Bernstein: Permintaan Grainger pada kuartal ketiga melampaui ekspektasi; pusat data mendorong pertumbuhan, tetapi valuasi sudah tinggi

Mengapa hasil kuartal ketiga melampaui ekspektasi?

Penjualan Grainger pada kuartal ketiga mencapai 5,181 miliar dolar, di atas konsensus pasar sebesar 5,086 miliar dolar; laba per saham yang disesuaikan sebesar 12.54 dolar, di atas konsensus sebesar 11.65 dolar, naik 22,8% secara tahunan.
Pertumbuhan penjualan organik harian, tidak termasuk dampak nilai tukar dan hari kerja, sebesar 14,9%, di atas konsensus sebesar 8,9%. Volume bisnis High-Touch di Amerika Utara tumbuh dua digit, dengan harga terus memberikan dukungan; penjualan sebanding Endless Assortment tumbuh 19,3%.
Beban penjualan, umum, dan administrasi yang disesuaikan meningkat 7,7%, lebih rendah daripada laju pertumbuhan pendapatan, sehingga margin operasi yang disesuaikan naik 90 basis poin secara tahunan. Tarif pajak yang lebih rendah dan jumlah saham yang berkurang juga membantu meningkatkan laba per saham.

Bernstein menilai dampak pusat data tidak terbatas pada pembelian langsung: proyek konstruksi dan sistem pasokan daya mendorong aktivitas kontraktor, HVAC, dan perbaikan, yang kemudian memperluas permintaan pelanggan Grainger atas pasokan pemeliharaan dan operasional. Pernyataan perusahaan mengenai eksposur langsung dan tidak langsung terhadap pusat data tetap di atas 2%, sementara Bernstein menilai kontribusi sebenarnya lebih tinggi.
Proyek terkait pusat data mendorong penjualan High-Touch pada kuartal ketiga, tetapi kontribusinya sekitar 90 basis poin lebih rendah daripada kuartal kedua dan menurunkan margin kuartal ketiga sekitar 10 basis poin. Penjualan kepada pelanggan kontraktor tumbuh sekitar 25% secara tahunan, sedangkan penjualan kepada pelanggan manufaktur tumbuh 15%; laju yang terakhir meningkat dari pertumbuhan dua digit rendah pada kuartal kedua.
Permintaan yang meluas tidak menghilangkan semua tekanan biaya: margin kotor High-Touch turun 30 basis poin secara tahunan akibat tekanan ongkos angkut dan bauran proyek yang tidak menguntungkan; margin kotor Endless Assortment naik 90 basis poin berkat penyesuaian harga dan perbaikan bauran produk.

Perusahaan menaikkan titik tengah panduan penjualan 2026 dari 19,55 miliar dolar menjadi 19,9 miliar dolar, dan titik tengah laba per saham yang disesuaikan dari 46.38 dolar menjadi 47.50 dolar; panduan pertumbuhan penjualan organik harian pada kurs konstan dinaikkan dari 11,5%–13,0% menjadi 13,0%–14,5%.
Berdasarkan panduan setahun penuh, titik tengah penjualan kuartal keempat tersirat sekitar 4,96 miliar dolar, di atas konsensus pasar sebesar 4,84 miliar dolar; titik tengah pertumbuhan penjualan organik harian pada kurs konstan melebihi 14%, di atas konsensus sebesar 9,3%. Pada Oktober, tingkat pertumbuhan itu sekitar 16% setelah mengecualikan manfaat sekitar 2 poin persentase dari penutupan pemerintahan pada tahun sebelumnya, tetapi perusahaan memperkirakan pertumbuhan akan kembali normal selama kuartal tersebut seiring basis perbandingan yang makin tinggi dan dampak kenaikan harga tahun lalu masuk ke dalam basis perbandingan.
Margin operasi yang disesuaikan pada kuartal keempat diperkirakan sebesar 15,5%, sejalan dengan konsensus. Rebate pemasok yang meningkat dan kenaikan harga pada September seharusnya membantu memperbaiki margin kotor, tetapi pelemahan penyerapan biaya musiman, kompensasi insentif yang lebih tinggi, dan biaya integrasi teknologi akan mengimbangi sebagian manfaatnya, sementara tekanan ongkos angkut akan berlanjut.

Bernstein memperkirakan permintaan tetap kuat dan, berdasarkan prospek penjualan yang membaik, menaikkan target harga dari 1250 dolar menjadi 1400 dolar, sambil mempertahankan peringkat Sejalan dengan Pasar. Harga penutupan pada 4 November adalah 1489.39 dolar.
Perusahaan itu mencatat bahwa saham telah naik sekitar 48% sejak awal tahun, sedangkan rasio harga terhadap laba naik dari 23.1 kali pada Januari menjadi 29.5 kali; valuasi yang mendekati 30 kali menyisakan ruang kesalahan yang terbatas.