Bernstein: Bristol Myers Squibb lampaui ekspektasi kuartal ketiga, pipeline obat baru bersiap mengisi celah pendapatan Eliquis

Mengapa laba tetap turun secara tahunan meski kuartal ketiga melampaui ekspektasi?

Pendapatan Bristol Myers Squibb pada kuartal ketiga 2026 mencapai 13,1 miliar dolar, naik 7% secara tahunan dan 2,7% di atas konsensus pasar. Laba per saham non-GAAP sebesar 1.35 dolar, sekitar 19% di atas konsensus tetapi lebih rendah dari 1.63 dolar pada periode yang sama tahun sebelumnya.
Pendapatan portofolio pertumbuhan mencapai 7,7 miliar dolar, naik 12% secara tahunan; pertumbuhan Eliquis juga mengimbangi sebagian erosi akibat obat generik pada produk lama. Sementara itu, biaya proyek penelitian dan pengembangan yang diakuisisi setelah dikurangi pendapatan lisensi menurunkan laba per saham sebesar 0.58 dolar.
Perusahaan menaikkan panduan pendapatan 2026 menjadi 49,75 miliar–50,25 miliar dolar; panduan laba per saham non-GAAP sebesar 6.35–6.55 dolar, lebih rendah dari 6.75–7.00 dolar sebelumnya. Tanpa dampak akuisisi proyek penelitian dan pengembangan serta lisensi tersebut, titik tengah panduan akan naik sekitar 0.15 dolar.

Pendapatan Eliquis pada kuartal ketiga sekitar 4,7 miliar dolar, naik 26% secara tahunan, didorong kenaikan harga jual bersih, permintaan, dan pangsa pasar. Namun, perlindungan patennya di Eropa diperkirakan berakhir pada pertengahan November, dan perusahaan memperkirakan pendapatan 2027 turun 1,5 miliar–2 miliar dolar dibandingkan 2026.
Manajemen menilai delapan produk portofolio pertumbuhan dengan pendapatan tahunan di atas 1 miliar dolar, pipeline tahap akhir, serta program efisiensi senilai 2 miliar dolar yang dijadwalkan selesai pada akhir 2027 dapat membantu menghadapi perubahan ini.
Bernstein menaikkan proyeksi pendapatan 2026 dari 50 miliar menjadi 50,4 miliar dolar dan, karena perkiraan biaya penelitian dan pengembangan serta penjualan dan administrasi yang lebih rendah, menaikkan proyeksi laba per saham non-GAAP dari 6.37 menjadi 6.51 dolar. Peringkat setara pasar dan target harga 61 dolar dipertahankan.

Bernstein memandang uji fase ketiga Milvexian untuk fibrilasi atrium, yang hasilnya diperkirakan diumumkan pada kuartal pertama 2027, sebagai katalis utama. Uji tersebut terlebih dahulu menguji apakah efektivitasnya dalam mencegah stroke dan emboli sistemik tidak lebih rendah daripada Eliquis; setelah titik akhir utama itu tercapai, uji akan menilai apakah hasil terkait perdarahan lebih baik.
Batas atas margin non-inferioritas adalah 1.37, ambang yang relatif longgar. Manajemen memperkirakan siaran pers pertama akan menyajikan sejumlah informasi kuantitatif mengenai hasil non-inferioritas, sedangkan data terperinci akan disampaikan pada konferensi ilmiah berikutnya.
Perusahaan menilai tim komersial Eliquis yang ada dapat mendukung penjualan Milvexian dan memperkirakan waktu pengajuan serta peluncurannya berdekatan dengan berakhirnya perlindungan paten Eliquis di AS pada April 2028. Bernstein menilai jadwalnya ketat, dan negosiasi akses pasar juga harus dihadapi di tengah penurunan harga Eliquis.

Pendapatan Cobenfy pada kuartal ketiga hanya 57 juta dolar: pengurangan persediaan mengimbangi pertumbuhan permintaan, sementara total resep naik sekitar 3%–4% dibandingkan kuartal sebelumnya. Manajemen menyatakan masih ada kesenjangan dalam pasien baru yang memulai terapi, resep ulang, dan pencapaian dosis efektif, serta memperkirakan peningkatan pendapatan lebih lanjut harus menunggu peluncuran indikasi mendatang.
Hasil uji ADEPT-1, 2, dan 4 untuk gejala psikosis pada penyakit Alzheimer diperkirakan diumumkan sepanjang 2027; dua hasil positif diperlukan untuk mendukung pengajuan. ADEPT-1 tertunda karena akumulasi kejadian kekambuhan gejala psikosis lebih lambat dari perkiraan, sedangkan dua uji lainnya tertunda karena perekrutan peserta yang lebih lambat. Hasil uji BALSAM untuk gangguan bipolar tipe I diperkirakan diumumkan pada paruh pertama 2027, mungkin sebelum ADEPT.
Dalam studi fase ketiga kandidat lain, Admilparant, untuk fibrosis paru idiopatik, dosis 60 miligram mencapai titik akhir utama, tetapi perbaikan penurunan fungsi paru pada dosis 120 miligram tidak mencapai signifikansi statistik. Bernstein mempertanyakan tidak adanya hubungan dosis-respons; hasil untuk fibrosis paru progresif diperkirakan diumumkan pada kuartal pertama 2027.