Citi: Penyesuaian saluran FMC meningkatkan ekspektasi pemulihan, tetapi tekanan arus kas masih berat

Mengapa FMC menyesuaikan salurannya?

FMC menggunakan langkah komersial untuk mengurangi beban persediaan pelanggan, dengan tujuan memulihkan arus produk yang normal dan secara bertahap mendorong pengisian stok. Perusahaan menyatakan pelanggan merespons dengan baik karena langkah tersebut menurunkan biaya penyimpanan persediaan.
Di antaranya, program penetapan ulang harga persediaan senilai 175 juta dolar AS akan dilaksanakan melalui kredit dan penyesuaian piutang usaha. Citi menilai langkah-langkah ini membantu memperbaiki kesehatan saluran, tetapi tetap berhati-hati terhadap kondisi ekonomi petani dan laju pemulihan saluran.
Citi menyatakan bahwa beban terkait sebesar 500 juta dolar AS sebagian besar bersifat nonkas dan terutama mengubah waktu penerimaan pembayaran serta rabat. Menurut perusahaan, biaya langkah komersial akan ditambahkan kembali dalam perhitungan kovenan utang, sehingga membantu membatasi dampaknya terhadap metrik kovenan dan leverage.

FMC menegaskan kembali panduan EBITDA 2027 sebesar 650 juta hingga 730 juta dolar AS, dengan mengandalkan normalisasi persediaan saluran, penghematan dari penyesuaian jejak operasional, dan pertumbuhan bahan aktif baru.
Citi menaikkan perkiraan EBITDA 2027 dari 540 juta menjadi 579 juta dolar AS, masih di bawah batas bawah panduan perusahaan; pada saat yang sama, Citi menurunkan perkiraan kuartal keempat 2026 dari 231 juta menjadi 218 juta dolar AS.
Dalam skenario dasar Citi, persaingan produk generik di Amerika Latin dan Asia akan terus menekan harga, sementara pertumbuhan volume dari produk baru hanya akan mengimbangi sebagian dampak tersebut. Pendapatan dasar 2027 setelah mengecualikan langkah komersial akan tetap sama dibandingkan tahun sebelumnya.

Karena memperkirakan penerimaan pembayaran berkurang pada kuartal keempat 2026, Citi memangkas tajam perkiraan arus kas bebas kuartal tersebut dari 784 juta menjadi 33 juta dolar AS; perkiraan setahun penuh berubah dari arus masuk 72 juta dolar AS menjadi arus keluar 282 juta dolar AS, di bawah batas bawah panduan perusahaan.
Citi juga menurunkan perkiraan arus kas bebas 2027 dari arus masuk 14 juta dolar AS menjadi arus keluar 56 juta dolar AS. Belanja restrukturisasi akan terus memberikan tekanan, sementara pemulihan volume juga mungkin membutuhkan modal kerja yang besar.

Citi mempertahankan peringkat Netral dan Risiko Tinggi serta menaikkan target harga dari 6 menjadi 7 dolar AS. Valuasi menggunakan sekitar 8 kali perkiraan EV/EBITDA 2027, lebih rendah dari 8.5 kali sebelumnya.
Citi menilai leverage bersih yang tinggi dan ketidakpastian pelaksanaan strategi pertumbuhan mendukung valuasi yang lebih rendah; risiko arus kas, lemahnya ekonomi pertanian, dan persaingan produk generik juga membuatnya tetap menunggu dan melihat perkembangan.