Mengapa kinerja kuartal ketiga sedikit melampaui ekspektasi Goldman Sachs?

  • EBITDA kuartal ketiga PetroChina sebesar 126,1 miliar yuan, 2% di atas perkiraan Goldman Sachs tetapi lebih rendah daripada 134,5 miliar yuan pada kuartal kedua; laba bersih yang diatribusikan kepada pemegang saham induk sebesar 51,8 miliar yuan, 9% di atas perkiraan bank tersebut.
  • Kejutan positif utama berasal dari bisnis penyulingan: volume pemrosesan penyulingan kuartal ketiga secara umum tidak berubah dibandingkan tahun sebelumnya, sementara Goldman Sachs sebelumnya memperkirakan penurunan 9%; laba penyulingan sebelum bunga dan pajak sebesar 2.7 dolar per barel, lebih tinggi daripada perkiraan bank berupa kerugian 1.8 dolar per barel.
  • Kinerja antarsegmen berbeda: EBITDA kuartal ketiga segmen eksplorasi dan produksi sebesar 97,2 miliar yuan, 6,6 miliar yuan di bawah perkiraan Goldman Sachs; segmen penyulingan dan kimia mencatat 16,3 miliar yuan, 10,2 miliar yuan di atas perkiraan.

Apa hubungan antara arus kas yang kuat dan realisasi belanja modal?

  • Arus kas bebas dalam tiga kuartal pertama telah mencapai 118% dari perkiraan setahun penuh Goldman Sachs, di atas rata-rata historis 112% untuk periode yang sama; belanja modal pada periode tersebut setara dengan 55% dari asumsi setahun penuh bank itu, di bawah angka historis 62% untuk periode yang sama.
  • Realisasi belanja modal yang relatif lambat merupakan konteks penting untuk memahami kinerja kas dalam tiga kuartal pertama. Goldman Sachs memperkirakan perusahaan akan mempertahankan arus kas yang kuat, dengan asumsi harga minyak mentah Brent sebesar 80 dolar per barel pada 2027 dan 75 dolar per barel dalam jangka panjang.
  • Dalam skenario dasar Goldman Sachs, arus kas perusahaan masih dapat menutupi belanja modal dan dividen yang diasumsikan bank tersebut meskipun harga minyak Brent turun di bawah 60 dolar per barel. Harga minyak yang lebih rendah daripada perkiraan dan meningkatnya persaingan di pasar gas alam global merupakan risiko penurunan yang dicantumkan bank tersebut.

Mengapa Goldman Sachs mempertahankan peringkat beli?

  • Goldman Sachs mempertahankan peringkat beli untuk saham H dan saham A PetroChina, dengan menilai bahwa kemampuan cakupan arus kas dan valuasi memberikan dukungan. Bank tersebut memperkirakan imbal hasil arus kas bebas sebesar 11% pada 2027.
  • Goldman Sachs memperkirakan rasio nilai perusahaan terhadap arus kas yang disesuaikan dengan utang pada 2027 sebesar 3.8 kali, di bawah rata-rata perusahaan sejenis global sebesar 5.8 kali; bank itu menilai harga saham H saat ini mencerminkan harga minyak jangka panjang sekitar 60 dolar per barel.
  • Goldman Sachs menetapkan target harga 12 bulan masing-masing sebesar 12.10 dolar Hong Kong untuk saham H dan 15.50 yuan untuk saham A.