Goldman Sachs: Las subidas de tipos de la Fed reconfiguran los tipos a largo plazo y ponen a prueba los tipos a plazo superiores al 5%

¿Por qué han vuelto los tipos a largo plazo a superar su rango anterior?

A comienzos de octubre de 2026, los rendimientos nominales y reales a largo plazo de Estados Unidos subieron a niveles no vistos en más de 20 años, antes de retroceder. Goldman Sachs considera que la última ruptura al alza de los tipos a plazo coincide más estrechamente en el tiempo con el giro de la Fed hacia un nuevo ciclo de subidas.
La guerra de Irán y el impacto en los precios de la energía a finales de febrero revirtieron la caída previa de los rendimientos; la fuerte revisión al alza de las expectativas de gasto de capital en IA en junio también mostró que la economía seguía siendo resistente ante el choque energético. Sin embargo, los tipos reales a plazo de largo plazo no superaron su rango anterior hasta julio, cuando la Fed comenzó a señalar subidas de tipos.
Goldman Sachs considera que el nuevo aumento del tipo oficial tras haber bajado solo hasta un nivel superior al 3,6% podría llevar a los inversores a reconsiderar si es razonable el rango de tipos neutrales del 3% al 3,5% que antes suponían la Fed y muchos otros.

El tipo real a plazo instantáneo a 10 años vista que analiza el informe puede considerarse una medida de las expectativas del mercado sobre los tipos de interés a corto plazo en un futuro lejano. Goldman Sachs considera que los inversores forman una opinión sobre el rango futuro de tipos basándose en los rangos históricos del tipo oficial, las comunicaciones de la Fed y el ciclo económico.
Cuando las actuaciones de política monetaria cuestionan ese rango, la valoración a largo plazo puede ajustarse considerablemente. Por ejemplo, en 2011, los tipos de interés cero prolongados y las orientaciones prospectivas debilitaron las expectativas de que los tipos volvieran rápidamente a sus niveles anteriores; las rápidas subidas de tipos de 2022–2023 llevaron al mercado a reconsiderar un rango más alto para el tipo oficial.

Goldman Sachs observa que, en ciclos de política anteriores, los tipos a plazo de largo plazo solían estabilizarse cerca del extremo superior del rango previo del tipo de los fondos federales; el tipo a plazo de los swaps sobre índices a un día se acercó recientemente al 5,2% y luego retrocedió ligeramente en dos semanas, situándose cerca del máximo del 5,33% alcanzado por el tipo efectivo de los fondos federales en 2023–2024.
Según la previsión central de Goldman Sachs, el máximo del tipo de los fondos federales en este ciclo será del 4%–4,25%. La entidad considera que, incluso si el máximo fuera superior en una o dos subidas adicionales, un tipo a plazo de largo plazo por encima del 5% parecería menos razonable como ancla para el rango futuro de tipos.
Esta valoración depende de la trayectoria de la política monetaria: si el mercado pasa a esperar que la Fed esté dispuesta a subir los tipos por encima del máximo del ciclo anterior, unos tipos a plazo más altos parecerían menos alejados de lo razonable. Goldman Sachs considera que el mercado quizá necesite ver un final claro del ciclo de endurecimiento y que sea más probable que el siguiente paso sea una bajada de tipos antes de reducir considerablemente sus expectativas sobre los tipos a plazo.

Goldman Sachs considera que la continuidad del apoyo fiscal durante la expansión económica, junto con el aumento de la demanda de inversión en IA, podría ser una razón importante por la que la economía necesita un nivel de tipos de interés más alto y superior al previsto anteriormente para cumplir el doble mandato de la Fed.
Las dos explicaciones corresponden a etapas distintas: la política fiscal y la inversión influyen en el nivel de tipos que necesita la economía; el mercado, por su parte, suele reconocer gradualmente estas fuerzas y ajustar su valoración a través de cambios en la política real y esperada de la Fed.