Mengapa laba melampaui ekspektasi meski pengiriman lebih rendah dari perkiraan?

  • Pendapatan kuartal ketiga 2026 sebesar 1,23 miliar dolar AS, 6% di bawah konsensus pasar; pengiriman modul sebesar 4.1 GW juga lebih rendah daripada konsensus 4.5 GW, terutama akibat rendahnya penjualan modul Series 6 di India dan pasar internasional.
  • Laba per saham sebesar 5.30 dolar AS, 14% di atas konsensus pasar; margin kotor, termasuk manfaat terkait Undang-Undang Pengurangan Inflasi AS, mencapai 57,9%, sekitar 7 poin persentase di atas konsensus. Porsi modul AS dalam pengiriman naik dari sekitar dua pertiga pada kuartal kedua menjadi sekitar 90% pada kuartal ketiga, dan peningkatan produksi modul AS yang memenuhi syarat kredit pajak 45X meningkatkan margin.
  • EBITDA yang disesuaikan sebesar 744 juta dolar AS, 3% di atas konsensus pasar. Perusahaan juga lebih awal mengumumkan otorisasi pembelian kembali saham senilai 500 juta dolar AS.

Mengapa panduan laba relatif stabil meski penjualan setahun penuh lebih rendah?

  • Perusahaan menurunkan titik tengah panduan pengiriman 2026 dari 17.6 GW menjadi 16.5 GW dan titik tengah panduan pendapatan dari 5,05 miliar dolar AS menjadi 4,75 miliar dolar AS, terutama mencerminkan lemahnya permintaan Series 6 di pasar domestik India dan internasional; perkiraan pengiriman domestik AS tetap tidak berubah.
  • Panduan laba kotor tetap sebesar 2,5 miliar dolar AS, sedangkan panduan EBITDA yang disesuaikan turun sedikit dari 2,7 miliar dolar AS menjadi 2,65 miliar dolar AS. Penjualan yang berkurang di India dan Asia Tenggara memiliki margin yang relatif rendah setelah memperhitungkan kredit 45X, sementara harga dan pelaksanaan manufaktur memberikan dukungan.
  • Perusahaan menurunkan panduan belanja modal setahun penuh dari 900 juta dolar AS menjadi 700 juta dolar AS, mengimbangi arus kas masuk yang lebih lemah, dan mempertahankan panduan kas bersih. Panduan setahun penuh juga menyiratkan bahwa margin kotor kuartal keempat akan turun secara kuartalan dari 57,9% pada kuartal ketiga menjadi sekitar 49%.

Kapan penawaran harga yang lebih tinggi dapat menjadi pendapatan?

  • Manajemen menawarkan harga yang lebih tinggi, tetapi ketidakpastian makroekonomi memperpanjang negosiasi; tidak ada pesanan baru yang besar diumumkan kali ini. Citi menilai sebagian besar manfaat dari kenaikan harga masih berada jauh di masa depan.
  • Perusahaan sedang beralih dari perjanjian kerangka ke kontrak tingkat proyek. Citi menilai hal ini membantu mengurangi risiko dan biaya pergudangan: biaya pergudangan pada 2026 melampaui 200 juta dolar AS, sebagian disebabkan oleh penumpukan persediaan dari perjanjian kerangka pelanggan serta pabrik di Malaysia; bank tersebut memperkirakan penurunan signifikan pada 2027.
  • Konversi teknologi CuRe di pabrik India diperkirakan menyumbang sekitar 100 juta dolar AS dalam pendapatan tambahan teknologi; sekitar 20% dari pesanan dalam backlog untuk 2027 tunduk pada klausul penyesuaian harga CuRe. Pesanan baru memasukkan CuRe langsung ke dalam harga, dan nilai opsi ini akan menurun seiring terjualnya produk yang tunduk pada klausul penyesuaian tersebut.

Mengapa Citi menurunkan target harganya?

  • Citi menurunkan proyeksi margin kotor 2027 sekitar 1.3 poin persentase menjadi 52% dan menaikkan proyeksi biaya operasional sebesar 26% menjadi 630 juta dolar AS, dengan mempertimbangkan tingkat biaya tahun ini dan potensi biaya awal produksi. Kapasitas sel dan wafer juga akan mengalami penghentian sementara selama konversi CuRe; pabrik South Carolina dan sejumlah proyek yang ditangguhkan ke 2027 juga akan menimbulkan biaya.
  • Bank tersebut menurunkan proyeksi laba per saham 2027 dari 25.12 dolar AS menjadi 22.07 dolar AS dan target harga dari 297 dolar AS menjadi 283 dolar AS, sambil mempertahankan peringkat beli dan risiko tinggi. Penilaiannya bergantung pada hambatan perdagangan dan insentif manufaktur AS, serta kemampuan perusahaan memperoleh pesanan tambahan dengan harga lebih tinggi; apakah lebih banyak produk India dapat dijual ke AS juga bergantung pada lingkungan tarif.