J.P. Morgan: SPX Technologies: Proyeksi permintaan pusat data naik, biaya ekspansi sementara menekan margin

Mengapa ekspektasi pertumbuhan pusat data dinaikkan?

Perusahaan memperkirakan pendapatan bisnis pusat data tumbuh 125% secara tahunan pada 2026, lebih tinggi daripada perkiraan sebelumnya sebesar 115%; tingkat pertumbuhan ini tidak mencakup bisnis FIS dan Neptronic yang diakuisisi, yang keduanya juga memiliki porsi bisnis pusat data yang cukup besar.
JPMorgan memperkirakan peningkatan menuju kapasitas penuh pusat data sebesar 1,1 miliar dolar akan berlangsung lebih cepat, sehingga menaikkan ekspektasi pertumbuhan untuk 2027 dan 2028. Pada akhir kuartal ketiga, pesanan tertunda tumbuh secara organik sebesar 15% dibandingkan kuartal sebelumnya menjadi 1,1 miliar dolar, dan manajemen memperkirakan pertumbuhan kuartalan akan berlanjut.
Di luar pusat data, manajemen menyatakan sejumlah bidang bisnis pemanas, ventilasi, dan pendingin udara (HVAC) tumbuh solid; bidang-bidang ini mencakup sekitar 85% dari segmen tersebut dan menopang pertumbuhan secara keseluruhan.

Kendala rantai pasok dan ekspansi kapasitas yang cepat menimbulkan penurunan efisiensi. Perusahaan sedang menambah karyawan dan mengambil alih sebagian pengadaan bahan yang sebelumnya dialihdayakan untuk memenuhi permintaan pusat data; manajemen memperkirakan kenaikan biaya input akan menambah biaya sekitar 10 juta dolar pada paruh kedua 2026.
Perusahaan menyatakan sejauh ini tidak menghadapi penolakan terhadap kenaikan harga dan memperkirakan tambahan pendapatan dari kenaikan harga pada 2026 dapat mengimbangi kenaikan biaya secara nominal. JPMorgan memperkirakan dampak perubahan harga dan biaya terhadap margin baru akan saling mengimbangi pada 2027.
Manajemen memperkirakan biaya inefisiensi terkait pertumbuhan pada paruh kedua 2026 sekitar 15 juta dolar. Bank tersebut mengasumsikan sebagian biaya ini berlanjut hingga paruh pertama 2027 dan berdasarkan itu memperkirakan margin segmen HVAC naik sekitar 1 poin persentase pada 2027.
Segmen Deteksi dan Pengukuran menghadapi basis perbandingan yang berlawanan: pada 2026, segmen ini diuntungkan oleh bauran produk yang menguntungkan dan penyelesaian suatu masalah pelanggan. Manajemen memperkirakan manfaat margin sekitar 1.7 poin persentase dari faktor-faktor tersebut akan memudar pada tahun berikutnya.

JPMorgan mempertahankan proyeksi laba 2026 dan menaikkan proyeksi untuk 2027 dan 2028; laba per saham yang disesuaikan diperkirakan masing-masing sebesar 8.42, 9.92, dan 11.40 dolar, sekitar 1%, 2,5%, dan 4,5% di atas konsensus pasar.
Dalam proyeksi laba per saham bank tersebut untuk 2027, sekitar 1.34 dolar dari kenaikan berasal dari pertumbuhan organik dan 0.61 dolar dari akuisisi; pos seperti bunga atas tambahan utang akuisisi akan mengimbangi sebagian kenaikan tersebut.
Rasio leverage bersih pro forma sebesar 1.8 kali pada akhir kuartal ketiga. JPMorgan memperkirakan rasio tersebut turun menjadi sekitar 1 kali pada 2027, sehingga menyisakan ruang untuk akuisisi lanjutan; dalam skenario ilustratif penggunaan modal secara penuh, laba per saham 2027 dapat mencapai 10.91 dolar, sekitar 10% di atas proyeksi dasarnya.

JPMorgan mempertahankan peringkat Overweight dan target harga 225 dolar untuk Desember 2027, berdasarkan rasio harga terhadap laba sebesar 20 kali proyeksi laba per saham 2028, atau premi sekitar 5%–10% dibandingkan rata-rata industri 18.8 kali yang tercantum dalam laporan.
Dalam skenario penurunan pusat data bank tersebut, pertumbuhan penjualan terkait melambat tajam pada 2028, dan penjualan masing-masing turun 30% pada 2029 dan 2030; laba per saham SPX Technologies pada 2030 sebesar 9.81 dolar, sekitar 27% di bawah konsensus pasar.
Skenario ini mengasumsikan penjualan pada 2027 dan sebagian 2028 didukung oleh pesanan tertunda dan rencana belanja modal yang telah diumumkan pelanggan cloud besar; namun, setelah siklus melemah, siklus pemesanan peralatan biasanya singkat dan penjualan dapat turun dengan cepat.