J.P. Morgan: Pesanan Caterpillar cetak rekor, JPMorgan turunkan target harga tetapi pertahankan pandangan laba jangka panjang

Mengapa harga saham turun setelah hasil diumumkan?

Pendapatan kuartal ketiga Caterpillar naik sekitar 17% secara tahunan menjadi 20,7 miliar dolar AS, sedikit di atas konsensus pasar sebesar 20,6 miliar dolar AS. Laba per saham yang disesuaikan sebesar 7.20 dolar AS, di atas konsensus 7.10 dolar AS, dengan pengembalian tarif menyumbang 0.21 dolar AS.
Pesanan tertunda pada akhir periode mencapai 78 miliar dolar AS, di atas perkiraan JPMorgan sebelumnya sebesar 77 miliar dolar AS, tetapi di bawah ambang 80 miliar dolar AS yang disebut sebagian investor optimistis dalam diskusi bank itu sebelum pengumuman. Setelah hasil diumumkan, saham turun sekitar 9%, sementara indeks S&P 500 relatif datar pada periode yang sama.
JPMorgan memangkas proyeksi laba per saham yang disesuaikan untuk 2026 sebesar 2,4% menjadi 27.31 dolar AS dan menurunkan target harga untuk Desember 2027 dari 1100 menjadi 1000 dolar AS, sambil mempertahankan peringkat Overweight.

Penjualan kepada pengguna akhir bisnis Energi dan Transportasi pada kuartal ketiga naik 36% secara tahunan, termasuk kenaikan 75% pada peralatan pembangkit listrik, dengan permintaan yang kuat untuk turbin gas dan mesin reciprocating besar bagi pusat data. Permintaan listrik utama meningkat, sementara momentum pasokan listrik cadangan berbahan bakar diesel juga berlanjut.
Kapasitas merupakan kendala utama pertumbuhan bisnis ini: sebagian pesanan mesin reciprocating besar sudah terjadwal hingga 2029, dan pesanan turbin gas hingga 2030. Perusahaan berencana mengirimkan mesin pembangkit listrik 10 megawatt pertama dari produksi yang dimulai kembali pada kuartal keempat 2026 dan terus meningkatkan produksi pada 2027.
Perusahaan juga akan menggunakan pabrik dan karyawan yang ada untuk meningkatkan kapasitas perakitan dan pengujian mesin besar, dengan target mencapai hampir tiga kali tingkat kapasitas 2024 pada 2030. Meskipun pesanan tertunda naik 96% secara tahunan, sekitar 58% diperkirakan akan terjual dalam 12 bulan ke depan, sedikit di bawah 59% pada kuartal sebelumnya.

Perusahaan memperkirakan penjualan kuartal keempat 2026 tumbuh moderat secara tahunan dan margin operasi yang disesuaikan meningkat, tetapi ekspansi kapasitas, depresiasi, bahan, dan biaya pengiriman akan mengimbangi sebagian keuntungan dari harga dan volume. Menurut perhitungan JPMorgan, panduan pendapatan kuartal keempat mengimplikasikan lebih dari 19,1 miliar dolar AS, dibandingkan konsensus pasar sebesar 21,4 miliar dolar AS.
Penjualan bisnis konstruksi pada kuartal keempat diperkirakan mendekati tahun sebelumnya: pengurangan persediaan musiman oleh dealer diperkirakan sekitar 1,6 miliar dolar AS, dibandingkan 600 juta dolar AS pada periode yang sama tahun sebelumnya, sehingga menekan volume penjualan secara tahunan sekitar 1 miliar dolar AS, meskipun penjualan kepada pengguna akhir tetap kuat.
Perusahaan mempertahankan panduan pertumbuhan penjualan setahun penuh secara tahunan pada tingkat dua digit menengah hingga tinggi, tetapi memperkirakan margin operasi yang disesuaikan di luar pengembalian tarif mendekati batas bawah kisaran target tahunan. Menurut perhitungan bank itu, angkanya sekitar 19%, di bawah konsensus pasar sebesar 19,4%; perusahaan memperkirakan biaya tarif setahun penuh sekitar 2,2 miliar dolar AS.

Bank itu memperkirakan margin inkremental mencapai sedikit di atas 30% pada 2030 seiring peningkatan output setelah kapasitas Energi dan Transportasi mulai beroperasi sesuai rencana, dan mempertahankan proyeksi laba per saham di atas 55 dolar AS pada 2030.
JPMorgan menilai peningkatan porsi bisnis listrik utama akan memperbesar basis peralatan terpasang dan mendorong pertumbuhan layanan selanjutnya. Bank itu juga memperkirakan tingkat pertumbuhan tahunan majemuk pendapatan mendekati dua digit dari 2019 hingga 2030 dan margin operasi meningkat lebih dari 7 poin persentase, sehingga tidak setuju perusahaan dinilai berdasarkan puncak siklus tradisional.
Target harga 1000 dolar AS didasarkan pada valuasi jumlah bagian dan rasio harga terhadap laba ke depan sekitar 25 kali, serta mencakup kemungkinan memperoleh pangsa di pasar listrik utama dan cadangan selama 3 hingga 5 tahun mendatang. Perlambatan mendadak pertumbuhan pusat data dapat membuat proyeksi laba bank itu terlalu tinggi.