J.P. Morgan: Jalur ekspor minyak mentah Kanada barat kian ketat: tiga rute ekspansi bersaing memperebutkan kapasitas tambahan

Mengapa jalur ekspor kembali ketat setelah baru diperluas?

Ekspansi Trans Mountain mulai beroperasi pada 2024, menambah kapasitas sekitar 590 ribu barel per hari dan mengurangi hambatan ekspor saat itu; namun JPMorgan memperkirakan permintaan pengangkutan keluar dari Cekungan Sedimen Kanada Barat akan terus tumbuh sebesar persentase satu digit rendah per tahun selama periode proyeksinya, sehingga kapasitas pipa akan terpakai penuh dalam beberapa tahun.
Tanda-tanda keterbatasan sudah terlihat: Trans Mountain mengangkut sekitar 840 ribu barel per hari pada kuartal kedua 2026, dengan tingkat pemanfaatan 94%; setelah kapasitas baru beroperasi, Mainline milik Enbridge tetap memerlukan alokasi kapasitas pipa secara proporsional.
Produsen biasanya mengutamakan pipa yang biayanya lebih rendah. Laporan tersebut memperkirakan biaya kereta api ke Pantai Teluk Amerika Serikat sekitar 15–20 dolar per barel, sedangkan biaya pipa sekitar 10 dolar per barel atau kurang.

Trans Mountain merencanakan dua proyek optimalisasi yang secara keseluruhan menambah sekitar 300 ribu barel per hari, sehingga kapasitas sistem naik dari sekitar 890 ribu menjadi 1,19 juta barel per hari. Proyek agen pengurang hambatan menargetkan tambahan sekitar 90 ribu barel per hari sebelum akhir 2026; proyek optimalisasi lain sebesar sekitar 210 ribu barel per hari masih memerlukan persetujuan regulator dan keputusan investasi final.
MLO1 dan Southern Illinois Connector milik Enbridge direncanakan mulai beroperasi secara bertahap pada 2027, dengan tambahan kapasitas gabungan sekitar 180 ribu barel per hari. Urutan proyek lain, MLO2, diubah untuk memprioritaskan pembangunan ruas hilir menuju Midwest dan Pantai Teluk Amerika Serikat, sehingga waktu ekspansi Mainline di hulu menjadi tidak pasti.
Jalur pantai barat juga bernilai untuk diversifikasi tujuan: dari 610 kapal yang dimuat melalui Trans Mountain sejak mulai beroperasi pada Mei 2024, sekitar 65% berlayar ke Asia hingga waktu yang dicakup laporan.

Pacific Link yang diusulkan berkapasitas sekitar 1 juta barel per hari, dengan perkiraan biaya 35,2 miliar–43,7 miliar dolar Kanada, dan telah ditetapkan Kanada sebagai proyek berkepentingan nasional. Pemerintah federal dan Alberta berencana menanggung sebagian besar investasi, sementara Pembina berencana memiliki kepentingan 10% dan kewenangan mandiri atas keputusan investasi final; proyek tersebut telah memasuki peninjauan yang ditargetkan selesai pada September 2027.
JPMorgan tidak memasukkan kapasitas Pacific Link dalam periode proyeksinya, dengan alasan antara lain jadwal peninjauan serta riwayat pembengkakan biaya dan keterlambatan proyek pipa di pantai barat.
Pada rute lain, Prairie Connector, sembilan pelanggan telah menandatangani komitmen pengangkutan yang mengikat sebesar total 465 ribu barel per hari selama 20 tahun, dengan target keputusan investasi final pada pertengahan 2027 dan mulai beroperasi pada akhir 2028. Pengecualian izin untuk pipa Bridger terkait pernah dicabut oleh Montana, dan proyek harus menyerahkan data dasar keuangan dan lingkungan tambahan; stabilitas perizinan merupakan syarat penting bagi keputusan investasi.
JPMorgan menilai permintaan tambahan mungkin dapat menampung lebih dari satu proyek, tetapi belum jelas rute besar mana yang akan menang.

Proyeksi pertumbuhan JPMorgan mengasumsikan produsen mengubah kerangka memorandum antara Kanada, Alberta, dan industri pasir minyak menjadi komitmen yang mengikat. Jika kondisi fiskal dan peraturan, terutama kewajiban emisi, tidak memberikan kepastian yang diperlukan, keputusan investasi proyek ekspor besar dapat tertunda dan pertumbuhan produksi juga akan dibatasi oleh kapasitas ekspansi yang ada.
Harga minyak yang rendah akan menekan proyeksi produksi: proyek pasir minyak membutuhkan modal awal yang besar, dan harga rendah yang berkepanjangan akan melemahkan minat investasi; penundaan atau pembatalan pipa baru juga akan memengaruhi peningkatan produksi yang tercakup dalam model.
Persaingan eksternal juga ada. Chevron berencana menginvestasikan 7 miliar dolar AS selama lima tahun untuk meningkatkan produksi terkait Venezuelanya dari sekitar 300 ribu menjadi 600 ribu barel per hari, yang dapat menggeser minyak berat Kanada di pasar Pantai Teluk AS; namun JPMorgan menilai hubungan minyak mentah Kanada yang sudah terjalin dengan sistem pengilangan AS dan jalur ekspor pantai barat sebagai keunggulan, sementara kerusakan infrastruktur Venezuela juga akan membatasi laju peningkatan produksi.