Bernstein: Pemulihan penjualan gerai sebanding Wingstop tertunda: pembukaan gerai menopang pertumbuhan, promosi dan biaya integrasi menekan margin

Apa selisih utama pada kuartal ketiga?

Pada kuartal ketiga 2026, penjualan gerai sebanding di AS turun 5,4% secara tahunan, lebih lemah daripada konsensus pasar yang memperkirakan penurunan 4,9%. Perusahaan menurunkan panduan penjualan gerai sebanding AS setahun penuh dari penurunan 4% hingga 6% menjadi penurunan 6,5% hingga 7%, juga di bawah konsensus pasar saat itu yang memperkirakan penurunan 5,7%.
Nilai transaksi rata-rata secara keseluruhan stabil. Masalah utamanya adalah frekuensi kunjungan pelanggan yang menurun, dengan penurunan terbesar pada waktu makan siang dan camilan, sementara makan malam relatif tangguh. Pemasaran baru, penawaran bernilai, dan langkah operasional baru diluncurkan pada minggu kedua September, sehingga kontribusinya terhadap kuartal ketiga terbatas; manajemen juga tidak menyatakan bahwa penjualan gerai sebanding pada kuartal keempat akan membaik dibandingkan kuartal ketiga.
Bernstein memperkirakan penjualan gerai sebanding kembali tumbuh positif pada 2027, tetapi menilai proses pemulihan telah menjadi lebih panjang.

Fokus pemasaran bergeser dari meningkatkan kesadaran merek menjadi mendorong pembelian. Manajemen mengatakan jumlah pelanggan yang kembali aktif naik 20%, dan trafik pencarian organik serta rata-rata penjualan mingguan melalui kanal milik sendiri juga membaik, tetapi indikator ini belum menghasilkan kenaikan penjualan seluruh sistem yang dapat diukur.
Paket promosi dan uji coba makanan untuk satu orang menawarkan batas pengeluaran yang lebih rendah; program loyalitas beralih dari menarik pendaftaran menjadi menggunakan penawaran terarah dan hadiah untuk mendorong kunjungan kedua, ketiga, dan keempat. Beberapa promosi menghasilkan nilai transaksi di atas rata-rata karena pesanan lebih besar dan lebih banyak barang tambahan.
Dari sisi operasional, Smart Kitchen membantu lebih banyak gerai secara konsisten mencapai target kecepatan penyajian, dan keluhan tentang kualitas serta penyiapan makanan turun 29%; namun perbaikan ini belum berubah menjadi pemulihan penjualan yang lebih luas. Sebanyak 55% wilayah perdagangan perusahaan terkonsentrasi pada kelompok konsumen yang paling tertekan, dengan pelanggan berpendapatan rendah dan pelanggan perkotaan sangat lemah, dan promosi pesaing juga semakin intensif.

Pada kuartal ketiga, jumlah gerai global bertambah bersih 76, sehingga totalnya mencapai 3331 pada akhir kuartal. Namun perusahaan menyesuaikan panduan penambahan bersih gerai global 2026 menjadi 440 hingga 450 gerai, setara pertumbuhan 14,4% hingga 14,7%, di bawah panduan sebelumnya sebesar 15% hingga 16%.
Sebanyak 2300 gerai yang telah berkomitmen untuk dibuka membentuk cadangan ekspansi. Manajemen memperkirakan jumlah pembukaan gerai baru di AS pada 2027 lebih rendah daripada 2026 karena perencanaan pasar dan penyerapan gerai yang sudah ada, bukan karena permintaan pewaralaba melemah; pembukaan internasional dapat mengimbangi perlambatan di AS, dan India dipandang memiliki peluang untuk 1000 gerai.

EBITDA disesuaikan kuartal ketiga sebesar 64 juta dolar, relatif sama dengan periode yang sama tahun sebelumnya; margin EBITDA disesuaikan turun dari 36,2% menjadi 34,6%. Biaya makanan di restoran milik perusahaan naik 150 basis poin dibandingkan semester pertama, yang dinilai manajemen sebagai acuan wajar untuk investasi seluruh sistem dalam penawaran bernilai.
Akuisisi di Tampa mencakup 13 restoran dan ruang pengembangan untuk 25 gerai tambahan. Tambahan tenaga kerja, pelatihan, perbaikan, dan peningkatan operasional diperkirakan terus menekan margin gerai milik perusahaan pada kuartal keempat; manajemen memandang transaksi ini sebagai akuisisi oportunistis dan mempertahankan model aset ringan.
Beban penjualan, umum, dan administrasi kuartal keempat diperkirakan naik dibandingkan kuartal ketiga, antara lain karena peningkatan investasi pemasaran dan tidak berulangnya manfaat beban dari hangusnya penghargaan ekuitas pada kuartal ketiga. Manajemen memperkirakan tingkat belanja pemasaran yang lebih tinggi tidak akan berlanjut hingga 2027.

Bernstein mempertahankan peringkat setara pasar dan target harga 155 dolar: cadangan pembukaan gerai dan perbaikan langkah komersial memberikan dukungan, tetapi tertundanya pemulihan gerai sebanding, tekanan pada konsumen, dan perlambatan pembukaan gerai AS menjadi kendala.
Lembaga tersebut menaikkan proyeksi EBITDA untuk 12 bulan ke depan dari 277 juta dolar menjadi 286 juta dolar, sembari menurunkan valuasi target dari 18.9 kali menjadi 18.4 kali EV/EBITDA untuk 12 bulan ke depan, sehingga target harga tetap tidak berubah.