Bank of America: Saham layanan kesehatan Jepang menarik minat investor: BofA menjagokan distributor farmasi, produsen generik bertaruh pada produk baru

Mengapa saham layanan kesehatan kembali mendapat perhatian?

Dari 21 saham layanan kesehatan Jepang yang dicakup BofA, 18 berkinerja di bawah indeks TOPIX selama 52 minggu terakhir, tetapi sebagian besar mengunggulinya dalam empat minggu terakhir. BofA menilai fundamental industri hanya sedikit berubah dan pembalikan kinerja itu terutama mencerminkan perubahan preferensi investor.
Permintaan layanan kesehatan relatif kurang dipengaruhi siklus ekonomi, dan tekanan laba akibat reformasi kebijakan serta inflasi sebagian besar telah tercermin dalam harga saham pada awal tahun fiskal. Sementara itu, pemegang saham utama di sejumlah perusahaan meminta peningkatan imbal hasil bagi pemegang saham dan penyesuaian portofolio bisnis, sehingga memberi pendorong baru bagi valuasi.
Permintaan defensif tidak berarti kinerja setiap perusahaan stabil: penyedia layanan kesehatan dapat terdampak anggaran pemasaran klien farmasi dan fluktuasi kontrak besar, sementara produsen generik, apotek, dan distributor juga terpengaruh perubahan kebijakan.

BofA mengukur kualitas berdasarkan tiga dimensi: ketahanan laba, kesehatan keuangan dan arus kas bebas, serta volatilitas. Ketiga distributor farmasi dalam cakupannya menonjol dari sisi rasio utang bersih terhadap laba operasi dan imbal hasil arus kas bebas, serta memiliki volatilitas harga saham historis yang relatif lebih rendah; kinerja keuangan produsen generik dan sejumlah apotek lebih lemah.
BofA sangat optimistis terhadap Medipal, dengan peringkat Beli dan target harga 3600 yen. Pemegang saham terbesarnya, Silchester, telah meminta rapat umum pemegang saham luar biasa dan mengusulkan dividen khusus sebesar 122 yen per saham untuk tahun fiskal yang berakhir pada Maret 2027, serta pembelian kembali saham senilai 95 miliar yen.
BofA menilai hal yang lebih penting daripada besarnya imbal hasil pada tahun tersebut adalah apakah perusahaan dapat menjelaskan struktur modal yang wajar dengan jelas dan membangun mekanisme tata kelola untuk mempertahankannya. Rencana jangka menengah berikutnya diperkirakan diumumkan pada Mei 2027. Namun, bisnis distribusi masih menghadapi tekanan margin akibat permintaan harga lebih rendah dari institusi medis, sementara distribusi kebutuhan sehari-hari juga terdampak kenaikan biaya logistik.

BofA memperkirakan Towa dan Sawai akan memasuki fase pertumbuhan laba setelah meluncurkan produk baru pada Desember 2026. Produk baru Towa mencakup obat diabetes sitagliptin. BofA menilai, setelah ancaman persaingan dari obat generik berlisensi hilang, produk baru berpotensi menghasilkan margin lebih tinggi daripada sebelumnya; visibilitas permintaan yang lebih baik juga membantu efisiensi produksi dan pengelolaan persediaan.
Ekspektasi kinerja jangka pendek berbeda: BofA memperkirakan laba operasi Towa pada semester pertama yang berakhir pada September sebesar 13,8 miliar yen, naik 32% secara tahunan dan 5% di atas konsensus pasar. Untuk Sawai pada periode yang sama, perkiraannya sebesar 11,2 miliar yen, naik 32% secara tahunan tetapi di bawah konsensus pasar dan panduan perusahaan.
Meski Sawai meningkatkan produksi pada kuartal pertama, perusahaan mencatat kerugian tak terduga akibat pelepasan dan penurunan nilai persediaan. BofA menilai penurunan panduan setahun penuh dapat menghilangkan ketidakpastian terkait kinerja, tetapi pemulihan kepercayaan pasar terhadap kemampuan manajemen dalam menjalankan rencana tetap menjadi kunci. Towa menghadapi tekanan dari leverage keuangan yang relatif tinggi dan kenaikan suku bunga.

Secara umum, BofA memperkirakan laba operasi kumulatif sebagian besar perusahaan dalam cakupannya mendekati konsensus pasar, tetapi melihat peluang Medley menaikkan panduan setahun penuh. Bank tersebut memperkirakan laba operasi Medley selama tiga kuartal pertama yang berakhir pada September sebesar 2,8 miliar yen, naik 74% secara tahunan dan setara dengan 95% dari panduan setahun penuh.
Keunggulan keuangan distributor farmasi juga tidak berarti laba jangka pendek tumbuh secara bersamaan. BofA memperkirakan laba operasi Alfresa pada semester pertama yang berakhir pada September sebesar 13,8 miliar yen, turun 15% secara tahunan dan 6% di bawah konsensus pasar. Kinerja yang lebih baik dari distribusi obat diperkirakan sebagian diimbangi oleh bisnis distribusi kebutuhan sehari-hari dan manufaktur.
BofA memperkirakan laba operasi Suzuken pada periode yang sama sebesar 12,6 miliar yen, turun 26% secara tahunan dan 7% di bawah konsensus pasar, tetapi 6% di atas panduan perusahaan. Bank tersebut mencermati apakah reformasi portofolio bisnisnya dapat sekaligus meningkatkan imbal hasil modal dan membebaskan kelebihan modal.