Nomura: Pendapatan kuartal ketiga Yuanjie naik 20% secara kuartalan; Nomura menaikkan proyeksi laba tetapi memangkas target harga

Seberapa kuat pertumbuhan kuartal ketiga?

Pendapatan Yuanjie pada kuartal ketiga 2026 mencapai 684 juta yuan, naik 283,5% secara tahunan dan 20% secara kuartalan; laba bersih yang diatribusikan kepada induk mencapai 417 juta yuan, naik 599% secara tahunan tetapi turun 2,5% secara kuartalan.
Nomura menilai permintaan chip optik komunikasi data yang kuat dan meningkatnya pangsa perusahaan di antara pelanggan modul optik mendorong pertumbuhan pendapatan. Margin kotor kuartalan mencapai 83,4%, naik 21.8 poin persentase secara tahunan dan 1.4 poin persentase secara kuartalan; bank tersebut mengaitkan perbaikan ini dengan peningkatan bauran produk, tingkat hasil produksi, dan utilisasi kapasitas.

Nomura menyatakan perusahaan sedang memperluas kapasitas laser gelombang kontinu CW dan chip EML untuk komunikasi data guna memenuhi permintaan modul fotonik silikon 800G dan 1.6T. Bank tersebut memperkirakan pendapatan laser CW tumbuh dengan laju tahunan majemuk 78% dari 2026 hingga 2028, terutama didorong oleh produk 70mW dan 100mW, dan mencapai sekitar 80% dari total pendapatan perusahaan pada 2028.
Manajemen yakin terhadap kemajuan teknis chip EML 100G, tetapi kapasitas utama perusahaan saat ini masih dialokasikan untuk laser CW. Nomura juga menilai perusahaan telah membuat kemajuan pada laser berdaya tinggi di atas 120mW dan berpeluang menjadi salah satu pelopor pasar optik dekat kemasan pada 2027.

Berdasarkan permintaan CW dan EML serta perluasan kapasitas, Nomura menaikkan proyeksi pendapatan 2026–2028 sebesar 0,1% hingga 45,8%; meningkatnya porsi laser CW berdaya tinggi dengan margin kotor tinggi, ditambah peningkatan kapasitas produksi, membuat bank tersebut menaikkan proyeksi margin kotor untuk periode yang sama sebesar 6.8 hingga 14.1 poin persentase dan proyeksi laba sebesar 26,3% hingga 102,5%.
Di antaranya, proyeksi laba bersih yang diatribusikan kepada induk untuk 2026 dinaikkan dari 692 juta yuan menjadi 1,402 miliar yuan. Nomura lebih optimistis terhadap harga jual dan pertumbuhan pengiriman di tengah berlanjutnya kekurangan chip optik; proyeksi pendapatannya untuk 2026–2028 lebih tinggi 14% hingga 59% dari konsensus Wind, sementara proyeksi laba bersihnya lebih tinggi 43% hingga 87%.
Meski proyeksi dinaikkan, margin kotor setahun penuh dalam model Nomura tetap turun dari 80,3% pada 2026 menjadi 74,6% pada 2028, sementara belanja modal naik dari 860 juta yuan menjadi 2,321 miliar yuan pada periode yang sama.

Nomura memangkas target harga dari 1655 yuan menjadi 788 yuan, dengan mengubah dasar valuasi dari rasio harga terhadap laba proyeksi 2028 sebesar 65 kali menjadi 30 kali proyeksi laba per saham 2027 sebesar 26.27 yuan; kelipatan baru ini sejalan dengan median rasio harga terhadap laba sektor semikonduktor senyawa saham A China.
Bank tersebut mempertahankan peringkat netral dan menilai risiko geopolitik sebagai hambatan utama ekspansi pasar global perusahaan. Permintaan modul optik atau penetrasi optik dekat kemasan dan optik terkemas bersama yang lebih rendah dari perkiraan, serta diversifikasi rantai pasok oleh pelanggan utama, juga akan memengaruhi penilaiannya.