Morgan Stanley: Pertumbuhan Mastercard pada kuartal ketiga tetap tangguh: e-commerce lintas batas melambat, perjalanan dan layanan bernilai tambah mengambil alih

Apa yang menopang pertumbuhan kuartal ketiga?

Pendapatan bersih naik 14% secara tahunan pada kuartal ketiga 2026, dengan pendapatan jaringan pembayaran naik 11% dan pendapatan layanan bernilai tambah naik 19%. Morgan Stanley menilai beberapa sumber pertumbuhan bersama-sama menopang kinerja tersebut.
Total nilai transaksi kartu kredit AS naik 10% secara tahunan, sedangkan nilai transaksi pembelian di Eropa naik 10%. Total nilai transaksi kartu debit AS hanya naik 1%, masih terpengaruh migrasi bisnis kartu debit Capital One.
Pertumbuhan nilai transaksi AS yang diproses melalui jaringan Mastercard naik dari 6% pada kuartal kedua menjadi 7% pada kuartal ketiga. Laju tersebut naik lagi menjadi 9% per 21 Oktober, didorong kenaikan harga minyak serta dampak migrasi yang telah memasuki periode perbandingan.

Pertumbuhan tahunan nilai transaksi lintas batas tanpa kehadiran kartu, tidak termasuk perjalanan, turun dari 20% pada kuartal kedua menjadi 15% pada kuartal ketiga. Morgan Stanley terutama mengaitkan perlambatan ini dengan biaya kepabeanan Uni Eropa, waktu promosi ritel besar, dan basis perbandingan yang lebih tinggi untuk transaksi mata uang kripto.
Sementara itu, pertumbuhan nilai transaksi perjalanan lintas batas naik dari 6% menjadi 8%, dan pertumbuhan nilai transaksi lintas batas lainnya yang memberikan imbal hasil lebih tinggi naik dari 11% menjadi 12%. Hal ini membuat bank tersebut menilai perlambatan e-commerce bukan merupakan pelemahan permintaan lintas batas secara menyeluruh.
Tren pada Oktober secara umum stabil: nilai transaksi lintas batas tanpa kehadiran kartu, tidak termasuk perjalanan, naik 14% secara tahunan, sedangkan perjalanan naik 7%; yang terakhir dipengaruhi oleh waktu liburan.

Pendapatan bersih layanan bernilai tambah naik 19% secara tahunan pada kuartal ketiga, sedikit di bawah 20% pada kuartal kedua, tetapi masih jauh lebih cepat daripada jaringan pembayaran. Produk seperti keamanan, keterlibatan pelanggan, wawasan bisnis, dan autentikasi identitas digital semuanya diminati, sementara kontribusi BVNK kecil.
Sekitar 60% pendapatan layanan bernilai tambah terkait dengan transaksi jaringan. Morgan Stanley menilai hal ini memungkinkan pendapatan tersebut tumbuh seiring ekspansi bisnis jaringan. Namun, kinerja layanan bernilai tambah kuartal ketiga yang melampaui ekspektasi juga didorong oleh sejumlah proyek layanan dan penandatanganan kontrak yang dimajukan dari kuartal keempat.
Dalam jangka lebih panjang, bank tersebut menilai perdagangan berbasis agen cerdas dapat membuka peluang layanan seperti autentikasi transaksi dan pencegahan penipuan. Setelah mengakuisisi BVNK, perusahaan juga menggabungkan infrastruktur stablecoin dengan jaringan transfer dana yang ada untuk memperluas penggunaan pembayaran dan layanan.

Perusahaan mempertahankan panduan pertumbuhan pendapatan bersih tahunan pada tingkat dua digit rendah untuk tahun penuh 2026, dan memperkirakan pertumbuhan kuartal keempat berada di batas atas kisaran dua digit rendah, termasuk hambatan nilai tukar sekitar 1 poin persentase. Angka ini lebih rendah daripada 14% pada kuartal ketiga.
Kuartal ketiga mendapat manfaat dari proyek layanan bernilai tambah yang dimajukan serta rabat dan insentif yang lebih rendah daripada perkiraan. Sebagian rabat dan insentif bergeser ke kuartal keempat, sehingga menimbulkan perbedaan waktu antarkuartal.
Morgan Stanley menaikkan perkiraan pertumbuhan pendapatan 2026 dari 13,2% menjadi 13,8%, sekaligus menaikkan perkiraan pertumbuhan biaya dari 11,2% menjadi 11,8%, dan memperkirakan margin operasi tetap sebesar 59,9%. Bank tersebut menaikkan perkiraan laba per saham yang disesuaikan untuk 2026 dan 2027 masing-masing menjadi 19.99 dolar dan 22.96 dolar.
Bank tersebut mempertahankan peringkat overweight dan menaikkan target harga dari 681 dolar menjadi 712 dolar. Selain menaikkan perkiraan laba, bank tersebut juga menaikkan dasar valuasi dari 30 kali menjadi 31 kali perkiraan laba per saham 2027, dengan penilaian ulang valuasi perusahaan sejenis sebagai salah satu alasannya.