Morgan Stanley: Pratinjau kinerja Coherent: Permintaan komunikasi optik melampaui pasokan, ekspansi enam inci sulit menjadi katalis margin kotor dalam jangka pendek

Permintaan kuat, mengapa Morgan Stanley berhati-hati terhadap katalis dari laporan keuangan?

Morgan Stanley menilai permintaan industri terus melampaui pasokan, mendukung pertumbuhan bisnis komunikasi optik dan penetapan harga pada 2027 hingga 2028. Pemasok substrat AXTI menyatakan permintaan indium fosfida melampaui pasokan, pelanggan meminta alokasi sebesar 2 hingga 3 kali tingkat saat ini, dan waktu tunggu pengiriman juga memanjang.
Namun, bank itu memperkirakan tingkat hasil produksi Coherent tidak membaik secara signifikan sehingga lebih netral dalam menilai kemungkinan laporan ini menjadi katalis positif yang besar. Perusahaan akan mengumumkan hasil kuartal pertama tahun fiskal 2027 setelah pasar saham AS tutup pada 4 November 2026.

Morgan Stanley menilai ekspektasi pendapatan pihak pembeli untuk kuartal pertama tahun fiskal 2027 sekitar 2,38 miliar dolar, di atas konsensus pasar sekitar 2,31 miliar dolar. Ekspektasi laba per saham non-GAAP pihak pembeli sebesar 2.12 dolar, sementara konsensus pasar sekitar 1.98 dolar.
Ekspektasi margin juga tinggi: Pihak pembeli memperkirakan margin kotor non-GAAP sekitar 40,8% dan margin operasi sekitar 23,4%, masing-masing di atas konsensus 40,6% dan 22,9%.
Untuk panduan pendapatan kuartal kedua fiskal, Morgan Stanley memperkirakan 2,6 miliar hingga 2,65 miliar dolar, dengan besarnya capaian di atas ekspektasi kembali normal dari panduan kuartal sebelumnya. Bank itu memperkirakan margin kotor hanya naik sekitar 20 basis poin dibandingkan kuartal sebelumnya.

Morgan Stanley menurunkan ekspektasinya terhadap peningkatan margin kotor jangka pendek dari ekspansi kapasitas substrat enam inci. Efisiensi produksi awal yang rendah dan peningkatan kapasitas secara bertahap sebagaimana dijelaskan AXTI membuat bank itu menilai waktu dan besarnya manfaat masih belum jelas.
Efisiensi manufaktur, perbaikan tingkat hasil produksi, dan leverage operasi masih dapat mendorong kenaikan margin. Seiring kapasitas komunikasi optik terus bertambah, hal utama dalam laporan keuangan adalah apakah perusahaan dapat mempertahankan perbaikan margin kotor dari kuartal ke kuartal dan menjelaskan langkah menuju target jangka panjang 42%.

Morgan Stanley menilai sertifikasi laser berdaya tinggi untuk optik terkemas bersama (CPO) dapat menjadi katalis positif. Perusahaan sebelumnya mengisyaratkan sertifikasi dapat terjadi pada kuartal keempat 2026.
Bank itu mempertahankan peringkat setara pasar dan menurunkan target harga dari 375 dolar menjadi 325 dolar. Penurunan tersebut mencerminkan turunnya kelipatan valuasi dari sekitar 28 kali menjadi sekitar 25 kali, sementara proyeksi laba per saham tahun fiskal 2028 tetap sekitar 13 dolar.
Morgan Stanley menilai eksposur AI dan pertumbuhan laba yang didorong kapasitas masih mendukung premi valuasi, tetapi pencapaian target harga memerlukan lebih banyak bukti perbaikan margin kotor dan sertifikasi laser berdaya tinggi. Perlambatan pelaksanaan kapasitas, pasokan EML yang terus terbatas, dan penyesuaian valuasi AI secara menyeluruh merupakan risiko utama.