J.P. Morgan: Ekonomi masih tumbuh, tetapi permintaan minyak terus menurun: Pandangan JPMorgan tentang prospek pemulihan

Seberapa luas penurunan konsumsi minyak?

Pada Agustus 2026, konsumsi minyak di Korea Selatan dan Taiwan, Tiongkok, masing-masing turun 13% dan 16% secara tahunan; konsumsi minyak Jepang telah turun secara tahunan selama tujuh bulan berturut-turut. Sementara itu, semua ekonomi dalam sampel mencatat pertumbuhan pada kuartal pertama dan kedua.
Perubahan serupa juga terjadi di Eropa: sejak perang dimulai hingga Agustus, permintaan bensin dan solar di Prancis turun 7% secara tahunan, konsumsi bahan bakar kendaraan di Jerman turun 6%, dan total permintaan minyak di Italia turun 3%. Konsumsi bahan bakar kendaraan di Prancis dan Jerman masing-masing turun 8% secara tahunan pada Agustus.
Cakupan statistik berbeda antarnegara: sebagian mencakup total konsumsi minyak, sementara yang lain hanya menghitung penjualan bahan bakar kendaraan. JPMorgan membangun model permintaannya sendiri berdasarkan negara dan produk, lalu memeriksanya silang dengan data resmi; bank tersebut menilai data resmi mengonfirmasi kontraksi permintaan yang luas dan berkelanjutan di ekonomi konsumen utama.

Ekonom JPMorgan memperkirakan pertumbuhan ekonomi global pada kuartal kedua dan ketiga 2026 mendekati 3%, di atas perkiraan pertumbuhan potensial bank tersebut sebesar 2,3%. Pertumbuhan Korea Selatan dan Taiwan, Tiongkok, mendapat manfaat dari investasi dalam kecerdasan buatan dan semikonduktor, sementara pertumbuhan AS juga didukung oleh konsumsi dan belanja modal teknologi, termasuk pusat data.
Sumber pertumbuhan ini membutuhkan energi, tetapi belum tentu lebih banyak minyak: manufaktur semikonduktor, pusat data, dan manufaktur maju lebih bergantung pada listrik, sementara layanan digital juga dapat menghasilkan output dengan pertumbuhan penggunaan minyak yang terbatas. Porsi jasa dalam pengeluaran rumah tangga juga meningkat.
Data listrik sejalan dengan penjelasan ini: sejak perang dimulai, permintaan listrik di negara-negara yang menerbitkan statistik terkait naik 2%, sedangkan konsumsi minyak turun 5%. Namun, perubahan struktur pertumbuhan masih belum cukup untuk menjelaskan sepenuhnya kecepatan dan besarnya penurunan permintaan minyak.

Harga minyak yang tinggi, gangguan pasokan, serta kekhawatiran tentang ketersediaan minyak mentah dan produk olahan mendorong konsumen menghemat bahan bakar, mengurangi konsumsi, atau mencari alternatif. JPMorgan cenderung meyakini sebagian permintaan akan pulih seiring harga dan pasokan kembali normal, sesuai dengan pola pemulihan historis setelah guncangan ekonomi besar.
Besarnya pemulihan bergantung pada apakah penyesuaian tersebut bertahan. Pada masa lalu, permintaan sering pulih mendekati tingkat semula, tetapi lintasan pertumbuhan setelahnya lebih landai; jika guncangan kali ini mempercepat elektrifikasi, peningkatan efisiensi, dan peralihan ke aktivitas ekonomi yang menggunakan lebih sedikit minyak, pemulihan mungkin jauh lebih lemah daripada yang diisyaratkan oleh hubungan historis antara PDB dan konsumsi minyak.
Model penawaran dan permintaan bank tersebut memperkirakan permintaan minyak global akan naik dari 102,7 juta barel per hari pada 2026 menjadi 107,3 juta barel per hari pada 2027; pada periode yang sama, pasokan naik dari 101,3 juta menjadi 110,8 juta barel per hari. Berdasarkan pos keseimbangan dalam model tersebut, pasar akan beralih dari pengurangan persediaan sebesar 1,4 juta barel per hari pada 2026 menjadi penambahan persediaan sebesar 3,6 juta barel per hari pada 2027.