de módems sigue lastrando las previsiones de beneficios para los próximos dos años.