Bank of America: Penurunan Saham Teknologi Mendorong CTA Mengurangi Posisi, Tekanan Jual Sistematis Masih Membayangi Saham Global

Bagaimana Penurunan Saham Teknologi Memicu Pengurangan Posisi CTA?

Model BofA menunjukkan bahwa pada pekan hingga 30 Oktober, pelemahan tren saham, kenaikan volatilitas terealisasi, dan tersentuhnya sejumlah batas stop-loss mendorong CTA pengikut tren menjual saham. Penurunan yang dipimpin saham teknologi pada Jumat mungkin semakin mendorong pengurangan posisi pada kontrak berjangka S&P 500 dan Nasdaq 100.
BofA menilai model S&P 500 miliknya belum memicu stop-loss penuh, tetapi perubahan tren dan volatilitas mungkin sudah menekan posisi secara signifikan. CTA mungkin masih memegang sebagian posisi beli dan secara keseluruhan masih cenderung menjual pekan depan; jika indeks turun lagi 2%, seluruh sisa posisi beli akan ditutup, dan penjualan itu sendiri juga dapat mempercepat penurunan.
Strategi dengan kecepatan berbeda bereaksi secara berbeda: model cepat mungkin sudah mengambil posisi jual pada kontrak berjangka Russell 2000 dan Euro Stoxx 50, sedangkan BofA menilai model lambat yang mencakup sebagian besar aset kelolaan membutuhkan lebih banyak waktu untuk menunjukkan pelemahan tren. Semakin beragam aturan strategi aktual, semakin besar kemungkinan transaksi terjadi pada harga dan waktu yang berbeda.

Berdasarkan model saham global BofA per 30 Oktober, CTA serta strategi paritas risiko dan pengendalian volatilitas dapat menjual total 63 miliar dolar selama sepekan mendatang jika pasar melemah; jika pasar mendatar, mereka dapat menjual 15 miliar dolar, dan jika naik, mereka dapat membeli 37 miliar dolar.
Dalam skenario penurunan, penjualan oleh strategi pengendalian volatilitas dapat bertambah pada penutupan posisi CTA; dalam skenario kenaikan, CTA dapat kembali menambah kepemilikan saham. Skenario ini menggunakan jalur harga untuk lima hari perdagangan mendatang yang dibangun dari data historis, dan harga pemicu model juga berbeda menurut rancangan strategi.
Perhitungan mengasumsikan aset kelolaan CTA sebesar 300 miliar dolar, serta masing-masing 200 miliar dolar untuk strategi paritas risiko dan pengendalian volatilitas. Dengan asumsi tersebut, posisi saham global ketiga jenis strategi masih di atas tingkat median selama lima tahun terakhir.

BofA memperkirakan Gamma pelaku lindung nilai opsi S&P 500 naik menjadi 7,1 miliar dolar pada penutupan 29 Oktober, berada pada persentil ke-73 selama setahun terakhir. S&P 500 turun 1,82% dalam perdagangan pada 30 Oktober; jika pasar spot terus turun, Gamma dapat menurun atau bahkan menjadi negatif, dan dampak transaksi lindung nilai terhadap volatilitas pasar juga akan berubah.
Untuk mempertahankan kelipatan target harian, ETF berleverage dan invers umumnya perlu membeli saat pasar naik dan menjual saat turun. BofA memperkirakan bahwa untuk setiap perubahan 1% pada S&P 500 dan Nasdaq 100, ETF terkait yang tercatat di AS masing-masing perlu bertransaksi sekitar 1,1 miliar dan 2,5 miliar dolar, setara sekitar 3% dan 21% dari rata-rata nilai nosional transaksi instrumen terkait dalam lima menit sebelum penutupan selama sebulan terakhir.
Nilai transaksi teoretis yang diperlukan untuk setiap pergerakan 1% pada ETF tersebut berkurang pekan ini seiring turunnya indeks; perhitungan menggunakan nilai aset hari sebelumnya dan tidak dapat memperhitungkan pembentukan serta penebusan unit pada hari yang sama.

Imbal hasil obligasi pemerintah AS bertenor 10 tahun turun selama empat pekan berturut-turut. Tren kontrak berjangka obligasi AS mulai menjauh dari tingkat paling negatif, tetapi BofA menilai model CTA pada semua kecepatan masih jauh dari pembentukan posisi beli. Sebagian posisi jual kontrak berjangka obligasi pemerintah bertenor dua dan lima tahun mungkin dipertahankan, sementara posisi jual tenor 10 tahun dan lebih panjang telah ditutup melalui stop-loss; kontrak berjangka obligasi pemerintah China bertenor 10 tahun masih berada dalam posisi beli yang kuat.
Dolar AS menguat tipis pekan ini, dan CTA secara keseluruhan masih cenderung mengambil posisi beli dolar. Posisi jual euro merupakan posisi valuta asing paling padat dalam model; penguatan pound sterling belakangan ini membuat beberapa model mendekati batas stop-loss posisi jual.
Arah posisi komoditas berbeda-beda: posisi jual emas mendekati tingkat kepadatan sejak Agustus, sedangkan posisi beli minyak mentah masih padat tetapi berjarak lebih dari 11% dari ambang pemicu penjualan. Posisi jual aluminium juga berada pada tingkat historis yang tinggi, dengan pemicu pertama untuk pembelian kembali posisi jual sekitar 1% di atas harga saat ini.