J.P. Morgan: Saham teknologi memimpin penurunan pasar China dan Hong Kong pada Oktober, dukungan kebijakan mulai terlihat

Mengapa aksi jual pada Oktober terkonsentrasi pada saham teknologi?

Pasar saham China dan Hong Kong terkoreksi selama tiga bulan berturut-turut. Dalam dolar AS, MSCI China, Indeks Hang Seng dan Indeks Hang Seng Tech masing-masing turun 7,2%, 5,3% dan 11,7% pada Oktober; Indeks ChiNext dan Indeks STAR 50 masing-masing turun 22,4% dan 23,5%.
Investor semakin mempertanyakan narasi AI global: pertumbuhan pendapatan berulang tahunan melambat, ekspektasi laba tinggi, arus kas bebas terbatas dan kebutuhan pendanaan meningkat. Saham terkait AI China paling terdampak, dengan sektor teknologi informasi MSCI China turun 21,4%.
J.P. Morgan menilai pelepasan posisi yang padat oleh institusi domestik memperparah penurunan; nilai transaksi harian saham A turun menjadi 45% dari puncaknya tahun ini. Kinerja kuartal ketiga beberapa perusahaan berbobot besar dalam indeks, termasuk perusahaan modul optik dan CATL, juga lemah, sementara kinerja bank milik negara dan perusahaan CXO melampaui ekspektasi.

Saat posisi dalam perdagangan pertumbuhan dan momentum dilepas, sektor defensif dan sektor dengan kepemilikan rendah berkinerja relatif lebih baik. Sektor barang konsumsi primer, energi dan utilitas MSCI China masing-masing naik 5,9%, 3,8% dan 1,2% pada Oktober.
Respons kebijakan menguat pada akhir bulan: Komisi Regulasi Sekuritas China menyatakan akan berupaya semaksimal mungkin menstabilkan pasar dan ekspektasi, dan dana yang didukung negara kembali membeli. Dari 15 Oktober hingga tanggal 30, rata-rata arus masuk harian ke ETF saham A mencapai 25 miliar yuan, dibandingkan hanya 1,4 miliar yuan per hari pada September; J.P. Morgan menilai dukungan kebijakan untuk menopang pasar karenanya semakin terlihat.
Arus dana lintas batas juga melemah: dana arah selatan mencatat arus keluar bersih 28 miliar dolar Hong Kong pada Oktober, dibandingkan arus masuk bersih 61 miliar dolar Hong Kong pada September; rata-rata nilai transaksi harian Hong Kong turun dari 202 miliar dolar Hong Kong pada September menjadi 181 miliar dolar Hong Kong pada Oktober.

Data aktivitas China untuk September menunjukkan tanda awal stabilisasi: penjualan ritel naik 0,4% secara bulanan setelah penyesuaian musiman, penurunan investasi aset tetap secara tahunan menyempit menjadi 7,2%, dan nilai tambah industri naik 5,5% secara tahunan. PDB riil kuartal ketiga tumbuh 4,5% secara tahunan, di atas 4,3% pada kuartal kedua dan konsensus pasar sebesar 4,4%.
Kredit pulih tetapi permintaan masih lemah: pinjaman baru pada September mencapai 1,08 triliun yuan, dibandingkan hanya 60 miliar yuan pada Agustus. Indikator makro kuantitatif J.P. Morgan juga menunjukkan China dan Hong Kong berada dalam fase perlambatan siklus ekonomi.
Gubernur bank sentral China mengusulkan suku bunga repo semalam DR001 sebagai target operasional yang efektif dan membahas peralihan dari operasi tujuh hari ke operasi semalam. J.P. Morgan memandangnya sebagai reformasi kerangka kebijakan moneter dan menilai penetapan suku bunga yang lebih jelas membantu transmisi kebijakan moneter.

Indeks MSCI Hong Kong naik 0,4% dalam dolar AS pada Oktober, berbeda dari penurunan yang dipimpin saham teknologi; sektor utilitas naik 3,7% dan properti naik 2,1%.
J.P. Morgan memperkirakan harga hunian Hong Kong naik 10% hingga 15% pada 2026. Kenaikan sejak awal tahun telah mencapai 12% pada saat laporan, lebih kuat dari perkiraan, tetapi bank tersebut menilai kenaikan dapat melambat pada semester kedua dan mencermati dua ketidakpastian kebijakan: pengendalian arus keluar modal dan kenaikan suku bunga Federal Reserve.
Ekspor Hong Kong pada September tumbuh 64,9% secara tahunan, di atas 53,0% pada Agustus, didukung permintaan elektronik terkait AI dan pertumbuhan ekspor ulang; namun, tingkat pengangguran untuk Juli hingga September naik menjadi 3,9%, dari 3,8% pada periode statistik sebelumnya, menunjukkan momentum ketenagakerjaan sedikit melemah.

Pada akhir Oktober, rasio harga terhadap laba perkiraan 12 bulan ke depan MSCI China sebesar 9.2 kali, 1.3 standar deviasi di bawah rata-rata sepuluh tahun; konsensus IBES memperkirakan laba per saham tumbuh secara tahunan sebesar 12,9% pada 2026 dan 13,6% pada 2027.
Rasio harga terhadap laba perkiraan MSCI Hong Kong sebesar 13.1 kali, 0.8 standar deviasi di bawah rata-rata sepuluh tahun; konsensus memperkirakan laba per saham tumbuh 20,4% pada 2026 dan 3,0% pada 2027. Target skenario dasar J.P. Morgan untuk Indeks MSCI Hong Kong pada akhir 2026 adalah 16,500 poin, yang mencerminkan potensi kenaikan sekitar 17%.