Citi: Desay SV: Proyek berkendara cerdas mendorong pertumbuhan, kenaikan harga bahan menekan margin kotor

Apa yang mendorong pertumbuhan kuartal ketiga dan mengapa margin kotor turun?

Manajemen mengatakan pertumbuhan kuartal ketiga terutama berasal dari pengendali domain berkendara cerdas: sejumlah proyek yang tertunda dari kuartal kedua direalisasikan pada kuartal ketiga, sementara beberapa proyek besar memasuki produksi massal. Dalam tiga kuartal pertama 2026, kokpit pintar menyumbang sekitar 66% dari pendapatan, dan berkendara cerdas menyumbang 26%–28%.
Margin kotor pada periode yang sama turun dibandingkan kuartal sebelumnya akibat kenaikan harga yang meluas pada bahan baku seperti PCB, MLCC, dan komponen logam. Meskipun perusahaan telah menandatangani kontrak pemulihan biaya memori dengan sebagian besar produsen mobil, perusahaan masih harus menanggung sebagian kenaikan harga.

Ada jeda dalam penyaluran biaya memori: negosiasi kuartal kedua dengan produsen mobil didasarkan pada harga akhir Juni, sedangkan kenaikan harga tambahan pada kuartal ketiga harus menunggu putaran negosiasi berikutnya, yang mungkin berlangsung pada akhir tahun atau pada 2027.
Manajemen menilai bahwa memasuki kuartal keempat, tingkat kelengkapan komponen di tengah ketatnya pasokan bahan utama tetap menjadi variabel utama bagi pendapatan; jika biaya bahan terus naik, tekanan terhadap laba juga akan berlanjut. Citi memperkirakan pasokan bahan utama tetap ketat pada 2027.

Manajemen mengatakan perusahaan telah memperoleh penunjukan proyek pengendali domain robotika dari pelanggan termasuk AgiBot dan UBTECH, yang mencakup sebagian besar dari 15 perusahaan robotika terkemuka. Perusahaan menargetkan produksi berskala mulai kuartal keempat, dengan AgiBot berpotensi menjadi yang pertama memasuki produksi massal. Manajemen memperkirakan pendapatan bisnis robotika melampaui 100 juta yuan pada 2026 dan mencapai beberapa ratus juta yuan pada 2027.
Pendapatan luar negeri menyumbang sekitar 11% dari total pendapatan dalam tiga kuartal pertama 2026, termasuk sekitar 12% pada kuartal ketiga; perusahaan memperkirakan proporsinya sedikit turun pada kuartal keempat. Pabrik di Spanyol diperkirakan mulai berproduksi dalam 1–2 bulan, dengan kapasitas tahap pertama sekitar 1 miliar–1,5 miliar yuan. Pada tahap awal, pabrik akan berfokus pada produk layar dengan margin lebih rendah, dengan margin yang diperkirakan berada di bawah bisnis ekspor dari China tetapi di atas penjualan domestik.
Perusahaan secara sengaja memperlambat pengembangan bisnis baru lainnya, Robovan, di kota-kota Guangdong: manajemen mengatakan saat ini ada beberapa ratus kendaraan yang beroperasi, aturan regulasi masih perlu diperjelas, dan biaya komputasi AI serta tenaga ahli lebih tinggi daripada perkiraan.

Citi menilai kontrak pemulihan biaya memori yang telah ditandatangani dan ekspansi bisnis luar negeri berpotensi mengimbangi sebagian tekanan dari kenaikan harga bahan lain. Bank tersebut mempertahankan proyeksi pendapatan untuk 2026–2028 masing-masing sebesar 35,9 miliar, 40,1 miliar, dan 44,8 miliar yuan, serta proyeksi laba bersih masing-masing sebesar 2,45 miliar, 2,978 miliar, dan 3,51 miliar yuan.
Citi mempertahankan target harga 89 yuan dan peringkat Netral. Bank tersebut optimistis terhadap peningkatan pangsa pasar kokpit pintar dan perbaikan komposisi pelanggan, serta pertumbuhan tambahan dari bisnis berkendara cerdas dan konektivitas, tetapi menilai sebagian besar faktor positif sudah tercermin dalam harga saham dan valuasi cenderung tinggi.