Bernstein: Laba pengilangan Sinopec pada kuartal ketiga jauh melampaui ekspektasi, penurunan permintaan BBM menekan penjualan

Mengapa laba kuartal ketiga jauh melampaui ekspektasi?

Laba bersih Sinopec pada kuartal ketiga 2026 sebesar 13,6 miliar yuan, naik 64% dari tahun sebelumnya dan melampaui perkiraan Bernstein sebelumnya sebesar 5,5 miliar yuan; laba sebelum bunga dan pajak sebesar 21,3 miliar yuan, naik 60% dan juga melampaui perkiraan perusahaan tersebut sebesar 9,6 miliar yuan.
Pengilangan menjadi pendorong utama: laba sebelum bunga dan pajak segmen mencapai 11,7 miliar yuan, dibandingkan 2,5 miliar yuan pada periode yang sama tahun sebelumnya dan perkiraan Bernstein sebelumnya sebesar 2,7 miliar yuan. Manajemen mengaitkan perbaikan ini dengan margin pengilangan yang melebar, keuntungan persediaan akibat kenaikan harga minyak, serta peningkatan produksi produk bernilai lebih tinggi seperti bahan bakar jet dan nafta.
Bisnis hulu memberikan laba yang relatif stabil: produksi minyak dan gas kuartal ketiga sekitar 133 juta barel setara minyak, relatif tidak berubah; harga realisasi minyak mentah naik 23% dari tahun sebelumnya, mendorong laba sebelum bunga dan pajak bisnis hulu naik 13% menjadi 9,4 miliar yuan.

Volume pengolahan kilang kuartal ketiga turun 18% dari tahun sebelumnya menjadi 54,2 juta ton, sedangkan penjualan BBM turun 14% menjadi 50,9 juta ton. Manajemen menyatakan bahwa permintaan BBM domestik dalam tiga kuartal pertama 2026 turun sekitar 8,6% dari tahun sebelumnya akibat harga minyak yang lebih tinggi dan semakin cepatnya peralihan ke energi baru.
Laba bisnis pemasaran tertekan: meskipun pangsa pasar relatif stabil, laba sebelum bunga dan pajak segmen pemasaran pada kuartal ketiga tetap turun 84% dari tahun sebelumnya menjadi 300 juta yuan.
Bisnis bahan kimia juga menghadapi kelebihan pasokan dan lemahnya permintaan akhir. Kerugian sebelum bunga dan pajak bisnis bahan kimia pada kuartal ketiga menyempit dari 3,2 miliar yuan pada periode yang sama tahun sebelumnya menjadi 1,9 miliar yuan, tetapi produksi produk kimia turun 21% dari tahun sebelumnya; produksi etilena dalam tiga kuartal pertama turun 19% dari tahun sebelumnya.

Arus kas operasi kuartal ketiga sebesar 138,5 miliar yuan, dibandingkan 53,8 miliar yuan pada periode yang sama tahun sebelumnya; belanja modal sebesar 28,1 miliar yuan relatif tidak berubah dari tahun sebelumnya, sehingga arus kas bebas mencapai 110,5 miliar yuan, dibandingkan 25,9 miliar yuan pada periode yang sama tahun sebelumnya.
Pada akhir kuartal ketiga, perusahaan memiliki kas dan setara kas sekitar 247 miliar yuan, tetapi utang bersih naik menjadi sekitar 215 miliar yuan, dengan rasio utang bersih sebesar 18,4%, lebih tinggi daripada 15,5% pada akhir semester pertama.

Bernstein menilai kinerja yang melampaui ekspektasi dapat mendukung harga saham dalam jangka pendek, tetapi laba kuartal ini sebagian besar ditopang oleh keuntungan persediaan dan kondisi pengilangan yang menguntungkan; faktor-faktor tersebut mungkin sulit bertahan jika harga minyak kembali normal. Perusahaan itu memperkirakan laba bisnis hilir akan tetap sangat sensitif terhadap margin produk dan perubahan persediaan.
Bernstein mempertahankan peringkat Underperform, dengan target harga masing-masing HK$4.20 per saham H dan 4.20 yuan per saham A. Model valuasinya mengasumsikan harga rata-rata minyak mentah Brent sebesar US$90 per barel pada 2026, US$78 pada 2027, dan US$75 dalam jangka panjang.